文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家 蕭曉婷

　　由于各種黑天鵝事件頻出，大市變得日漸慘淡，5G概念股也陷入沉寂狀態。但誰能肯定5G概念股不會有煥發第二春的那一天呢？

　　常聽人說，4G改變生活，5G改變社會。但在5G全面改變社會之前，它率先改變了中港兩地股市的題材股炒作氛圍。

　　如果要做一個近兩年題材股漲幅排行福布斯榜單，那么5G概念股無疑會高居榜首。因為它影響面廣、漲幅大、且延續性強。曾經無數機構擁躉5G概念、無數散戶趨之若鶩的火熱場面，依舊讓人神往不已。

　　雖然時至今日，由于各種黑天鵝事件頻出，大市變得日漸慘淡，5G概念股也陷入沉寂狀態。但誰能肯定5G概念股不會有煥發第二春的那一天呢？

　　憑什么是5G概念？

　　說5G概念影響面廣，是因為5G概念涉及到通信、計算機、消費電子等眾多行業，且5G概念還衍生出如邊緣計算等五花八門的各種子概念；

　　說5G概念漲幅大，僅看年初京信通信、中國鐵塔等概念股動輒50%甚且翻倍的漲幅就知所言不虛；

　　說5G概念延續性強，是指相對其它各種小題材一日游、三日游的行情而言，5G概念的炒作周期非常長。

　　5G之風，并非空穴而來。

　　它之所以能執一眾概念之牛耳，除了與其無比豐富的想象空間有關之外，也與其實實在在對各行各業的改變有關。

　　比如——PCB，被稱為“電子產品之母”，其在絕大多數電子設備及產品中扮演者至關重要的角色。4G時代，一個4G基站內所使用的PCB板材總量約為1.47平方米；而5G宏基站所使用的量大約為2.28平方米，從數量上5G就將帶動PCB需求量大增；而龐大的需求將引致的是PCB價格的上漲。所以也不難理解深南電路（002916.SZ）從年初75元一路上漲至132.99元這一高點的背后邏輯了。

　　又如，全球鐵塔行業龍頭——中國鐵塔（00788.HK），其今年一季度披露的宏基站數量約195.4萬座，比之2018年底不過新增2.9萬座。但隨著5G建設的逐步加速，預計2019年運營商基站建設需求有望達到90萬站，而中國鐵塔就是由三大運營商設立的，這毫無疑問對中國鐵塔未來的業績有莫大助力。這亦是為何中國鐵塔會成為今年港股5G概念的龍頭之一的緣故。

　　毋庸置疑，5G確實在微觀層面上對眾多上市公司產生了莫大的影響。但這仍然不足以完美解釋5G概念為何在資本市場表現如此不凡的原因。

　　畢竟，資本市場是不欠缺概念題材的。每一天，都有可能誕生好幾個新概念。一年下來，幾十上百個概念的誕生是輕而易舉的。這其中最主要的原因在于，題材概念的來源范圍實在太廣泛了。

　　概念題材，來源于什么呢？來源于各種大大小小的事件、消息。比如，發生了某種疫苗事件，那么“疫苗概念”就誕生了；再引申下，“大健康”概念也有可能被炒作。各種事件、各種消息，導致了某類股票會呈現同漲同跌性，題材股的說法也就誕生了。

　　但5G這個概念，它卻是與眾不同的。5G概念，它是主題性的概念。

　　主題性概念往往會爆發第二春行情

　　主題性概念，它是一個中長期的概念。它與那種短短幾日的概念股行情有著明顯的區別。

　　造成這種顯著區別的最主要因素在于資金特性的不同。

　　主題性概念一般受到大量機構資金的擁躉，此類資金大多屬于中長線資金，由于長期看好某樣事物才選擇進場布局相關板塊里的個股。資金的特性決定了機構無法變成短線頻繁操作模式。這正是為何港市5G概念股上漲周期可以媲美很多白馬股、成長股的上漲周期的緣故。

