文/意見領袖專欄作家 王遠飛（筆名：愚公）　

　　一、收盤價格

　　06月24日收盤，WTI原油期貨上漲0.3%，報73.30美元/桶，ICE布倫特原油期貨上 漲0.5%，報75.56美元/桶，NYMEX汽油期貨上漲0.6%，報2.2809美元/加侖，NYMEX柴油期貨上漲0.1%，報2.1623美元/加侖，NYMEX天然氣期貨上 漲2.6%，報3.4180美元/百萬英熱單位。

　　二、基本分析

　　1．政治面

　　美國總統拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎設施支出計劃達成初步協議，稱這將創造成百上千萬就業。拜登之前提出的雄心勃勃的萬億級別的大基建計劃，在幾經博弈后最終有關利益方談攏，堪稱腰斬，但市場依然興奮，樂觀預期美國經濟在疫后時代的增長。

　　一位高級政府官員表示，一旦德黑蘭領導人準備就緒，美國談判代表準備恢復與伊朗的第七輪間接談判。這位不愿透露姓名的官員表示，由伊朗特使羅伯特·馬利領導的喬·拜登總統的談判團隊最早可能會在下周返回維也納舉行會談，不過該日期可能會推遲。

　　印度再次敦促OPEC及其盟國恢復被暫停的石油產能，這個全球第三大石油消 費國對能源價格飆升表示“深刻關切”

　　愚公評論：

　　（1）在以前的簡報里，愚公曾經提到過，美國的全稱是美利堅合眾國，美國是由冒險家組成的樂園，他們總是能夠在關鍵時刻超越黨派分歧拯救美國，這也是美國的官場文化積淀使然。昨天美國兩黨，再一次超越黨派分歧，以“合眾為一”的治國理念，達成基建計劃，終結了大部分主流經濟學家曾經預計今年9月份美國都不一定能就基建計劃達成一致的悲觀言論和預期，這對于復蘇階段的美國政治意義和經濟意義都是重大的，美聯儲和美國財政部接下來必然將針對該計劃推出更多具體措施，這將在商品市場和宏觀市場逐步引發更多樂觀情緒。

　　（2）根據以往伊朗總統交接過程，10月以前，伊朗原油無法大規模進入市場。

　　（3）沙特政府對印度仍然將維持“哪哪都有delta，還就你話最多，請你先去自家戰略儲備庫存”的強硬態度。

　　2．資金面

　　（1）基準油窗口成交方面

　　新加坡時段，因迪拜計價開始出現走軟，迪拜窗口交投相比昨天進一步活躍，愚公可見24個成交，買方為托克、嘉能可、盧克，賣方為中聯化、印度信實。

　　美國時段，為滿足不斷增長的需求，美國煉油商正在轉向波斯灣和俄羅斯遠東地區，以獲取通常由亞洲加工商購買的原油，從而收緊了這些地區石油的實物市場。最新的罕見成交是，傳統上受東北亞煉廠歡迎的穆爾班原油，居然從富查伊拉裝船運往美國加利福尼亞長灘，這是10月以來的首次，根據ClipperData的數據，預計本月俄羅斯 ESPO和Sokol對美國的出口量也將增加。

　　（2）期貨首行成交方面

　　WTI原油期貨和布倫特原油期貨首行成交量進一步萎縮不及前日，但是價格仍然維持了高位運行，因此兩油未平倉合約持倉量進一步增長。

　　3．宏觀面

　　受美國兩黨就基礎設施支出計劃達成初步協議的利好影響，投資者對經濟復蘇站穩腳跟的樂觀情緒進一步修復，標普500指數上漲0.6%，報4266.49點，道瓊斯工業平均指數上漲1.0%，報34196.82點，納斯達克綜合指數上漲0.7%，報14369.71 ，油價亦跟隨美股立即走出了反彈修復行情。

　　愚公認為，在7月歐佩克會議臨近之際仍沒有太多意外言論發生、伊朗原油不會過早回歸等基本面預期因素已經十分穩健的前提下，油價已經開始嘗試回歸宏觀面驅動邏輯。

　　4．技術面

　　市場風險研究機構UTC.TODAY提供的動量趨勢技術模型的顯示，Brent 短期趨勢中性，中期趨勢略看漲，長期趨勢略看漲。WTI 短期趨勢中性，中期趨勢略看漲，長期趨勢略看漲。WTI和BRENT其他技術指標信號如下：

