文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 韓會(huì)師

　　本文首發(fā)于微信公眾號(hào)“會(huì)師話市”

　　受端午節(jié)假期影響而出現(xiàn)的境內(nèi)外人民幣較大的匯差不可能長(zhǎng)期持續(xù)，果然20日境內(nèi)外匯差已經(jīng)基本消失，跨境套利機(jī)會(huì)已經(jīng)很小，而這有助于外匯市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。

韓會(huì)師：人民幣止跌后的四個(gè)看點(diǎn)

　　經(jīng)歷了昨天（19日）的大跌行情，20日的人民幣匯市可能有四個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注：

　　一、中間價(jià)好像有些偏低

　　19日境內(nèi)市場(chǎng)美元兌人民幣日盤收?qǐng)?bào)6.4743，今天（20日）美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)6.4586。由于隔夜美元指數(shù)小幅下跌，在“參考一籃子貨幣+參考收盤價(jià)”定價(jià)規(guī)則下，今天中間價(jià)低于昨日收盤價(jià)理所當(dāng)然。

　　但157個(gè)基點(diǎn)的差距還是有些出乎筆者預(yù)期，因?yàn)橐贡P美元指數(shù)回落的幅度并不大，不過(guò)是從95.10左右回撤至94.98附近，所以筆者最初猜測(cè)中間價(jià)可能在6.4670-6.4690，或者更低一些，在6.4650附近也有可能，但沒(méi)想到直接掉到了6.4600以下。

　　造成這種情況的原因不外乎兩個(gè)：

　　一是筆者的測(cè)算模型有問(wèn)題；

　　二是部分中間價(jià)報(bào)價(jià)行對(duì)模型測(cè)算結(jié)果進(jìn)行了一定的調(diào)整，認(rèn)為壓低了一些。提示一下，千萬(wàn)別覺(jué)得這是不正常的行為，報(bào)價(jià)行在認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格明顯偏離基本面時(shí)是可以自行對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行一定幅度調(diào)整的。

　　如果是第二個(gè)原因（請(qǐng)注意，此為筆者臆測(cè)，僅供參考），這可能說(shuō)明19日人民幣的大跌極為出乎部分大型機(jī)構(gòu)（哪些機(jī)構(gòu)呢？大家只能自己猜了）的意料，并且他們認(rèn)為這是脫離市場(chǎng)基本面的非理性行情，因此在中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)采取了較為保守的策略。

　　二、市場(chǎng)情緒可能仍然偏空

　　從20日全天的交易行情看，盡管美元兌人民幣中間價(jià)開(kāi)得有些偏低（至少筆者感覺(jué)），但境內(nèi)市場(chǎng)美元兌人民幣即期匯率并未跟隨下跌，開(kāi)盤即報(bào)6.4751，與19日行情實(shí)現(xiàn)了無(wú)縫對(duì)接。此后，全天90%以上時(shí)間即期匯率在6.4650-6.4780之間窄幅震蕩，最終收?qǐng)?bào)6.4715，始終沒(méi)有低于中間價(jià)6.4586。

　　筆者在此前的文章中多次談到，即期匯率持續(xù)在中間價(jià)上方運(yùn)行，并且是在有些“定價(jià)偏低”的中間價(jià)上方運(yùn)行，可能意味著市場(chǎng)總體上對(duì)人民幣的情緒仍然偏空，市場(chǎng)結(jié)售匯偏逆差的概率較高。當(dāng)然，所謂的逆差可能規(guī)模并不大，也許全市場(chǎng)僅有1、2億美元。

　　三、即期匯率波動(dòng)與美元指數(shù)仍然高度同步

　　20日美元兌人民幣即期匯率之所以未在19日的基礎(chǔ)上繼續(xù)走弱，很大程度上可能歸功于20日美元指數(shù)的走勢(shì)比較平穩(wěn)。日盤交易時(shí)段，美元指數(shù)絕大部分時(shí)間在94.96-95.20的狹窄區(qū)間震蕩，最高也僅僅曇花一現(xiàn)般觸及到95.33。美元指數(shù)的平穩(wěn)可能是人民幣即期匯率波瀾不驚的最大原因。

　　美元指數(shù)直接影響人民幣的另一個(gè)證據(jù)是：20日下午1點(diǎn)15分至3點(diǎn)半左右，境內(nèi)市場(chǎng)美元兌人民幣有一波小幅下挫，從6.4750左右跌落至6.4650附近，同一時(shí)段美元指數(shù)則有一波從95.13最低探至95.04的小回落。

　　美元指數(shù)和人民幣即期匯率波動(dòng)上的高度一致絕非巧合，筆者在此前的文章中多次談到，這種行情往往意味著境內(nèi)投資者，特別是包括大型做市商在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)并沒(méi)有明確的傾向性判斷，大多不愿或不敢對(duì)匯率走勢(shì)下注賭方向。

　　四、市場(chǎng)套利空間基本消失

　　筆者在上一篇文章中講過(guò)，受端午節(jié)假期影響而出現(xiàn)的境內(nèi)外人民幣較大的匯差不可能長(zhǎng)期持續(xù)，果然20日境內(nèi)外匯差已經(jīng)基本消失，跨境套利機(jī)會(huì)已經(jīng)很小，而這有助于外匯市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。

　　總結(jié)一下：20日的行情可能有以下幾點(diǎn)暗示

• 19日的人民幣暴跌行情令許多大型金融機(jī)構(gòu)，甚至令監(jiān)管當(dāng)局都頗為意外，并且可能已經(jīng)引起了一定的警惕；

• 境內(nèi)投資者對(duì)人民幣的情緒短期仍然偏空，銀行結(jié)售匯可能也是小幅逆差，但敢于堅(jiān)定看空人民幣并大舉做空的人很少；

• 美元指數(shù)走勢(shì)仍是人民幣最主要的影響因素，如果美元指數(shù)后市不能繼續(xù)向上突破，人民幣可能迅速失去下跌動(dòng)力。

　　最后強(qiáng)調(diào)一下，以上內(nèi)容都是筆者瞎猜的，僅供參考。

　　祝各位老朋友好運(yùn)！

　　(本文作者介紹：建信金融資產(chǎn)投資有限公司研究主管。)