蔣飛：云南經濟分析報告

2023年08月24日15:05 作者:蔣飛

　　文/意見領袖專欄作家蔣飛

　　核心觀點

　　云南作為我國重要的邊疆省份和多民族聚居區，與東南亞等多國鄰近，具有向西南開放的獨特優勢；同時擁有豐富的礦產、水能、生物等自然資源以及民族文化和旅游資源，發展潛力巨大。但工業發展相對緩慢，城鎮化率較低，對中央財政支持依賴程度高，地方政府債務增長迅速，人均GDP和消費、出口等多項經濟指標排名相對靠后。

　　云南省應立足區位優勢，助力國家一帶一路戰略，努力成為區域貿易集散中心。同時作為東南沿海發達省份的后花園，加快旅游強省建設，開拓文旅創新、養老醫療新局面，大力發展第三產業。更為重要的是，在民營經濟發展中，改革突破藩籬，實現彎道超車，成為吸引民營企業家的排頭兵，打響“云南效率”“云南服務”和“云南誠信”的營商環境新品牌。

　　云南經濟增速快于全國，區位優勢有待提速

　　云南省位于中國西南部，是我國重要的邊疆省份和多民族聚居區，與東南亞等多國鄰近，具有向西南開放的獨特優勢；多民族和諧共處，與周邊國家關系和睦，長期保持民族團結和邊疆穩定的良好局面；擁有豐富的礦產、水能、生物等自然資源以及民族文化和旅游資源，發展潛力巨大近年來，依托中國—南亞博覽會等合作平臺，云南同世界的聯系日益緊密。云南作為孟中印緬經濟走廊、中國—中南半島經濟走廊的交匯地帶，以及瀾滄江—湄公河合作機制的重要參與省份，區位優勢更加明顯。

　　根據國家統計局的數據，2022年云南省GDP達2.90萬億元，占全國經濟總量的1.88%，位居第17名，處中游水平。GDP增速為4.3%，高于全國的3.0%。人均GDP為5.22萬元，位居全國23位，大幅低于全國的8.57萬元。

　　從橫向對比角度來看，2022年云南省三次產業占比為13.86：36.16：49.98，與全國三次產業比重的7.3：39.9：52.8相比，第二、三產業的占比相對較低；從縱向時間維度看，云南省三次產業占比從2013年的14.65： 38.99： 46.36逐漸調整為2022年的13.86：36.16：49.98，結構升級相對較慢。下文將分別對云南第一、二、三產業進行詳細分析。

　　云南第一產業占比相對較高。2022年第一產業GDP為4012.20億元，同比增長4.9%，略高于全國第一產業增速4.1%。實際上，從2010-2022增速趨勢來看，云南幾乎持續高于全國，多項產量名列前茅。比如2020年花卉產業綜合產值830.2億元，鮮切花產量占全國總產量的50%以上；云南核桃產量148.6萬噸，是全省種植面積第一大經濟作物，居全球首位；咖啡產業綜合產值311.4億元，產量13.1萬噸，占全國的95%以上；2021年茶葉總產量46.6萬噸，位居全國第一。還有中藥材，水果，蔬菜，水產品等產品產量位居全國前列。云南省辦公廳2022年7月發布的《云南省產業強省三年行動（2022—2024年）》制定三年目標：到2024年，全省糧食產量穩定在1930萬噸，糧食播種面積穩定在6287萬畝，農產品加工產值與農業總產值之比達到2.3以上，農林牧漁業總產值達到7500億元，著力提高農產品市場占有率、附加值、品牌影響力、持續創新力顯著增強。云南省扛牢糧食安全政治責任，牢牢守住保障國家糧食安全底線，以綠色生態為引領，以農民增收為目標，向現代農業強省邁進。

　　云南省第二產業波動較大，但增速快于全國。從趨勢上看，2011-2019年工業增加值整體高于全國，2020和2021與全國持平，2022又出現明顯的回升。“十三五”期間，云南工業增加值從全國排名23躍居到第19，規模以上工業增加值年均增速達到7.8%，奮力直追。2022年工業增加值同比上漲7.7%，高于全國平均增加值（3.6%）的兩倍。

