文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林

　　從應收賬款的暴增到銷售費用的不斷攀升，而利潤增速下滑可以看出，新能源汽車獨領風騷的好日子過去了。隨著越來越多的競爭者加入，比亞迪就算通過賒銷來擴大市場份額，一旦應收賬款出現問題，那么資金鏈就會緊張，人員的成本就會提升，甚至會出現利潤虛高的系列風險。 

　　11億廣告、阿森納贊助，一切都是假的，你信嗎？

　　比亞迪副總裁李柯聲嘶力竭地吆喝，一定要將詐騙犯抓起來。可有車模跳出來說，我給你們干了那么久，農民工的工資都不給，還是人嗎？為啥比亞迪現在才雷暴狗血的廣告案？

　　突然有一天，一個自稱比亞迪上海市場部負責人的女性李娟，跑到派出所報案，后來還直接自首去了，警察把這個李娟抓起來。為啥，有多家廣告商給比亞迪做業務，可是錢沒人支付。

　　比亞迪站出來說，這個李娟跟我們沒關系。啥意思，就是那些代理商給搞得車展啊、試駕啊，甚至跟阿森納贊助都是假的。何況這些活動，還有比亞迪各路高管參與。

　　一個車模生氣了，說我站臺的車是你們比亞迪的吧？據新京報報道，一共有300余名車模去參加比亞迪的活動，目前還沒有拿到錢。意味著，這幫車模都陷入了這場大騙局。

　　但是，如果比亞迪真的不知道11億的假業務，別說其他代理商、車模，就說跟阿森納的贊助，墊付運作的錢到底怎么流轉？合同顯示，上海比亞迪竟然跟第三方公司簽署了年息不高于24%的墊資合同。如果這是真的，翻譯一下就是，上海比亞迪向融資平臺借高利貸了。

　　游戲怎么突然就結束了呢？

　　11億假廣告案中，有一個代理商的老板在杭州搞P2P——雷暴了，老板被抓了，而高利貸墊付的對象正是這個P2P老板的公司。恐怕警察現正在梳理眼花繚亂的關系。

　　那么上海比亞迪會不會借高利貸呢？補貼滑坡還業績下滑，2017年的財務費用急劇上升，同比增長超過89%，現在大家都在說錢緊，不難看出比亞迪的外部資金壓力越來越大。借高利貸是真比亞迪借的，還是有人打著比亞迪的名義借的，那就需要警察還原真相了。

　　為啥11億假廣告現在才暴露呢？

　　2018新能源補貼政策再次調整，續航里程越低的補貼越少，甚至沒有。而發改委還取消新能源汽車外資股比限制。意味著更多的競爭者加入到新能源汽車的行列之中。

　　比亞迪2018年一季度的財報表現更為糟糕，營收247.38億，同比增長18%，凈利潤1.02億，同比下滑83%，扣非后凈利潤為虧損3.29億元，同比大跌超173%。按照2017年的行業數據測算，占據比亞迪營收三成的新能源汽車補貼大約55億，是2017年凈利潤的137%。是扣非凈利潤的184%。

　　雖然這是全行業的問題，但可以預見未來，如果比亞迪無法擺脫補貼依賴，推動更有競爭力的車型，那財務狀況只會更加糟糕。

　　同時，從2013年到2017年，比亞迪的營收從528億增長到1059億，增長了一倍，成功跨入了千億俱樂部。可問題從2013年到2017年的應收賬款從76億增長到500多億，增長將近7倍。

　　從應收賬款的暴增到銷售費用的不斷攀升，而利潤增速下滑可以看出，新能源汽車獨領風騷的好日子過去了。隨著越來越多的競爭者加入，比亞迪就算通過賒銷來擴大市場份額，一旦應收賬款出現問題，那么資金鏈就會緊張，人員的成本就會提升，甚至會出現利潤虛高的系列風險。

　　廣告門給了我們一個管窺比亞迪的機會。《德林社》將會進一步從財務角度解構比亞迪。平滑收益是衡量一個公司健康發展的重要標志，它的營收和凈利潤是穩定增長。比亞迪猶如心電圖一樣劇烈波動的發展軌跡，暴露出公司發展并不健康，更暴露出管理上更是有著巨大的漏洞，也許廣告門只是管理漏洞中的冰山一角。

　　撒謊是需要付出代價的，不管是李娟，還是上海比亞迪，抑或是比亞迪上市公司。如果那是一個徹頭徹尾的騙局，那曾經參與各種活動的比亞迪高管們，到底扮演了什么角色。比亞迪里面，到底有沒有幫兇、內鬼、同謀，或者有人嚴重瀆職。好好的一家科技成長、新能源汽車公司，可不能被內部人整壞了，背后可是有11萬股民買入持有啊。

　　如此蹊蹺廣告門，而且涉案金額高達11億元，一旦比亞迪需要承擔責任，對上市公司凈利潤將是巨大的沖擊。這個時候交易所也許應該發揮問詢的力量，幫投資者刨根問底了。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)