意見領袖|譚雅玲

　　上周外匯市場美元升值是焦點，期間美指上竄104點難以維持，收盤依然為103點線上，其中預期與數據支持是關鍵，技術攔截目標是重點。一周美指從103.6708點上至103.8812點點，升值200點有限；高低之間位102.5358點和104.6746點跨度的振幅達2.08%。目前美元升值依然很有節制力，貶值側重依然是發揮重點。因此，籃子貨幣隨從震蕩不得已，其中歐元下跌至1.06美元，英鎊跌至1.19美元后返回1.20美元，瑞郎穩定0.92瑞郎，日元穩定133-134日元，加元迂回1.33-1.34加元，澳元下行0.68美元，新西蘭元貶值到0.62美元。我國人民幣從6.83-6.86元（在岸）開盤與收盤貶值繼續，期間貶值低點位6.87元；離岸為6.82-6.88元貶值引領在岸繼續，人民幣貶值伴隨美元而加快，但美元升值節制也限制人民幣貶值。當前市場預期產生的刺激作用是美指升值主因，但其策略貶值主導依舊是重點，相比較經濟與政策推動力強化，美元升值修復性階段呈現屬于正常表現，未來美元阻擊升值將是外匯市場側重的主要影響。

　　首先是美國經濟配合美聯儲加息得力。一周美國經濟數據迎合美聯儲加息力度加強，一方面是市場高度關注的美國通脹率，1月數據為6.4%，雖然低于前值6.5%，但遠比預期6.2%高出是美元升值的因素之一。這意味美聯儲加息強化是符合美國經濟邏輯與現實的，通脹水平是美聯儲加息的政策參數之重。隨后美國勞工部的PPI 1月增幅小于12月增長6.5%，這與2022年3月11.7%最新增長峰值有所下降，但1月PPI環比增長0.7%，這一速度明顯快于疫情前一年的月均增幅0.2%，這預示經濟存在頑固的通脹壓力，美聯儲長期加息部署有支撐。另一方面是美國1月零售數據達到3%的增長，無論比較前值或預期都是較高水平，這意味美國消費較為穩定，這對美聯儲加息是重要參考。因此，上周四美聯儲兩位官員提出加息50點的預期，這兩位鷹派重提加息50個基點是美元升值的刺激因素之重。他們傾向于在未來恢復更大幅度的加息，并認為未來有必要美聯儲會議上加息50個基點，美元隨即升值104點。其中美聯儲克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，美聯儲2月會議上加息50個基點是令人信服的經濟理由，而圣路易斯聯儲主席布拉德表達同樣的觀點，目前經濟狀況允許政策制定者對未來更大幅度的加息持開放態度。

　　其次是石油商品預期有利美聯儲加息。由于俄羅斯和美國的石油產量增長放緩，非OPEC產油國2023年的供應增長預測被下調。如阿聯酋能源部長警告，2024年供應問題將重占上風。由于中國優化防疫政策，OPEC幾個月來首次上調了2023年全球石油需求增長預測，并下調了俄羅斯和其他非歐佩克產油國的供應預測，這意指石油供應將趨向緊俏，供給不足將是是有上漲炒作理由與刺激因素。尤其OPEC周二在月度報告中表示，今年全球石油需求將增加232萬桶/日，增幅為2.3%。該預測較上個月高出10萬桶/日，這對石油市場收緊的預期可能支撐自去年12月以來保持相對穩定且略低于每桶86美元的油價。預計2023年石油需求增長的關鍵驅動因素將是復蘇經濟的推動，亞洲和我國影響為主。OPEC預計，2023年中國石油需求將增長59萬桶/日，高于上個月預測的51萬桶/日，而去年中國石油消費量出現多年來的首次下降。最新的報告顯示，OPEC對經濟前景持樂觀態度，該組織將其2023年全球增長預測從2.5%上調至2.6%，但它表示增長仍將明顯相對放緩，并認為高通脹將推動利率進一步上升。經濟潛在上行動力包括美國經濟可能實現軟著陸，預計國際石油價格重上100美元甚至更高將是焦點，目前也是影響美元升貶的關聯因素。

　　最后是歐元風險需要警惕加息不利可能。上周歐央行加息預期強化是歐元先升值的側重。其中歐央行行長拉加德表態激進，主要是考慮到潛在的通脹壓力，歐央行打算3月會議上再加息50個基點。盡管目前歐元區通脹率連續3個月放緩，但歐洲央行官員仍在強調尚未戰勝飛漲的物價，歐洲擔心隨著就業者要求漲薪彌補購買力的下降，頑固的潛在價格壓力可能會進一步加劇。包括英國最新通脹數據重回兩位數，這是否也面臨歐元區調整上揚可能，歐元比較美元正面臨相似的挑戰，由此市場提高了對美聯儲加息次數超過此前預估的押注，這對歐洲央行干擾較大，畢竟兩者環境與基礎有所不同。目前幾位歐洲央行官員一再強調，計劃中下個月50個基點的加息不太可能是本輪最后一次，盡管當前貨幣緊縮周期的激進程度已創下該行史上之最，但潛在通脹將是歐元必須面臨的問題。然而，重要的問題在于歐元區通脹上漲與經濟衰退并行，加息舉措的負效應將加劇歐元區滯漲風險，作為貨幣機制不健全的財政難題，歐元難以維系風險油然而生。雖然拉加德表示，物價壓力依然強大，潛在通脹率也居高不下，但未來利率維持在限制性水平假以時日將抑制需求，從而降低經濟增長，歐洲防范通脹的被動性風險與眾不同。

　　預計本周美元升值可能較大，階段性休整將是美元再貶值的階段趨勢，升值節制依然使目前重點。而美元升值與美聯儲加息緊密關聯，相反美元升值將不利于美聯儲加息，美元貶值將會有利于美聯儲加息的安全與穩健。但市場難點在于歐洲貨幣升值有難度，商品配合美元或是美元升值的觀察重點與操作思路。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)