文/新浪財經意見領袖專欄作家 施懿宸、李雪雯

　　12月4日，由中國銀保監會主管、主辦的《金融監管研究》公眾號發布了《中國影子銀行報告》，首次從官方層面對影子銀行的概念和影響等進行系統性分析。根據報告中對影子銀行標準的界定，銀行理財業務屬于廣義的影子銀行范疇。為有效管理防范金融風險，銀行理財業亟需打破剛性兌付，實現凈值化轉型。在此背景下，面對著打破剛性兌付后經營模式定位的問題，銀行理財業有待積極創新符合其經營戰略的特色運作模式。ESG理念整合了環境，社會和公司治理三個維度，關系經濟社會的高質量發展。將ESG理念納入到理財產品管理的流程之中，積極開發ESG主題的理財產品，有助于銀行理財業在實現投資收益、加強風險管理、滿足監管要求和提升差異化競爭能力的同時，實現自身的可持續發展。

　　一、大資管時代下我國銀行理財業可持續發展背景

　　（一） 監管力度逐步加強，引導支持資管行業可持續發展

　　根據中國銀保監會發布的《中國影子銀行報告》，影子銀行所帶來的危害包括：不斷推高杠桿水平、助長脫實向虛、嚴重掩飾資產質量真實性和形成“劣幣驅逐良幣”的逆向激勵、危機社會穩定五個方面。為有序處理影子銀行所帶來的潛在系統性風險，2018年4月，央行、銀保監會、證監會和外管局四部委聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，通過統一監管標準、消除多層嵌套、減少監管套利、打破剛性兌付等方面的規定，強化對資管行業的監管力度。具體到銀行理財業務層面，2018年9月初，根據“資管新規”相關要求，中國銀保監會發布實施《商業銀行理財業務管理辦法》。在一系列監管政策的支持和引導下，當前，銀行理財業進入了打破剛兌、去結構嵌套與杠桿比例、規范資金池，實現理財產品凈值化、建立理財子公司實現風險隔離的新時代，迎來了轉型改革、積極實現自身可持續發展的新機遇。

　　（二） 監管部門發布指導意見，提升銀行業金融機構對ESG理念的重視

　　2020年1月，中國銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），明確了我國銀行業和保險業未來五年的高質量發展目標與方向。《意見》中提出 “探索碳金融、氣候債券、藍色債券、環境污染責任保險、氣候保險等創新型綠色金融產品，支持綠色、低碳、循環經濟發展，堅決打好污染防治攻堅戰。”進一步鼓勵銀行業金融機構積極創新并構建多元化的綠色金融產品體系。作為通過政策與資金傳導支持經濟社會可持續發展的關鍵環節，銀行業金融機構需要進一步提升對ESG的重視程度，加大ESG金融產品創新力度，優化自身業務經營模式，積極應對十九大報告中提出的“要堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰”，推動經濟高質量發展。

　　（三）ESG投資市場日趨主流化，需要創新多元化金融產品

　　當前，我國ESG投資市場逐漸興起，資金缺口較大。按照落實現有已經制訂的環境規劃、計劃和標準的“低方案”，中國綠色融資的需求為14.6萬億元；基于環境無退化原則的“高方案”，資金需求高達30萬億元，其中約85%需來源于社會資本投入。金融產品作為撬動社會資本進入投融資環節的重要工具，在彌補ESG投資市場缺口中發揮著關鍵作用。然而，在ESG投資日趨主流化的發展背景下，對比國際市場較為豐富的ESG投資產品類型與多樣的投資策略，現階段我國金融機構所開發的ESG金融產品類型仍較為單一，相關產品主要集中為ESG主題公募基金與ESG主題指數，投資策略也大多處于通過負面篩選機制防控風險的階段。此外，在投資規模上，當前投資市場中以ESG投資為主題的投資產品較其他產品而言也十分有限。以ESG主題公募基金為例，據中央財經大學綠色金融國際研究院的不完全統計，截止2020年10月，市場中涉及到“ESG”“環保”“低碳”“可持續”“新能源”等ESG相關主題的公募基金規模約為2426億元，僅占同期全體非貨幣型公募基金產品規模的2.25%。可見，ESG投資的整體規模有待進一步提升。

　　二、銀行理財業踐行ESG投資理念的意義

　　（一） 有助于創新業務模式，促進機構轉型

　　現階段，銀行理財產品存在著同質化的現象，這不僅限制了其業務運行模式，同時也制約了銀行理財業務的整體長遠發展。因此，銀行理財業需要進行實質上的創新，在大資管時代的背景下憑借創新業務模式助力機構轉型升級。在金融風險防控力度逐步趨緊、規范市場措施不斷加強的背景下，ESG投資理念為銀行理財業的業務模式創新提供了全新的發展契機。一方面，ESG投資是一種整合環境，社會和公司治理三個維度因素，將獲得更高風險調整后投資收益為主要目標的投資實踐方式，其核心理念是將ESG因素納入投資過程，從而更全面地了解企業所面臨的可持續發展風險和機遇。另一方面，ESG投資在全世界范圍內已呈現出主流化的發展趨勢，越來越多的金融機構開始關注并積極搶占ESG投資風口，我國資產管理行業的ESG投資實踐目前仍在起步階段，未來發展前景廣闊。