　　分具體工業類型來看，云南省制造業發展較好。2014-2022年制造業增加值增速為7.33%，高于全國6.57%。其中2022年全國制造業增速3%，明顯下行，云南省仍在7%以上，顯示出其韌性。云南省政府在2022年5月發布的《“十四五”制造業高質量發展規劃》中提到從“十二五”末到“十三五”末規模以上制造業增加值從0.29萬億元增長至的0.40萬億元，年均增速達到6.6%。高技術制造業工業總產值，從2016年的465.03億元，增至2020年的1008.86億元，年均增速達到21.4%。預計到2025年，全省工業增加值占地區生產總值比重達到30%，規模以上制造業工業總產值超過20000億元，并大力發展高技術制造業，占全省規模以上制造業工業總產值占比達到12%。

　　綠色能源是云南省重要支柱產業。根據云南省金融運行報告的數據顯示，2021年云南省能源工業增加值同比增長11.2%。綠色能源裝機綠色能源裝機突破9500萬千瓦，占全國比重超過85%，綠色發電量3309.9 億度，占全國比重90%左右。云南省政府在2022年7月發布的《云南省產業強省三年行動（2022—2024年）》中提到，綠色鋁，硅光伏等有色金屬綠色能源產業發展快速。鋁產業一直是云南的重要金屬加工基地，2022年全省建成電解鋁產能537 萬噸，電解鋁產量占全國10%，有色金屬冶煉及壓延加工增加值同比增長15.7%，遠高于全國增速6.3%。在過去十年，有色金屬冶煉及加工增加值增速基本保持在10%左右，明顯高于其他兩個云南省重要產業：醫藥制造業和煙草制品業。發改委在2021年1月發布的《西部地區鼓勵類產業目錄》中稱，國家對云南省綠色鋁、綠色硅的發展高度重視。去年云南政府工作報告也稱，將加快打造云南為中國綠色鋁谷、光伏之都。到2024年，全省鋁合金化率達到90%左右，率先打造形成2—3個綠色低碳高端鋁產業園區，綠色鋁產業鏈產值力爭達到3500億元左右，成為國家重要的鋁產業基地。

　　醫藥制造業發展潛力大。云南市值排名前20的上市公司中，有三家醫藥制造企業，其中包括龍頭企業云南白藥。2022年醫藥制造業同比增長-0.5%高于全國的-1.4%。云政辦在2022年3月發布的《云南省“十四五”生物醫藥產業創新發展規劃》中闡述，云南作為中國的“藥材之鄉”、“生物基因寶庫”，是生物資源、天然藥物和民族醫藥資源最豐富的省份。全國第三次中藥資源普查統計發現，全省中藥材資源種類有6559種，占全國種類總數的51.4%，為此政府將生物醫藥產業作為重點培育的戰略性新興產業，引導創新，開放合作，預計2025年，將生物醫藥產業年均增加值保持在10%左右。

　　煙草制品業發展穩定。2015-2022年云南煙草制品業工業增加值增速均高于全國，且保持正增長，全國煙草制品業數年負增長。2022年，云南省煙草制品業工業增加值同比增長5.8%，高于全國增長率-1.7%。煙草制品業作為云南的支柱產業，省政府在《云南省產業強省三年行動（2022—2024年）》中提到，云南省作為全球最大的烤煙產區，煙葉產量占全國的45%。未來云南政府將持續鞏固云南煙草“第一車間”優勢，到2025年，全省煙草產業營業收入達到1600億元，到2030年達到1800億元。保持云南卷煙品牌占國內市場20%的比重，持續鞏固云南卷煙品牌國際市場規模、一類煙規模、優質煙葉規模主力軍和領頭羊地位。