　　相反的是，港市很多細價股（或者說是老千股）經常上演昨天暴漲50%——100%，第二天就暴跌90%的游戲。畢竟操縱這些老千股背后走勢的是一些小規模的短線化的游資。

　　那么，為何社會資金對于不同題材會持有不同態度呢？這又得回歸到相應題材自身特性上了。

　　以美國為例。

　　上世紀初，美國股市最有劃時代影響的題材是鋼鐵、鐵路、石油等題材。彼時，這類題材股在美股表現非常不錯，大眾蜂擁追逐鋼鐵股、鐵路股、石油股。而當時美國上市公司規模排名最靠前的，也就是石油股、鐵路股等上市公司。當時美國社會的富翁就是我們所熟悉的洛克菲勒這種石油大亨，還有鋼鐵大亨卡內基。

　　所以鋼鐵、石油、鐵路這些題材就是當時美國資本市場的主題性題材，誰把握到了，誰就贏了一個時代。但如果放到今天，尤其是2009——2019年美股這長達十年的牛市周期當中，則明顯是錯誤的題材操作方式了。2009——2019年的美股，是科技股的天下，是FANNG的天下?；ヂ摼W等新經濟形式才代表了21世紀中后期的社會前景，這才是現如今美股的主題性的題材。

　　所以說，主題性的題材，一定是能深遠影響經濟社會方方面面的題材，甚至是影響一個時代的東西。它可以是源于某種宏大的產業政策導致，也可以是一種重大的創造發明。

　　有人反駁，認為，在港股和美股這種成熟的資本市場，套用題材這種含有較大投機性的詞匯是不太適合的。這是對主題性題材含義的誤解。誠然，港股、美股是由機構投資者占主導的市場，精英人物主導機構投資決策，行為相對理性。但正因如此，才更加容易產生機構行為一致看好科網股這種趨勢性現象，才會導致科網股十年的牛市。

　　另外，如果說題材就是講故事，那么主題性題材的故事往往不是一天兩天就能講完的。比如5G，這是國家戰略強調的重點，后續必定還會有各種源源不斷的政策利好浮現，調動市場資金入場。這就是主題性題材往往會有第二春行情的邏輯所在。

　　以5G為例。很多機構認為，今年6月份5G商用官宣落地，但其實當前只不過的小規模的商用，真正到大規模的商用，最起碼都是2020年的事情。而現在5G商用所處的進程仍然不過是政策驅動的階段，還沒有到達商業驅動的階段。具體可以參考某機構下面所畫的示意圖。

　　大勢看淡下，操作5G這種主題性概念，需要用好對沖策略

　　既然5G的未來是看好的，5G概念股的未來也應該是看好的。但是，事實卻是，5G概念股近期在資本市場上的表現已經比較疲弱。

　　最主要的原因是大市氛圍糟糕。在特朗普各種推特利空表態下，恒生指數近期更是陷入了暴跌的窘境當中。而題材股有個特性在于，一旦大市不好，題材股跌幅往往會超過指數跌幅。

　　題材股，很多都是炒作預期，板塊中的很多個股，其業績并沒有快速體現出來。比如5G這個題材，所有人都知道5G的推出對運營商是利好的，但是運營商的財務報表現在卻并不好看。原因很簡單，現在運營商要做的是大量投資搞建設的階段，這導致其資本性開支非常大。只有當這一階段順利完成，才能真正看到現金流入運營商的腰包，彼時，運營商的業績才能好轉。所以，今年5G概念熱炒的時候，運營商的股價也有過不錯的表現，這是市場提前預期的表現。一旦發生黑天鵝事件，則此種邏輯很難支撐長久。有些對未來發展預期透支嚴重的，往往會跌幅超過指數跌幅。

　　所以對于5G這種主題性題材概念股的操作，須注意以下幾點：

　　一、關注相關目標是否真的涉及5G業務。對那些業務與5G無關，被市場上部分人強加預期的目標，盡量遠離。尤其是一些上市公司高管，為了蹭股市熱點，會在各種公開場合貼5G的標簽，實際卻是光說不練假把式。

　　二、關注相關目標是否確實在5G商用階段業績因此受益。若其業績只能在很遠的未來才會有所體現，則保持警惕。

　　三、如持有了5G相關目標，其業績當前就已經受益5G商用的推進，并長期看好，但由于恒生指數受到各種利空消息下滑，市場恐慌下大市看淡，此時，投資者可以選擇利用各種指數沽空工具去對沖掉現有的頭寸暴露風險。

　　(本文作者介紹：三星資產運用ETF業務銷售總管。)