文/新浪財經意見領袖專欄作家 韓會師　

　　人民幣的橫盤格局如果再維持一段時間，雖然投機的機會少了很多，但未必就是壞事。至少從過往的情況看，人民幣橫盤的時候我們似乎過得都還不錯。

　　美元兌人民幣即期匯率已經在6.70上下橫盤整理了近2個月，CFETS人民幣匯率指數（以下簡稱CFETS指數）也已經在95附近橫盤了近2個月。

　　有朋友問筆者，這種無趣的躺尸一般的行情還要多久？

　　筆者答曰，躺尸也比詐尸好。人民幣的橫盤格局如果再維持一段時間，雖然投機的機會少了很多，但未必就是壞事。

　　 至少從過往的情況看，人民幣橫盤的時候我們似乎過得都還不錯。

　　人民幣最近的一次橫盤發生在2018年1月下旬至當年的5月中旬，那段時期銀行結售匯從逆差轉為順差，1-5月累計銀行結售匯實現順差117億美元。

　　將時間前移，2017年2-5月美元兌人民幣在6.90附近也有一段長時間的橫盤。4個月里，每個月銀行結售匯逆差都在100億美元以上，月均逆差134億美元。表面上看似乎不是很好，但如果考慮到此前的4個月（2016年10月-2017年1月）銀行結售匯累計逆差高達1135億美元，這一段橫盤期的表現絕對稱得上亮眼了。如此大幅度的逆差萎縮是十分明確的市場情緒好轉的信號，也就是在那段橫盤期，2016年四季度一度甚囂塵上的人民幣“破7”猜測歸于沉寂。

　　再將時間前移，2015年4-7月，也就是8.11匯改之前，美元兌人民幣一度呈一條直線橫盤在6.21附近。也就是在這一段平躺的日子里，銀行結售匯從660億美元的逆差一度轉變為21億美元的順差，這絕對是一個翻天覆地的變化。當然，后來隨著A股救市失利和8.11的接踵而至，好日子也就到頭了。

　　我們把目光再往歷史深處看一眼，就會發現不僅在最近幾年（也就是人民幣貶值預期升溫之后）橫盤時市場情緒會比較穩定，以前也是如此。

　　2008年雷曼公司倒閉之后，金融海嘯席卷全球，我國也受到巨大沖擊。2008年11月至2009年11月，我國出口連續13個月同比萎縮，人民幣對美元的升值步伐也一度暫停。2009年1月至2010年6月中旬，美元兌人民幣即期匯率基本上呈一條直線，在6.83附近的極窄區間小幅度波動，每日波幅經常不到10個基點。盡管國際市場動蕩，且我國外貿狀況不佳，但結售匯市場情緒穩定，2010年1-5月銀行結售匯累計實現順差1447億美元。2009年雖然沒有結售匯統計數據，但當年外匯儲備增長了4531億美元。

　　為什么匯率橫盤的時候市場情緒會趨于穩定，難道僅僅是巧合嗎？同樣的事情連續出現四次恐怕不能用巧合來解釋。

　　比較合理的解釋可能是，在中國，外匯市場參與主體，無論是企業、個人還是商業銀行，最在意的可能根本不是宏觀經濟數據的波動或是國際政治環境的變化，他們最關注的始終是監管當局對于人民幣的政策態度。當監管當局明確表達出希望匯率穩定的信號時（靠口頭喊話不行，必須有實際的匯率走勢作為證據），絕大部分市場參與者會采取跟隨策略。

　　盡管最近10年，人民幣也算經歷了大起大落，外匯儲備也從最高峰的3.99萬億美元跌落至目前的3.1萬億，但市場投資者這種跟著紅旗走的心態變化不大。

　　2019年不會是平靜的一年，國內經濟仍在尋底，國際經貿摩擦也很難短期內歸于平靜，國際地緣政治、軍事沖突也有愈演愈烈的跡象，總之世界相當不太平。在復雜的內外環境下，匯率市場最好不要添亂，而不添亂的基本指標就是，不要要讓貶值預期再次升溫，不要讓結售匯逆差再次擴大。從這個角度著眼，也許人民幣再橫盤一段時間也是不錯的選擇。

　　當然了，時過境遷，橫盤也可以有些新內容。對一籃子貨幣的總體水平保持基本穩定就可以了，比如將CFETS指數維持在95附近，這樣美元兌人民幣雙邊匯率的波動也可以大一些，不至于最后成了一條直線。

　　(本文作者介紹：建信金融資產投資有限公司研究主管。)