意見領袖 | 莫開偉　　

　　14日晚，央行突然宣布，決定于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。此次降準釋放超5000億元，這是央行給商業銀行以及全社送來的“大蛋糕”，將惠及社會各行各業。

　　只是在毫無任何征兆的情況下，央行突然宣布降準并立即執行，這種高效快速的動作算是史無前例的，這讓社會各界以及廣大民眾感到十分驚訝，因為之前宣布降準，中間都有一個間隔期，少則幾天，多則十天半月，唯獨此次降準沒有間隔期，讓人始料未及。

　　那么，央行此次突然宣布降準到底是何目的？其實，只要稍微分析，不難發現央行其實有其深刻用意的：

　　一為落實黨中央重大經濟工作決策部署，需要及時降準。這應該是此次降準的最大目的所在，黨的二十大和中央經濟工作會議決定精準有力實施好穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，兼顧內外平衡，保持匯率基本穩定，穩固支持實體經濟持續恢復向好，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。此次降準就是圍繞實現黨中央確定的經濟金融工作目標而發力的。

　　二為繼續鞏固當前經濟金融回暖態勢，需要及時降準。眼下我國經濟金融形勢確實已到需要央行貨幣政策持續“加持”和發力的時候了。 8月金融數據出籠，雖然大體反映出我國經濟金融下滑態勢得到了抑制，表現出經濟向上的動因得到一定程度的增強，但基礎并不牢固，需要央行貨幣政策持續發力鞏固。因為這些金融數據僅表現出微弱升勢，如果不繼續出臺鞏固性政策措施，或者實體企業經營狀況得到不實質性改善，這些經濟金融數據又有可能掉頭向下，4季度經濟金融形勢還有持續“惡化”的可能，到時完成今年經濟增長目標的希望就有可能顯得非常“渺茫”。尤其，當前國際政治經濟形勢復雜嚴峻，發達經濟體快速加息的累積效應繼續顯現，全球經濟復蘇動能減弱，國內經濟運行面臨需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰。如果稍有閃失，或者不能持續抓住各種有利契機，實施政策推動，則4季度乃至明年上半年中國金融經濟同樣有陷入困境的可能。

　　三為進一步改善銀行和實體企業生存環境，需要及時降準。目前經濟環境下，無論是銀行、實體企業以及居民個人，生存環境都相當艱難。

　　對于銀行而言，要承擔持續降低實體企業信貸成本的責任，又面臨擴張凈息差的壓力，而目前銀行在居民儲蓄存款利率下降幅度幾乎已到極限，再下降存款利率的空間不大；而降低企業信貸成本，也需要銀行負債端成本下降，這種愿望在短期內寄希望于再降低居民儲蓄存款也不現實。因此，需要央行及時降準釋放長期無成本流動資金，使得銀行信貸資金成本下降，最終促進實體企業和居民信貸融資成本的下降。

　　對于實體企業而言，目前整體處于復蘇回暖狀態，但整體并不理想，不少實體企業依然面臨融資貴、融資難等問題，尤其是房地產企業面臨的困難更多，如果沒有銀行持續加大的信貸支持作后盾，則大量實體企業在今年4季度日子依然不好過，甚至有可能陷入更加困難的經營局面，到時中國經濟金融不僅不可能復蘇，甚至還有倒退的危險。因而，刺激實體企業信貸需求，在降低信貸融資成本的同時，需要銀行擴大對實體企業的信貸投放，央行此時釋放5000多億元資金無疑有利解決這兩方面的問題。

　　四為拉消費促內需最終激發經濟內生動能，需要及時降準。從國家統計局公布的8月宏觀經濟數據看，消費、出口好于預期，尤其是出口同比降幅收窄，通脹止跌回升，說明中國經濟內生動能有所釋放；但要看到，這種內生動能釋放的力度還是相當微弱的，如果第4季度貨幣信貸政策不持續發力，估計已回升的消費、出口等數據有再次下滑的可能。由此，激發國內居民消費潛能，刺激民間投資回升，需要更為適度寬松的貨幣政策作推力，央行降準釋放長期流動性無疑成為最直接、最有力、最能見效的選擇。

　　五為扭轉當前資本市場不利局勢，提高投資者信心，需要及時降準。 眾所周知，今年以來尤其是最近一段時間，資本市場一直萎靡不振，股市處于動蕩不定和下滑之中，這對上市企業融資以及資本市場健康可持續發展都帶來不利。雖然降準的資金不可能直接注入資本市場，但金融市場是一個互相流動的內在有機體，銀行信貸資金充裕，提供各類實體企業和居民的貸款必然大幅增長，不可避免地有一部分資金將注入資本市場，利好資本市場。而且從歷次降準情況看，股市升多跌少；可以預見，深滬兩市以及北交所在降準政策的哺育下，局勢將有所改變，投資者信心也將有所增強。

　　分析了央行此次突然降準的目的，就不難看到此次降準的作用。從當前經濟現實看，央行降準釋放的是5000多億元的“真金白銀”，其產生的金融效應無疑是巨大的：一是可直接增加銀行信貸資金來源，擴張銀行信貸投放能力，加上派生存款可創造幾倍于降準資金的信貸規模，讓更多的實體企業得到銀行有效信貸支持，實體企業融資難的困局會得到一定程度的緩解；尤其是住戶部門信貸融資變得相對寬松，對刺激民間投資欲望也起到有效推動作用。總之，一句話，降準對整個經濟復蘇將營造出有利金融氛圍。二是可直接降低銀行籌資成本，從而為銀行降低實體企業融資成本創造契機，使得實體企業融資貴的局面會得到一定程度的緩解。釋放的5000億元資金，使銀行獲得長期無成本資金，可為銀行降低實體企業信貸成本提供了現實可能。三是有利于緩解銀行經營壓力，增強銀行對實體經濟支持的信心。目前無論是居民儲蓄存款利率還是銀行貸款利率都降到了歷史最低位置，但銀行凈息差收窄的局勢依然沒有得到有效控制，一些中小銀行因為凈息差收窄使得盈利能力下降、資本補充和撥備覆蓋能力下降，風險也隨之上升；而降準釋放充裕的市場流動性之后，銀行目前這種經營不利趨勢將會得到有效扭轉，使銀行下一步對實體企業信貸支持信心進一步增強。四是對于改善經濟內循環起到有效作用，當前內需復蘇緩慢，消費動能不足，與民眾缺乏足夠的消費能力有一定關系。而央行降準增加市場流動性，對于居民個人信貸融資也提供了方便，尤其是消費信貸將會得到有效激發，將為擴大消費提振內需提供較強的推力。五是在央行適度寬松貨幣政策作用下，4季度以及明年上半年經濟總體形勢會走好，這對于擴大社會就業、增加居民收入、提高民眾獲得感和幸福感等方面都會產生積極影響。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)