　　云南第三產業占據GDP的半壁江山。從近十年的數據來看，第三產業占比從2014年39.47%上升到2022年49.98%，并在2018年達到峰值53.23%。其中批發零售業占比總體上呈下降趨勢，由2010年的23.7%下降到2021年的20.75%，但依舊是占比最大的產業。房地產業占GDP比重雖然呈現上升趨勢，由2010的2.89%上升到2021的6%，但依然遠遠低于全國水平，2010和2021占比分別為，5.66%到6.75%。在2021年批發零售業占第三產業的比重最高為20.75%，房地產業、金融業和交通運輸、倉儲及郵電通信業分別為11.91%，11.09%和9.12%，可以看出前者幾乎是后者的兩倍。

　　值得一提的是，旅游業作為云南的支柱產業，根據云南省人民政府的數據顯示，2015-2019年文旅產業增加值從 1288.31億元增加到3430.97億元，年均增長27.7%。2022年，全省接待游客8.4億人次，恢復到2019年的104.2%，實現旅游總收入9449億元，恢復到2019年的85.6%，恢復程度均遠高于全國平均水平，名列前茅。為加快建設國內一流、國際知名的旅游目的地和輻射南亞東南亞的國際旅游集散地，云南省政府在2022年5月發布了《“十四五”文化和旅游發展規劃》，其中提到將著力構建“一環”“兩帶”“六中心”旅游高質量發展新格局。“一環”為建設大滇西旅游環線，“兩帶”分別為建設沿邊跨境文化旅游帶、建設金沙江生態旅游帶，“六中心”分別為昆明國際旅游中心、大理蒼洱國際旅游中心、麗江古城—玉龍國際旅游中心、西雙版納景洪國際旅游中心、保山騰沖國際旅游中心、建水—元陽國際旅游中心。并力爭到2025年，文化和旅游總收入達到2.2萬億元以上，年均增長23.7%左右，產業增加值突破3500億元，年均增長11.8%左右，占全省地區生產總值10%以上。

　　云南民營經濟貢獻比例排名靠后。根據《十三五期間的云南省“十四五”民營經濟暨中小企業發展規劃》，2020年民營經濟增加值達到11411.3億元，占GDP的比重為46.5%，民營制造業規上工業總產值占全省比重為52%，民營高新技術企業戶數為1098家，與全國相比明顯較低。隨著十三五期間基建的提升和自由貿易試驗區的建設，民營經濟發展迎來了新的機遇。但由于國家對雙控政策的嚴格深入，云南省為加快產業升級和綠色轉型對鋼鐵、建材、化工、有色等高耗能行業節能要求更為嚴格，促使中小民營企業加快綠色轉型。云南省政府將堅持創新引領，開放合作，綠色發展的理念，實現2025年民營經濟增加值占GDP比重達到50%，民營制造業規上工業總產值占全省制造業規上工業總產值比重54%。

　　云南省固定投資完成額占GDP比重持續高于全國。我們用全國和云南不含農戶的固定資產投資完成額作為衡量標準。從國家統計局公布的數據顯示，云南固投從2010年的0.51萬億元增加到2022年的2.69萬億元，年平均增速14.97%，高于全國的7.46%。近十年，固投占GDP比重平均在85%，遠高于全國的65%，且在2017年達到峰值（99.94%）。據2022年云南省國民經濟和社會發展統計公報，固定資產投資增速最快的是金融業，為258.8%，制造業/住宿餐飲業/有色金屬金屬冶煉及壓延加工業同比增速分別為40.3%/82%/50.9%，煙草制品業和醫藥制造業同比下滑28.7%和23.5%，但增速都相對較高。根據云南地方金融管理局今年3月發布的公告提到，旅游固定資產投資完成1053.2億元，增速居全國第一。

　　房地產投資方面，近十年云南房地產完成額增速總體呈下降趨勢，2015年和2022年降幅明顯。2010-2020年云南房地產開發投資增速整體高于全國，尤其是2011-2014年和2018-2019年最為明顯。從公布的數據顯示，在2020年新冠疫情爆發和房地產調控政策實施的時間點之后，云南省投資降速快于全國。受此影響，2010-2020年云南市房地產開發投資完成額占全國比重整體呈上升趨勢，2020占比達到最高，為3.19%，之后不斷下降。

