意見領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周美元指數(shù)基本持平微弱波動(dòng)，目前維持104點(diǎn)不升值為主，貶值策略難有空間施展。由此，歐元和英鎊穩(wěn)定1.08美元和1.28美元水平，加元和瑞郎維持1.38加元和0.88瑞郎，澳元和新西蘭元偏弱為0.65美元和0.58美元。唯有日元升值勢(shì)頭加大，日元升值至153日元。我國人民幣周末兩天大起大落，兩地人民幣同步上升至7.20元，隨即周末收盤依然為在岸7.25元，比較周一7.27元為升值，離岸7.26元，比較周一為7.28元也是升值。外匯市場目前是美元貶值難以推進(jìn)，進(jìn)而預(yù)期本周美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期急劇上升，甚至忽略美股經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)環(huán)境，其中試圖推進(jìn)美元貶值或是主要目的與政策阻力。

　　一方面是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加強(qiáng)在于分項(xiàng)經(jīng)濟(jì)參數(shù)。尤其是美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局上周五數(shù)據(jù)顯示，美股PCE物價(jià)指數(shù)在5月持平后6月數(shù)據(jù)小幅上漲0.1%，PCE物價(jià)指數(shù)年率從5月2.6%降至6月2.5%；其中6月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率為0.2%，5月未經(jīng)修正的數(shù)據(jù)為增長0.1%。該數(shù)據(jù)或是刺激美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升主要因素，市場甚至對(duì)下周即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)或降息50個(gè)點(diǎn)，主要是目前看美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策滲透到經(jīng)濟(jì)中沒有造成太大的損害，美國通脹正在逐漸得到控制。然而，短期數(shù)據(jù)刺激性是匯率水平急需調(diào)節(jié)的側(cè)重，現(xiàn)實(shí)是市場普遍預(yù)計(jì)下周美聯(lián)儲(chǔ)官員將把基準(zhǔn)利率維持在20年高點(diǎn)不變，但投資者押注首次降息將在9月。目前美聯(lián)儲(chǔ)決策密切關(guān)注不包括住房和能源的服務(wù)通脹，該指標(biāo)更具粘性，經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)顯示其6月連續(xù)第二個(gè)月上升0.2%，這是美聯(lián)儲(chǔ)不能降息的重點(diǎn)。美國PCE物價(jià)指數(shù)大致符合預(yù)期，但正如之前提到的經(jīng)過一些修正后，核心數(shù)據(jù)的同比變化略高于預(yù)期。

　　另一方面美國股市上漲來自企業(yè)利潤增加是輔助。美國股市再度上漲與周初暴跌行情形成調(diào)節(jié)策略嫻熟把握，尤其是美國上市財(cái)報(bào)發(fā)布有利于美股上漲，美國投行以及科技公司業(yè)績依然是美股上漲動(dòng)力，最終一周美股上漲收官是節(jié)制美元不升值重點(diǎn)。其中道指重返40589.34點(diǎn)，納指漲至17357.88點(diǎn)，標(biāo)普漲至5459.10點(diǎn)。一周道指上漲0.75%，納指下跌2.08%，標(biāo)普下跌0.83%。尤其道指成份股3M收盤大漲23%創(chuàng)1972年以來的最大單日漲幅，公司第二季度凈銷售額高于預(yù)期，其CEO樂觀地表示今年將看到一些逐步改善的價(jià)格走勢(shì)。而英偉達(dá)、微軟、亞馬遜、Meta Platforms等本周前期表現(xiàn)黯淡的大型科技股普遍反彈。當(dāng)前全球企業(yè)對(duì)于人工智能的支出浪潮處于第四次工業(yè)革命高漲時(shí)期，人工智能全面提升生產(chǎn)率，英偉達(dá)等與AI相關(guān)的熱門科技股回調(diào)是正常現(xiàn)象，經(jīng)調(diào)整過后的估值或更加健康，這為后續(xù)創(chuàng)新高奠定基礎(chǔ)，也是美元貶值必要的條件與膽量。

　　尤其是外部環(huán)境配合與協(xié)調(diào)動(dòng)作配合美元貶值為主。其一是加央行降息出現(xiàn)第二波，實(shí)際通脹數(shù)據(jù)并不是加拿大降息最佳理由與環(huán)境，而加元利率下降或是故意造成配合美聯(lián)儲(chǔ)降息的國際環(huán)境，美元伙伴組合拳存在美聯(lián)儲(chǔ)意志協(xié)調(diào)的國際配合。其二是日元升值節(jié)制美元升值并刺激美元貶值。日元一周升值態(tài)勢(shì)比較矚目，但比較日央行加息猶豫狀態(tài)似乎并不符合邏輯，但卻極其符合技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與時(shí)段，日元極端貶值早就極端升值行情的技術(shù)因素順理成章。其三是我國人民幣升值并不是美元升貶關(guān)聯(lián)因素，但卻對(duì)中美貿(mào)易經(jīng)濟(jì)競爭的匯率較量十分必要。畢竟今年人民幣貶值極端難以延續(xù)，人民幣升值技術(shù)性調(diào)節(jié)意在刺激人民幣更加貶值，這對(duì)我國今年經(jīng)濟(jì)不利國際比較以及貿(mào)易低位威脅不可掉以輕心。美元有備而來操縱海外局面依舊對(duì)標(biāo)人民幣是基本目標(biāo)，人民幣短暫升值反復(fù)性或加強(qiáng)版是未來人民幣貶值加深鋪墊與防御性調(diào)節(jié)之需。國際貨幣競爭與協(xié)調(diào)兩面兼顧，美元為主是關(guān)鍵因素與調(diào)節(jié)參數(shù)之重。

　　預(yù)計(jì)本周美元貶值是重點(diǎn)，實(shí)際操作依然是技術(shù)發(fā)揮疊加情緒刺激，其它貨幣或集中英鎊、日元升值帶動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)大概率不變利率，但輿論擺布情緒將是美元貶值操作之意，美股上漲行情自身邏輯將是輔助美元貶值之側(cè)重。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對(duì)外匯市場研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。)