意見領袖丨中銀研究

　　近日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。《方案》涉及商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金等多種資金類型，從拉長考核期限、調整權益類基金權重等多個維度優化機制設計，為中長期資金入市創造了良好基礎。

　　提高權益資產占比有利于股市健康穩定發展。截至2025年1月22日，在已被納入個人養老金產品目錄的956只產品中，儲蓄類產品占比達7%，大量資金未能有效進入資本市場。同時，其他三類個人養老金產品（養老理財、養老保險和養老基金）中，權益資產占比也較低，以養老理財類產品為例，按投資標的，中低風險固定收益類產品占比為84.6%（22只），而含權益資產比例較高的中等風險混合類產品僅有4只。由此可見，在投資過程中，中長期資金對于權益類資產仍處于低配。目前我國養老金、保險資金和銀行理財規模合計已經超過60萬億，提高此類中長期資金入市對股票市場擴量、提質、促穩將具有重要意義。

　　第二，長周期業績考核機制有助于激勵基金管理者形成以長期收益為導向的投資理念。近年來，多部門已關注并著力優化中長期資金的考核機制，2022年，證監會發布《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（征求意見稿）》，將個人養老金基金產品考核周期調整為5年起步，鼓勵多重因素綜合考核，鼓勵長期投資、價值投資。2023年，財政部頒布了《關于引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，對商業保險公司的考核方法進行了優化，將“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式。此次《方案》延續了過往政策思路，要求對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。通過對考核方式的調整，避免基金管理者以短期收益為目標，激勵其踐行中長期資金“長錢長投”的內涵，形成良好的投資生態。

　　第三，引導中長期養老資金入市有助于夯實我國養老三支柱建設。近日，個人養老金業務已在全國范圍內全面實施，個人養老金投資是養老第三支柱建設的重要環節，對于提高個人養老金的參與度、增長性和持續性具有深遠意義。一方面，良好投資表現有助于吸引居民開戶繳存。個人養老金由居民自愿參與實施，旨在增加參與者養老資金來源，同時，養老金賬戶封閉運行，長期鎖定居民部分財富。因此，若個人養老金投資收益可觀，將極大提高個人養老金參與度。另一方面，投資表現與養老金規模互相促進。投資收益能擴大個人養老金規模，進而有助于金融機構在投資過程中更靈活地進行多樣化資產配置，并最終促進收益增加。因此，引導中長期養老資金入市，有利于增強養老資金收益來源的豐富性、多元性和可持續性，最終夯實我國養老三支柱建設。

　　（點評人：中國銀行研究院 平婧）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)