意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場(chǎng)美元如預(yù)料站住102點(diǎn)實(shí)現(xiàn)貶值破關(guān)，一周指標(biāo)從103.2138點(diǎn)下至102.4020點(diǎn)，貶值0.78%，其中周末版貶值慣性特點(diǎn)突出；區(qū)間為102.2705-103.3109點(diǎn)，振幅1.01%。由于美元貶值關(guān)聯(lián)的歐元上至1.10美元，英鎊升值1.29美元，瑞郎穩(wěn)定0.85瑞郎，日元維持147日元，加元不變1.37加元，澳元升值0.66美元，新西蘭元上至0.60美元。我國(guó)人民幣升值逆轉(zhuǎn)突出，其中在岸從7.17元上至7.15元，離岸從7.17元上至7.16元，在岸升值略大于離岸。兩地區(qū)間震蕩離岸達(dá)到7.12-7.18元，在岸為7.14-7.18元，兩地波動(dòng)差異性值得考證技術(shù)修正和兩地宗旨差異性，離岸以技術(shù)修正為主刺激貶值力度，在岸以維持穩(wěn)定節(jié)制過(guò)度貶值為主，兩地區(qū)別競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。當(dāng)前市場(chǎng)復(fù)雜局面嚴(yán)重，正反說(shuō)辭、預(yù)期復(fù)雜以及較量焦灼彰顯美元基本策略明確指引，美元貶值是美聯(lián)儲(chǔ)急需的政策配合，市場(chǎng)技術(shù)發(fā)揮面臨重要時(shí)刻，潛在阻力將是美元貶值發(fā)揮的難點(diǎn)。

　　 首先是美股上漲和美股經(jīng)濟(jì)氛圍利于美元貶值。美國(guó)三大股指上周一周上漲是美元貶值協(xié)同主因，美股漲幅取得較大進(jìn)展，道指全周上漲2.94%，為今年最大單周漲幅；標(biāo)普上漲3.93%，納指上漲5.29%，兩者均創(chuàng)下自去年11月以來(lái)的最大周漲幅。尤其是美股企業(yè)利潤(rùn)和收益是股市基礎(chǔ)和助力主力，其中英偉達(dá)市值激增4000億美元是不容忽略的企業(yè)增長(zhǎng)率的現(xiàn)實(shí)。美股當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)韌性的反應(yīng)，也是美股與美元協(xié)同美元貶值的重要因素。然而，美國(guó)商務(wù)部報(bào)告顯示，美國(guó)7月新屋開(kāi)工大幅下滑，尤其在抵押貸款利率高企的情況下，住房需求波動(dòng)性既是常態(tài)表現(xiàn)，也是引起市場(chǎng)炒作的重點(diǎn)。美國(guó)7月新屋開(kāi)工年化月率下降6.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為123.8萬(wàn)套，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的133萬(wàn)套。開(kāi)工率較去年同期下降16%。此前周四公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，8月份美國(guó)住宅建筑商的信心連續(xù)第4個(gè)月下降。然而美國(guó)8月消費(fèi)者信心指數(shù)5個(gè)月來(lái)首次上升，隨著通脹企穩(wěn)，人們對(duì)財(cái)務(wù)狀況的看法變得更加樂(lè)觀(guān)。密西根大學(xué)8月消費(fèi)者信心指數(shù)初值從7月的66.4升至67.8，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值為66.9。周五數(shù)據(jù)還顯示，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)一年物價(jià)將以2.9%的幅度上漲，與前一個(gè)月的預(yù)期持平。他們預(yù)計(jì)未來(lái)5到10年通脹率為3%。美國(guó)通脹預(yù)期偏高是美聯(lián)儲(chǔ)加息條件，而之前零售數(shù)據(jù)意外增長(zhǎng)也反映美國(guó)消費(fèi)與生產(chǎn)關(guān)系正常，但美元偏高是美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)，美元調(diào)節(jié)是關(guān)鍵。因此伴隨一周美國(guó)PPI和CPI數(shù)據(jù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化也是美元貶值氛圍與操作機(jī)會(huì)。