　　從消費方面來看，云南可支配收入穩定增長并未帶動消費的快速增長。2013-2021年云南人均可支配收入相比全國水平有一定的差距，但增速基本略高全國水平。根據統計局的數據，2013-2022云南省社會消費品零售額增速和全國趨勢十分相近，且占全國比重逐年上升，由2013年的1.74%逐步升至2022年的2.46%；2022年云南省社會消費品零售總額達到10838.84億元，較上年同比下降0.2%，低于全國增速1%。

　　從消費結構的增速上來看，建筑及裝潢制品為主要消費項。根據統計局的數據來看， 2022年各類消費品中，除服裝鞋帽紡織品類和家用電器和音響器材類增速下降14.5%和3.6%，云南大部份商品都保持一定程度的增速，糧食及食品/金銀珠寶/中西藥類/石油及制品類/建筑及裝潢類等保持正增速，增速分別為5.5%/14.6%/15.3%/18.2%/19.3%。值得一提的是，2022年全年限額以上單位通過公共網絡實現的商品零售額121.22億元，比上年增長28.2%，電商發展迅速。

　　云南省重視新能源汽車銷售，2021年11月，云南工業和信息化廳印發《云南省新能源汽車產業發展規劃（2021—2025年）》，內容提到云南省擁有新能源汽車生產企業7家，已形成一定規模的新能源汽車生產鏈條。云南省政府將逐步提升新能源汽車產業規模，并到2025年，新能源整車企業均實現規模化經營，企業產銷規模、發展質量和效益穩步提升，具備年產35萬輛新能源汽車能力，實現年銷售收入300億元。2022年7月，云南省人民政府辦公廳發布云南省促進消費恢復發展若干政策措施的通知，提到云南省將持續鼓勵汽車消費，繼續實施新能源汽車推廣應用補貼政策，出行領域大力推廣新能源汽車。并同時提到，云南將全力穩住傳統消費，大力發展新型消費，積極鼓勵服務消費。具體包括推動文旅消費，提振餐飲消費，鼓勵綠色消費，推進網絡消費

　　房地產消費方面，云南省商品房銷售價格低于全國，下降速度快于全國。根據國家統計局的數據顯示，2010-2022年云南省商品房銷售面積總體呈下降趨勢，期間出現兩次負增長：2014-2015年2021-2022。受疫情防控和房地產調控政策影響，2021云南省房地產銷售面積增速顯著下滑，同比下降20.1%。2022年進一步下降至-24.3%，與全國增速（-24.3%）一致。云南商品房銷售面積占全國的比例也下降至2.16%。2013-2021云南省商品房平均售價增長趨勢與全國相近，但顯著低于全國平均水平。商品房銷售額也與全國趨勢基本相近，2010-2020年云南省房地產銷售持續增長，但在2021年出現顯著的下降， 2022更進一步下降至1999.37億元，反映出房地產調控政策以來云南房地產市場的調整較為劇烈。

　　我們通過租售比指數（房價指數/房租指數）來刻畫租金與房價比值變化。2001-2021，云南租售比整體上呈上升趨勢，但增幅慢于全國增速。云南租售比在全國20省市排名中，較為靠后，且遠低于全國租售比，可以看出云南省房地產泡沫較低。

　　云南省出口潛力巨大。根據中國海關的數據統計，從進出口增速來看，2018-2022進出口總額保持增勢，其中2018年增速最快，同比達到24.68%。2022年進出口總值達3342.3億元人民幣，同比上升6.3%。究其原因，主要是由于，2022云南省出口總額出現逆增長，同比下降8.7%。從出口來看，2018-2020年云南省出口總額增速明顯高于全國，2020年時云南省出口增速為46.4%，遠高于2020全國增速4.01%，2021年之后就落到全國水平之下。云南省出口總額占全國比重持續較低，2022年云南省出口金額占全國比重為0.67%，在全國近20省市排行中，排名位居末游。

