文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 UTC Network Pte Ltd．

　　大家早上好，這里是UTC原油監(jiān)測臺，我們在此就上周原油市場做出簡單回顧，就當(dāng)前原油價格面臨的關(guān)鍵因素展開詳細(xì)分析。

　　上周，布倫特原油和WTI原油均已觸及7年高位，上周一，路透社報道：原油期貨首六行合約的多空比為5.6：1，多頭基金經(jīng)理開始兌現(xiàn)一部利潤，凈多頭減少了1400萬桶并轉(zhuǎn)移至凈空頭，油市看漲情緒一度出現(xiàn)降溫回調(diào)，上周五，在美國白宮反復(fù)宣稱俄羅斯即將入侵烏克蘭和俄羅斯進一步提升了軍事演習(xí)的等級（核戰(zhàn)略演習(xí)）等地緣政治消息的刺激下，周五原油在經(jīng)歷短暫下跌后全面收復(fù)日內(nèi)跌幅。

　　顯而易見，持續(xù)高漲的油價，是由以下因素造成的：

　　（1）俄羅斯烏克蘭持續(xù)爭端帶來的地緣政治緊張局勢

　　（2）全球原油和成品油的庫存持續(xù)下降但是需求持續(xù)復(fù)蘇

　　（3）歐佩克增產(chǎn)不及預(yù)期和備用產(chǎn)能下降

　　（4）歐美通貨膨脹率飆升

　　油價面臨的下跌風(fēng)險，包括以下因素：

　　（1）地緣政治緊張局勢緩解

　　（2）美國頁巖油產(chǎn)量增加導(dǎo)致庫欣庫存回升

　　（3）高油價刺激歐佩克+成員突然增產(chǎn)達到預(yù)期或者超過預(yù)期

　　（4）美伊核協(xié)議取得進展，伊朗原油浮倉量釋放

　　（5）利率上升，美元升值，原油需求增速放緩，全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩

　　鑒于市面上已經(jīng)有大量文章分析原油的看漲因素，本報今天著重于分析原油面臨的下跌風(fēng)險因素：

　　首先是俄羅斯與烏克蘭的爭端，市場焦點在于俄羅斯是否會入侵烏克蘭？本報的觀點是否定的，俄羅斯不會入侵烏克蘭，因為這不是俄羅斯軍事政策的收益最大化目標(biāo)。

　　（1）縱觀過去20年，俄羅斯對外軍事行動的核心從來都是精確計算最小化成本和實現(xiàn)最大收益目標(biāo)的套路，在2008年格魯吉亞戰(zhàn)爭期間，俄羅斯本可以將格魯吉亞一分為二，但是在短暫軍事行動后，即接受了歐洲的調(diào)節(jié)，換得了歐洲的一些籌碼；

　　（2）2014年，俄羅斯通過支持克里米亞公投加入俄羅斯保護了戰(zhàn)略性軍事資產(chǎn)-黑海艦隊總部，而后并沒有進一步的進攻烏克蘭首都基輔，并且通過在烏克蘭東部地區(qū)支持分裂勢力，有效的牽制烏克蘭政府多年，拖累了烏克蘭經(jīng)濟發(fā)展，遏制了烏克蘭顏色革命勢力向俄羅斯的滲透和蔓延。

　　（3）在2015年俄羅斯干預(yù)敘利亞局勢期間，俄羅斯并沒有派出大規(guī)模地面部隊，而是通過空軍、海軍、特種部隊、雇傭兵、軍事顧問等方式巧妙幫助阿薩德重新收復(fù)大馬士革和大部分領(lǐng)土，以最小的代價取得了最大的外交收益，迫使西方接受了俄羅斯在中東的持續(xù)存在。

　　（4）如今，俄羅斯再次故伎重演，大兵壓境，其目標(biāo)絕不是烏克蘭首都，而是在向西方施壓，迫使西方國家就歐洲安全問題與之直接進行談判，目前看，策略已經(jīng)奏效，自1991年以來，西方國家領(lǐng)導(dǎo)人首次在能源短缺的處境之下不得不紛紛親自前往莫斯科與普京進行談判，普京馬克龍的6米長談判桌合影令世人印象深刻。

