文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠 王青

　　4月20日，財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示：1-3月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入45984億元，同比-14.3%，前值-9.9%，上年同期值6.2%；全國一般公共預(yù)算支出55284億元，同比-5.7%，前值-2.9%，上年同期值15.0%。1-3月累計(jì)，全國政府性基金收入同比-12.0%，前值-18.6%，上年同期值-6.2%；全國政府性基金支出同比+4.6%，前值-10.4%，上年同期值55.9%。

　　主要觀點(diǎn)：3月財(cái)政收入降幅較前值大幅走闊，反映了2月嚴(yán)格的疫情防控措施對稅收存在滯后影響，以及當(dāng)月政府加大減稅力度等因素的共同作用。支出方面，地方政府財(cái)政壓力上升，而且因疫情對項(xiàng)目開工進(jìn)度影響?yīng)q存，也在一定程度上限制支出落地，3月財(cái)政支出降幅亦有所走闊。同時(shí)，隨著政策重心轉(zhuǎn)變，3月支出結(jié)構(gòu)有所變化，衛(wèi)生健康支出同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，基建類支出同比降幅有所收窄。值得注意的是，3月土地出讓收入同比增速已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到9.4%，比上月大幅加快25.9個(gè)百分點(diǎn)，表明財(cái)政承壓下，地方政府開始加大出土讓力度。

　　展望未來，4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步恢復(fù)，將帶動財(cái)政收入增速回升，但基本面整體偏弱，加之減稅減費(fèi)力度加大，意味著上半年財(cái)政收入增速可能較難擺脫負(fù)增長狀態(tài)。同時(shí)，積極財(cái)政政策加碼又需要擴(kuò)大財(cái)政支出力度，后續(xù)支出增速或?qū)@著回升轉(zhuǎn)正。4月17日中央政治局會議明確財(cái)政政策要“提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券”。這些舉措將緩解收入下滑和支出發(fā)力給預(yù)算內(nèi)財(cái)政平衡造成的壓力，確保后續(xù)財(cái)政政策能夠在穩(wěn)增長、保民生方面積極作為。最后，我們預(yù)計(jì)4月之后土地出讓收入將繼續(xù)保持正增長，這也會對后期房地產(chǎn)投資形成有力支撐。

　　圖1  累計(jì)財(cái)政收、支增速

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　一、3月財(cái)政收入降幅較前值大幅走闊，反映了前期嚴(yán)格的疫情防控措施對稅收的滯后影響、當(dāng)期疫情沖擊仍未完全消退、PPI通縮和CPI回落帶動價(jià)格因素減弱，以及政府加大減稅力度等因素的共同影響。

　　3月財(cái)政收入同比下降26.1%，降幅較1-2月擴(kuò)大16.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月稅收收入同比下降32.3%，降幅較1-2月擴(kuò)大近21.1個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入同比下降2.1%，增速較1-2月下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。3月財(cái)政收入大幅負(fù)增，我們認(rèn)為主要反映了以下因素的影響：首先，盡管國內(nèi)疫情得到有效控制，生產(chǎn)和消費(fèi)活動有所恢復(fù)，但因境外疫情升級，國內(nèi)疫情防控手段仍未完全撤回，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍大幅低于疫情前增長水平；其次，2月疫情高峰期間國內(nèi)嚴(yán)格的防控措施對稅收的滯后影響在3月集中體現(xiàn)；第三，油價(jià)暴跌背景下3月國內(nèi)PPI通縮進(jìn)一步加劇，CPI同比自高點(diǎn)加速回落，價(jià)格因素對稅收收入增速也起到下拉作用；最后，為幫助企業(yè)和居民渡過難關(guān)，更大力度的減稅降費(fèi)正在推進(jìn)。

　　圖2  財(cái)政收入增速變化情況（當(dāng)月同比，%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　注：2020年2月數(shù)據(jù)為1-2月累計(jì)值。