　　5．基本面

　　愚公認為，整體來看，原油期限結構開始出現疲式，與歐佩克會議即將召開避險情緒發酵有關：

　　（1）迪拜結構方面，在幾大tradinghouse的力挺之下，依然平穩，Jul/Aug今天保持在0.96，B/D價差由于Brent端反彈帶動而略有走強，據交易臺broker反饋，B/D價差仍有人在買入。

　　（2）布倫特結構方面，Brent今天首次行Aug/Sep從昨天0.7下方反彈重回0.74，Dec21/Dec22依然穩健，整體呈現出前端修復后端堅挺的特點，DFL方面前端則繼續走弱，因歐洲煉廠持續操作毛利套保賣盤而承壓。

　　（3）WTI結構方面，到PADD2煉廠開工下降預期影響，WTI今天首次行Aug/Sep走弱至0.67，受，但Dec21/Dec22依然穩健，整體上代表了WTI在Q3末段和Q4的強勢預期；WTI/Brent今天前端持續走弱，Arb跌至-2.27說明美油出口窗口仍能延續。愚公認為：由于需求反彈繼續超過產量，交易員可能會持續押注美國WTI交割中心的庫欣地區原油庫存在9月底降至歷史低位。根據美國EIA的數據報告，現在美國原油庫存水平低于 5 年平均水平，因此市場認為庫存緊張。但是如果回顧歷史，我們會發現，現在美國原油的庫存水平仍然高于2015-2016年石油價格戰時期，并且比2014年石油價格戰開始之前要高123mb，有趣的是據愚公回憶2014年的時候市場從未認為美國原油庫存緊張，那么為什么市場認為現在美國庫存緊張呢？只有一個原因，因為美國煉廠產能的上升導致，查閱歷史數據，2014年美國煉廠的煉力的平均值為15.8mbpd，而2019年為16.6mbpd，而2021年美國煉廠的煉力仍未恢復到2019年的水平，加上美國拜登上臺以后管道新政導致加拿大原油入境數量減少，高汽油毛利之下美國原油有越來越多的產量傾向于避免管道遠輸和產地就近煉制消化，所以愚公認為，接下來美國原油實際上會呈現出“庫欣交割地區庫存表現出緊張態勢但是實際供給并不會偏緊”的新特點。聰明的美油交易員將會立即想到，下一步美國原油管道的流量將是市場轉向關鍵指標。

　　6．公眾面

　　（1）據歐洲某貿易商原油交易人士分析：我們需要密切注意Gasoil庫存，ARA地區正朝著5年平均值邁進，美國柴油正朝著 5 年平均水平邁進，但是新加坡地區正朝著 5 年最大值邁進，亞洲汽油毛利可能最先出現垮塌，導致迪拜計價進一步走軟。

　　（2）彭博社的一項調查顯示，在下周歐佩克舉行會議時，外界普遍預計，雖然以沙特阿拉伯和俄羅斯為首的聯盟將不得不恢復更多的產量，預計增產50萬桶，然而，由于沙特只能決定謹慎行事，因此當前原油價格只有繼續上漲才能導致歐佩克推出更大的增產數額，否則僅僅50萬桶的增產數額將滿足不了市場投資者的供給再平衡預期。

　　（3）研究公司 Enverus 的主管比爾·法倫-普萊斯 （Bill Farren-Price） 說：“這個市場非常火爆，沙特似乎并不傾向于暗示供應大幅增加。但即使歐佩克+增產，價格也將保持堅挺。”

　　三、結論綜述

　　愚公認為，伴隨美國汽車行駛里程數已經超過2019年疫情爆發前水平2%，美油交易員勢必通過將期權來加大對美國夏季原油價格漲勢的押注，從WTI原油期權頭寸分布來看，2021年6月24日的WTI看漲期權分布進一步的向75美元至80美元的區間傾斜。與此同時，隱含波動率仍然偏低，因此愚公預計美油交易員將持續押注今年夏天 WTI 價格上漲，有趣的是WTI 2022年12月100美元的看漲期權交易也開始十分活躍，這也暗含著2022年WTI價格將維持全曲線走高之勢。

　　(本文作者介紹：職業交易員，擁有15年國際能源衍生品交易經驗，在“地緣政治、能源安全領域”擁有10年研究經驗。)