　　（5）眾所周知，北約從沒有熱烈歡迎烏克蘭加入，但是美國卻始終沒有明確承諾是否會在烏克蘭部署導(dǎo)彈和防御系統(tǒng)，所以俄羅斯只能持續(xù)軍事施壓，甚至不排除在白俄羅斯部署戰(zhàn)略武器資產(chǎn)（普京親密會晤白俄羅斯總統(tǒng)的照片同樣令人印象深刻），其核心目的是迫使美國最終做出戰(zhàn)略性的表態(tài)，而不是占領(lǐng)基輔，這種施壓不會一直緊張進行，終會在某個時點為美俄恢復(fù)外交談判讓出一條縫隙，一旦美俄開始恢復(fù)外交談判，市場對油價的地緣政治緊張預(yù)期將立刻緩解。2月14日，俄羅斯已經(jīng)表示準(zhǔn)備恢復(fù)外交談判重新討論烏克蘭問題，俄羅斯外長對媒體暗示“總有機會”與西方達成一些協(xié)議，以和平解決安全問題，話音剛落，俄羅斯即從烏克蘭邊境后撤了部分軍隊。

圖1：俄羅斯總統(tǒng)普京接待馬克龍來訪

圖2：俄羅羅斯總統(tǒng)普京與白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科在作戰(zhàn)室觀看俄羅斯戰(zhàn)略威懾力量（核導(dǎo)）演習(xí)

　　其次，供應(yīng)方面，持續(xù)傳來更多利空消息，上周一，美國EIA發(fā)布報告預(yù)測：

　　（1）美國最大的頁巖油盆地德克薩斯州和新墨西哥州二疊紀(jì)的石油產(chǎn)量將在3月增加 71000 桶/日，產(chǎn)量可達到520.5 萬桶/日，預(yù)計這些原油將流向庫欣方向進行套利，導(dǎo)致庫欣原油庫存出現(xiàn)回升。

　　（2）歐佩克的產(chǎn)量將在2022年增加 140桶/日，俄羅斯的產(chǎn)量將在2022 年達到歷史最高水平。

　　（3）美國EIA作為政府機構(gòu)，近期持續(xù)提醒，應(yīng)該不會是在拿政府公信力開玩笑。

　　因此UTC監(jiān)測提醒我們應(yīng)該警惕，一旦實貨市場發(fā)現(xiàn)石油供應(yīng)不足的擔(dān)憂被嚴(yán)重夸大了，實貨市場對供給的緊張憂慮情緒勢必將迅速轉(zhuǎn)向另一個方面。

　　再次，美國CPI已經(jīng)觸及7.5%的40年來最高點：

　　歷史上看，美聯(lián)儲和其他發(fā)達國家的利率上升對于原油來說，從來都是當(dāng)頭棒喝，隨著利率上升美元走強，這意味著石油消費國未來進口原油的成本支出將變得更加沉重，從而會削弱和放緩石油消費國的進口需求，而全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍然不明朗，利率上升和美元走強也將導(dǎo)致很多國家面臨經(jīng)濟發(fā)展長期放緩的難題，一旦金融市場對此產(chǎn)生連鎖憂慮預(yù)期，紙貨市場的風(fēng)控經(jīng)理們對于原油的看漲情緒也勢必迅速收斂，畢竟在原油期貨95美元這個位置繼續(xù)炒作推漲原油是需要更多的資金和勇氣的。

　　最后，新冠疫情方面，奧密克戎正在席卷全球，如果突然出現(xiàn)新的變種，可能對油價造成再一次突然打擊，大家不應(yīng)忘記去年11月的跳水驚魂。

　　綜上所述UTC原油監(jiān)測臺做下述評估：

　　（1）UTC認(rèn)為：石油多頭要十分當(dāng)心，市場情緒可能迅速轉(zhuǎn)變，目前的原油交易工作，應(yīng)該密切研究原油價格下跌風(fēng)險因素，而不易再過分樂觀看漲，短期內(nèi)我們很難再看到更多利多因素出現(xiàn)導(dǎo)致資金大量涌入原油紙貨市場在高位建立起更激進的多頭頭寸；

　　（2）至于近期中文媒體熱衷炒作的伊朗核協(xié)議，UTC認(rèn)為：目前此事只是剃頭挑子一頭熱，僅憑近期伊朗政府的一廂情愿炒作是不夠的，原油紙貨空頭還是不要過于著急和樂觀此事，再等一等吧，畢竟北半球夏天還早，畢竟美國至今仍未就伊朗核協(xié)議做出任何暗示或者明確表態(tài)！

　　(本文作者介紹：UTC是一家監(jiān)測分析市場風(fēng)險、為客戶提供專業(yè)金融知識、數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略咨詢服務(wù)的新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。)