意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 李揚(yáng)

　　提振經(jīng)濟(jì)要靠改革開(kāi)放

　　5月27日，在“布雷頓森林體系：過(guò)去80年與未來(lái)展望”國(guó)際會(huì)議暨2024清華五道口全球金融論壇上，中國(guó)社科院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)主要是國(guó)內(nèi)需求不足，下一步宏觀政策的主要立足點(diǎn)是要加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，共同發(fā)力。

　　李揚(yáng)教授分析了我國(guó)宏觀杠桿率上升背后的原因。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，宏觀杠桿率上升6.8個(gè)百分點(diǎn)，從2023年末的288.0%升至294.8%。與此同時(shí)，M2與GDP的比值上升了7.6個(gè)百分點(diǎn)，從2023年末的231.9%升至239.5%；社融存量與GDP的比值上升了6.8個(gè)百分點(diǎn)，從2023年末的299.9%升至306.7%。

　　較低的名義經(jīng)濟(jì)增速是2024年一季度宏觀杠桿率上升的主要原因，這是一種被動(dòng)式上升，背后反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有待提振的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。這種情況，在非金融部門（實(shí)體部門）債務(wù)增長(zhǎng)趨緩的現(xiàn)象中也得到了印證。2024年一季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)增速有所下行，同比增長(zhǎng)8.8%。按季度增速來(lái)看，已經(jīng)處于2001年以來(lái)的最低水平。其中，居民、企業(yè)和政府的債務(wù)同比增速分別為5.1%、8.3%和14.7%，居民債務(wù)增速再創(chuàng)新低，企業(yè)部門債務(wù)增速繼續(xù)回落，政府債務(wù)增速仍維持在較高水平。

　　李揚(yáng)教授表示，2024年以來(lái)，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)較快。截至2024年2月底，我國(guó)M2余額299.56萬(wàn)億元，說(shuō)明我國(guó)貨幣政策的刺激力度已達(dá)較強(qiáng)水平。但是，由于微觀主體借款意愿不強(qiáng)，貨幣供給不能有效轉(zhuǎn)化為信用，出現(xiàn)“寬貨幣、緊信用”的局面。克服這種狀況必須多方面采取措施，僅僅依靠貨幣和財(cái)政政策效果不明顯。

　　“隨著人口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)率有所下滑，這也是發(fā)生在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的問(wèn)題。”李揚(yáng)教授指出，我們一向遵從這樣的理論邏輯：金融解釋不了的現(xiàn)象，就向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域找尋解釋，經(jīng)濟(jì)自身解釋不了的現(xiàn)象，就用人口、技術(shù)、制度等因素去解釋。循著這樣的分析邏輯，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能過(guò)多依賴金融手段與財(cái)政手段，而是要靠進(jìn)一步深化改革開(kāi)放。前幾天在山東省濟(jì)南市召開(kāi)的企業(yè)和專家座談會(huì)上，習(xí)主席正是從改革開(kāi)放角度為我們解決當(dāng)下的復(fù)雜問(wèn)題指明了方向。

　　(本文作者介紹：國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)，中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)。)