　　從主要稅種收入增速變化來看，3月各主要稅種收入均呈現(xiàn)兩位數(shù)的同比負(fù)增，且多數(shù)稅種收入降幅與1-2月相比出現(xiàn)較大幅度走闊。其中，增值稅降幅加大，主要源于上年高基數(shù)效應(yīng)——2020年增值稅減稅從4月開始，以及當(dāng)月生產(chǎn)活動放緩，PPI負(fù)增加劇；消費(fèi)稅負(fù)增32.3%，與疫情期間汽油等應(yīng)稅商品銷量大幅下滑有關(guān)；進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收入延續(xù)負(fù)增長，與3月進(jìn)口額同比持續(xù)下降相吻合；個(gè)人所得稅增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，則因此前年終獎發(fā)放因素帶來的短期影響消退，以及部分居民收入出現(xiàn)下滑；企業(yè)所得稅大幅負(fù)增41.6%，或與企業(yè)贏利下降，以及現(xiàn)金流吃緊背景下，部分稅收緩交有關(guān)。其他與房地產(chǎn)、汽車銷售相關(guān)的稅收收入持續(xù)負(fù)增，與同期相關(guān)市場表現(xiàn)相印證。

　　圖3  主要稅種收入增速變化 %

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　二、疫情影響下，地方政府財(cái)政壓力上升，且因疫情對項(xiàng)目開工影響?yīng)q存，仍在一定程度上限制支出落地；同時(shí)，隨著政策重心轉(zhuǎn)變，3月支出結(jié)構(gòu)也有所變化，衛(wèi)生健康支出同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，基建類支出同比降幅有所收窄。

　　3月財(cái)政支出同比下降9.4%，降幅較1-2月擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn)。在宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的政策導(dǎo)向下，財(cái)政支出降幅卻進(jìn)一步走闊，一方面反映3月財(cái)政收入降幅擴(kuò)大，財(cái)政壓力上升，制約支出發(fā)力空間，另一方面，疫情對經(jīng)濟(jì)活動和項(xiàng)目開工的影響?yīng)q存，仍在一定程度上限制財(cái)政支出的落地。另外，我們注意到，3月各主要項(xiàng)目財(cái)政支出增速同比均為負(fù)增，但從增速的邊際變化來看，支出結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變——當(dāng)月衛(wèi)生健康支出同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，交通運(yùn)輸支出降幅則較1-2月有明顯收窄，并帶動基建類整體支出降幅收斂，表明隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，政策重心正逐步從防疫向穩(wěn)增長、保復(fù)工轉(zhuǎn)移。

　　圖4  財(cái)政支出及基建類支出增速 %

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　三、3月土地出讓收入增速轉(zhuǎn)正，帶動政府性基金收入改善；專項(xiàng)債發(fā)力支撐政府性基金支出同比高增。

　　1-3月政府性基金收入同比下降12.0%，降幅較1-2月收窄6.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，地方政府性基金收入同比下降10.7%，降幅較1-2月收窄8.0的百分點(diǎn)，主要原因是地方政府加大土地供應(yīng)以緩解財(cái)政壓力，帶動土地出讓收入增速回升——1-3月國有土地使用權(quán)出讓收入同比下降7.9%，降幅較1-2月收窄8.5個(gè)百分點(diǎn)；根據(jù)我們的測算，3月當(dāng)月土地出讓收入同比增速已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到9.4%。

　　1-3月政府性基金支出同比增長4.6%，大幅高于前值-10.4%。其中，地方政府性基金支出增長5.2%，增速較1-2月回升15.7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們的測算，3月當(dāng)月政府性基金支出同比增長52.4%，大幅高于當(dāng)月政府性基金收入同比漲幅0.8%，其背景在于專項(xiàng)債發(fā)力對基金支出形成有力支撐。1-3月累計(jì)，政府性基金收支缺口為7172億元，比上年同期擴(kuò)大2591億元。

　　圖6  政府性基金收支增速 %

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東方金誠

　　四、短期內(nèi)財(cái)政收入增速難以擺脫負(fù)增，財(cái)政政策發(fā)力將帶動支出增速顯著回升轉(zhuǎn)正。

　　4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步恢復(fù)，將帶動財(cái)政收入增速回升，但基本面整體偏弱，加之減稅減費(fèi)力度加大，意味著上半年財(cái)政收入增速可能較難擺脫負(fù)增狀態(tài)。同時(shí)，積極財(cái)政政策加碼又需要擴(kuò)大財(cái)政支出力度，后續(xù)支出增速或?qū)@著回升轉(zhuǎn)正。4月17日中央政治局會議明確財(cái)政政策要“提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券”，這些舉措將緩解收入下滑和支出發(fā)力給預(yù)算內(nèi)財(cái)政平衡造成的壓力，確保后續(xù)財(cái)政政策能夠在穩(wěn)增長、保民生方面積極作為。最后，我們預(yù)計(jì)4月之后土地出讓收入將繼續(xù)保持正增長，這也會對后期房地產(chǎn)投資形成有力支撐。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)