　　從外貿結構來看，單晶硅切片和機電產品出口成績亮眼。2021年全省出口機電產品633.5億元，同比增長25.2%，高于全國增長率20.4%。其中，手機、燈具照明裝置及其零附件和電子元件出口同比分別增長7.5%、50.1%和35.1%。2022年，云南省出口單晶硅切片83億元，同比增長168.6%，是云南省出口最大單項商品，占全省出口總值的5.1%。

　　云南人均產出與全國平均水平差距較大，人口持續遷出。2003-2021年云南人均GDP持續低于全國水平，趨勢上差距逐漸增大。2022年云南人均GDP為61716元，遠低于全國的85698元。在同年全國省市人均GDP排名中，云南居于中下游水平。

　　我們用第七次人口普查與第六次人口普查的常住人口差額減去近十年云南省常住人口自然增長來近似表示常住人口凈流入，云南2010-2020年常住人口凈流入為負164.62萬人。近十年數據來看，云南遷入人口增速持續為負，且在2020年增速出現斷崖式下跌，同比下降0.98%。2010-2021云南年末常住人口增速持續低于全國增速，2022年出現回流，年末常住人口增速為0.06%，略高于全國增速0.03%。云南省人口自然增長率在2010-2019年間維持在0.65%左右的增速，但2020增速降至0.3%。

　　從人口結構來看，云南人口老齡化程度較輕。根據云南省2022國民經濟統計公報，65歲以上人口占比為11.68%，低于全國水平（14.9%）。我們用第七次人口普查結果為全國各省市進行排名，在31各省市中，云南居于末尾，老齡化程度較輕。但根據云南政府“七普”發布會，60歲和65歲以上的比例較六普有了一定程度的提升，老齡化問題有所加劇。為此云南政府扎實推進老年健康促進行動，健全以基層醫療衛生機構為基礎，完善以醫療衛生機構，深入推進醫養結合。2022年8月，云南省人民政府印發的《“十四五”老齡事業發展和養老服務體系規劃》中提到，隨著社會保障水平逐步提高，基本養老保險法定人員參保率達到90%；養老服務體系逐漸完善，2016-2020年間，全省建設養老機構1168個，基本實現每個縣、市、區建有一個縣級失能特困供養服務機構。

　　云南省城鎮化發展程度較低。根據國家統計局的數據顯示，2010-2021年與全國對比，云南城鎮化率增長趨勢接近，但持續低于全國水平。2013-2022年間，云南城鎮化率增長了11.73%，增長與全國（11.49%）的基本持平。但從全國31省市2021城鎮化率排行來看，云南城鎮化率排名末尾。2022年，云南省城鎮化率穩步提升至51.72%，遠遠低于全國的65.22%。城鎮化是現代化的必由之路，為應對目前城鎮化進程較慢的問題，根據省政府印發的《走好云南特色新型城鎮化之路》，云南省將促進有能力在城鎮穩定就業和生活的常住人口有序實現市民化，新型城鎮化帶動農業現代化，農業現代化支撐新型城鎮化，形成新型工農城鄉關系，規劃引領城鎮空間不斷優化。十三五期間，云南省先后出臺《關于進一步推進戶籍制度改革的實施意見》《推動農業轉移人口和其他常住人口在城鎮落戶方案》《關于建立健全城鄉融合發展體制機制政策措施的實施意見》，不斷放開放寬城鎮地區戶口遷移條件，逐步實現了落戶零門檻，完善健全居住證制度，服務于新型城鎮化建設。

　　根據央行的數據表明，從近十年的云南省和全國凈存款（存款和貸款的差值）趨勢來看，2013-2018年，云南人民幣凈存款較快增長，全國的走勢基本保持一致。2018年之后趨勢與全國背離，總體呈下降趨勢。我們認為背離原因主要是企業存款下降造成的。