　　其次是黃金上漲配合美元貶值也是美聯(lián)儲(chǔ)之需。一周金價(jià)上漲格外矚目，周末金價(jià)上漲50美元以上，黃金期貨收漲2.07%收2546.20美元，一周累計(jì)上漲3.06%。隨之白銀期貨收漲2.35%報(bào)29.085美元，一周累計(jì)上漲5.61%。金價(jià)最近的上漲未必出乎意料。之前花旗表示，其對(duì)2025年金價(jià)的基本預(yù)期是2700- 3000美元/盎司。美國(guó)銀行報(bào)告認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息以及債務(wù)上升的經(jīng)濟(jì)不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)12至18個(gè)月金價(jià)可能觸及3000美元。加之　世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月全球官方黃金儲(chǔ)備總量為36089公噸，而市場(chǎng)估計(jì)表明歷史上開(kāi)采的黃金總量約為212582公噸。黃金價(jià)格上漲的原因之一是央行在購(gòu)買(mǎi)黃金，這可能是擔(dān)憂(yōu)美國(guó)財(cái)政狀況而減少對(duì)美債的依賴(lài)。金價(jià)上漲是美元貶值正常邏輯，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也是促使金價(jià)上漲刺激因素。目前現(xiàn)貨金價(jià)攀升超2%，這超過(guò)上個(gè)月創(chuàng)下的紀(jì)錄，原本低利率通常對(duì)黃金有利，兩者通常呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但這種行情匹配有利于美元貶值與美聯(lián)儲(chǔ)加息或值得參考。

　　最后是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期愈加激進(jìn)聚焦鮑威爾講話(huà)。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾受到關(guān)注，7月19日鮑威爾同一批大銀行的CEO共同出席一場(chǎng)閉門(mén)會(huì)議，鮑威爾鼓勵(lì)這些大銀行的領(lǐng)導(dǎo)者與美聯(lián)儲(chǔ)合作，以避免因資本新規(guī)的提案陷入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的法律糾紛。該會(huì)議由美國(guó)大銀行的行業(yè)組織金融服務(wù)論壇主辦，與會(huì)者包括4大美國(guó)銀行——摩根大通、摩根士丹利、花旗和美國(guó)銀行CEO。美國(guó)監(jiān)管方去年7月發(fā)布銀行業(yè)監(jiān)管新規(guī)方案要求，資產(chǎn)值超過(guò)1000億美元的銀行必須將資本金增加約16%，對(duì)美國(guó)最大的8家銀行，資本金要求可能增加約19%。而今年6月消息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)給其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)展示了一份經(jīng)過(guò)修改的方案，新方案明顯降低了對(duì)大型交易銀行的資本金要求。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)提出的新方案，銀行資本金的提升幅度可能從最初的16%最低降至5%。據(jù)悉美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)獨(dú)立于其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)行事。鮑威爾給留下的印象是在公布新規(guī)方案修改方面，美聯(lián)儲(chǔ)有可能獨(dú)立于其它監(jiān)管方行動(dòng)，這與市場(chǎng)質(zhì)疑的美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是一種表態(tài)。下周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也是焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)8月23日下周舉辦的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)在年會(huì)上，鮑威爾將致開(kāi)幕詞時(shí)給出貨幣政策線(xiàn)索。雖然伴隨美國(guó)通脹持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)于今年9月降息是大概率事件，但芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為70.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為29.5%。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易按鍵降息，美股與美國(guó)經(jīng)濟(jì)支持加息是現(xiàn)實(shí)，美股即將迎來(lái)30年來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的大牛市，美聯(lián)儲(chǔ)降息是否定經(jīng)濟(jì)甚至誤判經(jīng)濟(jì)，反之對(duì)股市邏輯與周期具有干擾，利好股市局面將不是積極因素，反之顛覆性風(fēng)險(xiǎn)將超乎預(yù)料。

　　預(yù)計(jì)本周美元貶值將突破下一個(gè)關(guān)口，甚至直指100點(diǎn)是重點(diǎn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美股是美元貶值重要保障因素，也是協(xié)同美元貶值的關(guān)聯(lián)應(yīng)用。相比較貨幣配合美元貶值有限，預(yù)計(jì)商品上漲將迎合美元貶值之需，貴金屬上漲為主，或許銅價(jià)上漲將進(jìn)一步加強(qiáng)，石油潛在上漲不容忽略，美元貶值寬泛連接的操作機(jī)會(huì)將助力技術(shù)作為。

　　(本文作者介紹：中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長(zhǎng)期從事國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對(duì)外匯市場(chǎng)研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。)