　　（二） 有助于提升投資收益，加強風險管理

　　ESG考慮因素主要是圍繞能否達到長期的風險調整后回報，而專注于長期風險調整后投資回報是資產管理的一個重要原則。自資管新規出臺以來，合理且可持續化的發展趨勢要求銀行理財業打破剛兌，加速向凈值化轉型，在這個過程中控制產品風險，特別是底層投資標的的風險尤為重要。對于作為底層標的資產的企業來說，ESG表現優秀的企業一般具有更強的風險控制能力，合規制度也更為完善，發生違法違規、法律訴訟等負面事件的概率更低，投資者遭受投資大幅度損失的風險也就更低。除了必要的風險防控，銀行理財業也需要兼顧投資者資產的保值增值。多項研究顯示，ESG可以為投資者的投資回報帶來正面影響，不同區域ESG對投資收益的影響不同，在相關政策制度、公司治理水平有待完善的新型市場國家，ESG對財務績效的影響更為顯著。

　　（三）有助于構建差異化競爭優勢，提升競爭實力

　　大資管時代下，資產管理行業的門檻降低，進入資產管理行業的金融機構日益增多，銀行理財業務的競爭對手也不斷增加，包括證券公司、保險公司、信托公司、基金公司等多種類型的金融機構。此外，隨著“資管新規”與“理財新規”的落實，銀行理財業必須要面對剛性兌付打破后經營模式定位問題，這要求商業銀行及理財子公司需要實現符合其經營戰略和發展定位的特色運作模式。因此，在日趨激烈的競爭環境中，銀行理財業有待構建差異化競爭優勢，提升自身在資產管理行業中的競爭實力，為客戶提供專業化和特色化的服務。將ESG投資理念納入銀行理財業務之中，能夠使資產管理機構通過多元化的金融工具豐富企業實現可持續性發展經營過程中資金來源，從而有助于提升銀行理財業自身的核心競爭力。

　　三、現階段ESG主題理財產品發行情況分析

　　（一） 產品基本信息

　　據中央財經大學綠色金融國際研究院不完全統計，從2019年初截止2020年12月10日，銀行理財產品市場中以“ESG”、“環保”為主題的產品有49只，其中產品名稱中含有“ESG”關鍵詞的產品有48只。從產品運作模式上看，ESG主題理財產品均為凈值型產品，其中37只產品為開放式運作，資金規模不固定；12只為封閉式運作，資金規模有所限定。

　　圖1．我國ESG主題理財產品運作模式分布情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　從產品期限上看，無論是封閉還是開放運作，大多數ESG主題理財產品的運行周期在1-3年或6個月到1年，僅部分產品的封閉期或開放申購贖回周期較短。其中，較為特殊的一只開放型產品為光大理財發行的“陽光紅 ESG 行業精選”。該產品的期限類型為T+0型，首次開放日為2021年1月15日，之后每一個交易所工作日均為本產品開放日，投資者可在開放日辦理申購、贖回等交易。

　　圖2．我國ESG主題理財產品期限類型分布情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　從發布產品的市場機構上看，2019年至今，越來越多的銀行業金融機構及部分理財子公司開始積極參與ESG金融產品體系的建設，創新設計并相繼發行各類ESG理財產品。在商業銀行層面，華夏銀行在ESG理財產品市場中處于較為領先的地位，其發行的ESG理財產品數量占比超半數。同時，蘇州農商行和浦發銀行也在積極進行探索創新并發布了ESG理財產品。在理財子公司層面，農銀理財積極發展其“4+2”系列產品體系中惠農產品和綠色金融（ESG）產品兩個特色系列產品，其發行的ESG理財產品數量占比四分之一。同時，建信理財、光大理財、興銀理財及中銀理財也開始主動創新研發ESG理財產品。

　　圖3．我國ESG主題理財產品發行機構占比情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　（二） 投資性質、風險等級及投資門檻

　　從募集資金投向上看，債券型資產占據了ESG主題理財產品資產配置的首位。現階段，ESG主題理財產品多為固定收益類（64%），其次為混合類（34%），權益類產品較少（2%）。ESG主題的固定收益類理財產品重點投資標的包括綠色債券、綠色ABS、ESG表現良好企業的債權類資產，覆蓋了節能環保、生態保護、高質量發展、清潔能源、鄉村振興、民生領域等重點領域。此外，產品中唯一的權益類產品為光大理財發行的“陽光紅 ESG 行業精選”，募集資金主要投向新能源、環保等助力經濟社會高質量發展的行業。

