文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　歌禮的入場費定得很高，好像為一般散戶落閘，而大摩及高盛的保薦可為股份引入更高質素的機構投資者。在貨源歸邊下，股份上市后的表現將更穩，投資者應樂見其新藥推出市面時再大幅推上。最后，從往績而論，入場費超過一萬港元的新股，包括閱文、藥明生物及華虹半導體，都為投資者帶來不俗的回報。

　　首只同股不同權的股份已落戶香港，小米上市后的表現明顯不弱；而有望成為首家在新上市規則下上市的生物科技企業歌禮制藥（1672.HK），也展開推介路演，從定價策略、保薦人陣容以至基礎投資者，都可以看出歌禮來頭不少，亦值得期待。對港股而言，生物醫藥企業是一個新領域，風險無疑是很高，卻值得認真探索。

　　初步消息，歌禮預期在本周五（20日）開始公開招股，計劃發行2.24億股，90%為國際配售，其余10%于本港公開發售，每股招股價介乎12至16元，按一手1000股計，入場費高達16，161.23港元，破歷來紀錄。摩根士丹利、高盛及招商證券為聯席保薦人，預期8月1日首掛上市。

　　按該股招股價每股12至16元計，集資凈額料介乎26.88至35.86億港元。若以25%新股發行量計，歌禮市值約為108- 144億港元，在港股中，具研發新藥能力的藥股包括中國生物制藥（1177.HK）及石藥集團（1093.HK）等，市值超過1300億港元，歷史市盈率高達45倍以上。

　　歌禮的企業使命是成為一家世界級生物技術公司，致力解決抗病毒、癌癥及脂肪肝等疾病。歌禮已發展成為一體化抗病毒平臺，有從新藥探索、開發生產及商業化的完整價值錬。歌禮的產品管線亦很強，包括5只抗病毒藥，其中兩只臨近商業化階段；另外還有1只癌癥及1只脂肪肝的在研藥物。臨近商業化的抗病毒藥物是治療丙肝炎，療效較現時市場主流藥物大幅提高，因此歌禮的新藥具市場競爭力，而2017年，中國抗病毒市場收入為262億元人民幣，預期未來市場復合增長為16.5%。

　　這次集資，當中約30%的集資額將用于核心產品線的持續研發，25%用于藥物商業化，約15%用于尋求新在研藥物的引進許可等。還有，公司已確認新加坡政府投資公司（GIC）為基石投資者，同意認購7500萬美元（約5.89億港元）股份，約為集資金額上限的16%。GIC是廣為人知及戰績優秀的主權基金，她選上這只未有盈利的醫藥股，必有其堅實的投資邏輯。

　　值得一提的，是歌禮的入場費定得很高，好像為一般散戶落閘，而大摩及高盛的保薦可為股份引入更高質素的機構投資者。在貨源歸邊下，股份上市后的表現將更穩，投資者應樂見其新藥推出市面時再大幅推上。最后，從往績而論，入場費超過一萬港元的新股，包括閱文、藥明生物及華虹半導體，都為投資者帶來不俗的回報。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)