　　我們首先將云南省人民幣凈存款拆解為貸款和存款，云南省的貸款主力正在從住戶貸款過渡到企業貸款，但與全國相比，企業貸款需求也較弱。我們再將貸款拆解為企業和住戶兩個角度。企業端看，2016年-2017年，云南企業貸款增速高于全國，從2018年開始，云南企業貸款增速持續低于全國。住戶端看，近兩年受房地產收縮影響，云南居民貸款增速出現大幅下降。2022年4月，云南住戶貸款首次被企業貸款增速反超，貸款拉動項正在從住戶貸款轉換為企業貸款。

　　在中國人民銀行昆明中心支行發布的《云南省金融運行報告（2022）》中顯示，云南省在2022年末全省本外幣貸款余額達4.27萬億元，同比增長11.2%，近三年年均復合增長10.58%，增速仍保持較高水平。從企業貸款結構來看，涉農企業、普惠小微企業、“專精特新”小巨人企業等均大于各項貸款增速，尤其對“專精特新”小巨人企業支持力度較大。2022年，云南省金融工作關鍵突出一個穩字，即總量穩定增長、結構穩中有進、價格穩中有降，為云南穩住經濟大盤營造了適宜的貨幣金融環境。為了更好聚焦科技創新，2022年末，全省專精特新“小巨人”企業貸款余額同比增長48.54%，約為全省企業貸款增速的4.9倍。在穩企業保就業方面，全省普惠小微貸款年均復合增長24.30%，貸款戶數累計增加50.91萬戶。

　　從存款結構來看，2018年以來，住戶存款與企業存款平均增速均低于全國水平。2016年至今，云南省住戶存款增速一直呈緩慢上升態勢，總體略低于全國。2022年住戶存款同比增長為12.74%，略低于全國增速17.33%。2022年2月9日人民銀行昆明支行舉行的云南省金融運行情況發布會，提到2020-2022年全省本外幣存款年均復合增長6.26%，其中，住戶存款累計增加5843.46億元，全部存款增量貢獻度達到88.60%。人民銀行昆明中心支行調查統計處處長雷一忠表示，定期存款快速增長反映出居民預防性儲蓄意愿上升，消費及投資需求不足。政府將在之后的工作中宏觀調控政策協同發力，提高居民收入水平，促進居民消費穩步回暖。

　　企業存款增出現較大波動，自2018年以來一直低于全國水平，且兩次出現負增長。2018-2019年、2021年間、2023年至今，企業存款增速放緩，跌至負增長。主要是過去幾年云南省地方城投債務增長過快，政府為了償債而減少了企業存款。同期，非銀金融機構存款同比增速均高于全國增速。2023年企業存款再次出現斷崖式下跌，而非銀金融機構存款出現大幅上升，在住戶存款增速與全國趨勢一致的情況下，非銀存款的大幅增加彌補了企業存款的不足。

　　云南省財政與債務分析

　　根據云南省財政廳的數據，近十年財政收入和支出基本呈上升趨勢，財政自給能力較弱，對中央轉移支付有一定的依賴。一般公共收入由2010年871.19億元上升至2021年的2278.24 億元，年均同比增長9.13%，略高于全國的8.54%。但2022年一般公共收入下降至1949.32億元，一般公共預算支出增加至6699.74億元，赤字明顯擴大。以一般公共預算收入占支出比例衡量財政自給率，云南省財政自給率始終遠低于全國平均水平，且在2022年財政自給率達近十年來最低點，為29.1%，遠低于全國財政自給率（78.16%）。其中2022年云南稅收收入1197.19億元，稅收占比達61.42%，遠低于全國平均水平（81.79%）。云南省總體財政收入質量有待進一步提高。

　　云南省對中央財政支持依賴程度較高。2019至2022年，中央轉移支付占云南省收支缺口比例逐年升高，由2019年81.52%上升至2022年93.36%，且始終高于全國平均占比；2020和2021，云南省的凈上繳稅收均居于全國下游位置，分別是2201.57億元和1747.36億元。