　　圖4．我國ESG主題理財產品投資性質分布情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　從風險等級上看，與上述投資性質呈現的集中為固定收益類的特征相對應，現階段ESG主題理財產品的風險等級多集中在中低等級（62%）與中等級（36%），僅一只權益類產品的風險等級較高。

　　圖5．我國ESG主題理財產品風險等級分布情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　從投資門檻設置情況上看，現階段市場中的ESG理財產品投資門檻普遍較低，普遍為10000元起購，其余產品的投資門檻由高到低依次為5000元、100元和1元。這一投資門檻的設置不僅符合《商業銀行理財業務管理辦法》中“銀行公募理財產品投資門檻至1萬元”“理財子公司不設投資門檻”的規定要求，同時較低的投資門檻也能夠吸引更多的投資者了解ESG投資理念，參與到ESG投資活動之中，從而進一步培育負責任個人投資者。

　　圖6．我國ESG主題理財產品投資門檻設置情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　（三） 產品費率及業績基準

　　在產品費率層面，現階段市場中的ESG理財產品平均托管費約為0.03%/年，平均銷售手續費約為0.20%/年，固定管理費約為0.17%/年，相較于目前銀行發售的其他凈值型產品而言，整體費率偏低。在業績基準層面，現階段ESG理財產品的平均業績比較基準較其他凈值型產品而言整體較高，近半數產品的業績比較基準在4%-4.5%，近四分之一產品的業績比較基準在5%-5.5%。

　　圖7．我國ESG主題理財產品業績基準情況（截止2020-12-10）

　　數據來源：中國理財網、各發布機構官網

　　四、如何實現銀行理財業與ESG投資理念的融合發展

　　（一） 合理設置投資門檻，制定費率優惠方案

　　隨著居民資產配置的需求日益多樣化，銀行理財業的ESG投資實踐需要通過制度設計和市場機構的積極推廣。現階段，由于ESG投資在我國發展起步較晚，ESG理財產品更是將新型投資理念與傳統業務模式相結合的全新產品類型，絕大多數個人投資者對這一產品和相關理念較為陌生，投資參與度較低。銀行理財業可通過投資門檻的合理設置，搭配制定適當的費率優惠方案，鼓勵個人投資者主動了解ESG投資理念，進而參與到ESG投資市場之中。此外，銀行理財業還可以根據投資者的風險承擔能力對其進行相應分級，鼓勵個人投資者加深對ESG投資理念認知的基礎上，針對不同投資維度和風險容忍度的投資者設置定制化投資優惠方案。

　　（二） 整合ESG投資策略，豐富ESG理財產品類型

　　現階段市場中的ESG理財產品主要為固定收益類，即將募集資金主要投向涉及高質量發展的非標準化債權資產及資產管理計劃。此外在投資領域上，當前的ESG主題理財產品主要側重于環保領域，綜合考量社會責任和公司治理因素的產品有限，并且不同機構對E、S、G三大價值的側重不同，具體目標存在較大差異。因此，銀行理財業需要進一步創新ESG投資方式，加強權益類產品的研究開發，深入挖掘民生、環保、普惠、養老等重點領域高質量發展需求。同時，銀行理財業還需要提升自身在ESG領域的投研能力和對投資資產的管理能力，加強底層標的資產的ESG相關數據獲取、處理方法和分析工具的開發和運用，從而為多種類型ESG理財產品的打造提供堅實基礎。

　　（三） 加強宣傳教育力度，培育負責任投資者

　　由于理財產品主要針對的客戶群體為個人投資者，即意味著需要面向社會公共公開募集資金，因此ESG理財產品的創新開發需要鼓勵個人投資者積極主動地參與到ESG投資之中，通過加強投資者負責任投資的宣傳教育，拓寬ESG理財產品的客戶覆蓋面。商業銀行及理財子公司可通過將傳統媒體與新媒體等新型宣傳渠道相結合、定期開展ESG投資理念主題的培訓或公開講座、積極舉辦或參與行業內ESG相關主題論壇與研討會、與當地社區合作舉辦ESG文化傳播活動等方式，提升個人投資者對ESG投資理念的認知水平。

　　參考資料： 1．中國銀保監會．《中國影子銀行報告》

　　2．王洪亮．我國商業銀行理財業務：發展態勢、主要風險及防控策略[J]．南方金融，2017（03）：65-72．

　　3．翟璐． 我國銀行理財產品同質化與差異化問題的研究[D]．吉林大學，2014．

　　4．周月秋，藏波．資管2.0時代商業銀行理財業務的轉型與發展[J]．金融論壇，2019，24（01）：3-11．

　　作者：

　　施懿宸：中央財經大學綠色金融國際研究院副院長、講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長

　　李雪雯：中央財經大學綠色金融國際研究院助理研究員

　　(本文作者介紹：中央財經大學綠色金融國際研究院副院長，長三角綠色價值投資研究院院長，講座教授，綠色金融產品創新實驗室負責人)