　　云南省財政對土地的依賴程度處于相對較低水平。我們以成交土地出讓金占地方公共財政收入的比例來近似衡量土地依賴程度，2022年云南省的土地依賴度居全國各省市末游水平，近10年以來云南省的土地依賴度經歷了劇烈的波動，且在2015年達到最低水平，為15.42%，2019年升至最高水平，為77.53%。2022年05月08日，云南省省委省政府聯合發布《關于調整完善土地出讓收入使用范圍優先支持鄉村振興的實施意見》，穩步提高土地出讓收入用于農業農村的比例，嚴禁以已有明確用途的土地出讓收入作為償債資金來源發行地方政府專項債券。并加強土地出讓收入用于農業農村資金的統籌使用。

　　從債務角度來看，近年來云南省政府負債率和債務率均高于全國平均水平，債務負擔過重，且總體上呈上升趨勢。我們將地方債務分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉移性收入、國有資本經營收入、一般公共預算收入和政府性基金收入的加和作為地方的綜合財力；采用三種方式衡量地方債務負擔：以地方政府債務余額占GDP的比例代表負債率，以地方政府債務余額占綜合財力的比例代表債務率，以地方債務余額與城投平臺有息債務余額的加和占綜合財力的比例代表寬口徑債務率。

　　近五年云南省償債壓力上升，總體略高于全國平均水平。2022年GDP位列全國第十八位。GDP增速位居全國二十三名。云南負債率雖然在2018年有了微弱的下降，但2020年有了一定程度的提升，整體呈上升趨勢，且和全國平均負債率有明顯的差距。從總體償債壓力來看，2022年云南省負債率（地方政府債務余額/GDP）為41.78%，明顯高于全國各省市平均水平（29.04%）。在最近五年內，云南省負債率由2017年36.38%上升至2022年41.78%，顯示出云南省的負債規模較高，可見雖云南省償債壓力逐年加大，但增幅不明顯。

　　將城投債余額也納入債務后，云南省寬口徑債務率明顯低于全國平均水平，且全國排名處于較低水平。云南省寬口徑債務率從2017年的235.21%上升至2022年的248.38%，低于全國平均值351.12%。云南省寬口徑債務率年增長為0.81%，遠低于全國平均增長率4.83%，顯示云南省控制地方政府隱形債務有一定成效，但依然要注意對于整體債務率的控制。

　　接下來我們將對云南省城投債細項進行簡單統計與梳理。

　　云南城投融資情況分析

　　全國城投債總發行量在2009年完成三位數到四位數的躍升，達2725億元，從此發行規模增速不斷升高，2022年全國城投債總發行量達50458.81億元，2009-2022年云南總發行量年均增長率達29.31%。云南省城投債總發行量從2009年的8億元上漲到2022年的633.77億元，年均復合增長率（39.98%）高于全國。云南省城投債凈融資額變化趨勢與全國大體相近，2016-2018年出現下滑趨勢，此后開始逐步回升，2020年后再次降低。與總發行量不同的是凈融資額占全國比重出現較大波動，在2018年和2022年出現明顯下降。

　　從地區結構來看，云南省各地市投債融資規模基本與其經濟發展水平保持一致。從2022年經濟總量和綜合財力看，昆明市作為云南省省會經濟總量位居首位，其次是曲靖市，紅河哈尼彝族自治州，玉溪市等地區。而從城投債融資規模來看，昆明市對資金的吸引遠大于其他地市，其城投平臺有息債務余額達2584.58億元。

　　2018-2022年，云南和全國城投債票面利率呈逐年下降趨勢，2023年后兩者都有回升趨勢，云南有明顯上升且增速遠超全國。同花順數據顯示，2022年全國城投債票面利率為3.87%，較2018年下降192BP，發行成本下降。近十年，云南省的票面利率走勢基本和全國一致，但總體高于全國。2023年云南城投債票面利率為6.70%，高于全國234BP，較2022年上升148BP，融資成本明顯上升。

　　未來三年云南城投債到期償還量呈現下降趨勢。2023年，云南省城投債到期償還量621.24億元，較2022年上升16.40億元，償債壓力相對增加。假定近期不發債的情況下，2023年后投債到期償還量逐年下降，在2025年達到谷值（242.58億元），償債壓力繼續減小。從2023年全年來看，償還節奏相對較平穩。