意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 瑞士百達(dá)

　　本文作者：瑞士百達(dá)集團(tuán)管理合伙人兼瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理聯(lián)席首席執(zhí)行官 雷樂(lè)仁（Laurent Ramsey）

　　放眼未來(lái)幾十年，作為資產(chǎn)所有者和管理者，如果我們能以可持續(xù)的方式思考并采取負(fù)責(zé)任的行動(dòng)，則能收獲廣闊的機(jī)遇，反之將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于任何經(jīng)濟(jì)體系都無(wú)法免受嚴(yán)重氣候變化的影響，因此它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法輕易分散或?qū)_。作為普遍所有者（universal owners），我們與經(jīng)濟(jì)體系及所有行業(yè)中最具代表性部分的關(guān)系密不可分。有些人可能會(huì)認(rèn)為，將ESG因素納入投資決策過(guò)程，脫離了我們向客戶提供財(cái)務(wù)績(jī)效的信托責(zé)任。然而，我堅(jiān)信這樣做是百利而無(wú)一害的。

　　主動(dòng)型資產(chǎn)管理行業(yè)的核心功能之一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)：通過(guò)數(shù)據(jù)收集、篩選和分析來(lái)找到價(jià)格低效，從而得出可操作的投資決策。關(guān)鍵在于制定相應(yīng)的規(guī)則，以穩(wěn)健且有法可依的方式，循序漸進(jìn)地整合對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格有重大影響的相關(guān)信息。

　　我們作為主動(dòng)型管理人的角色并未改變，但提供經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的最佳回報(bào)所需的投入發(fā)生了變化。我們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，環(huán)境和社會(huì)因素不容忽視。

　　如今，所有資產(chǎn)管理者所管理的投資組合，都不可避免地面臨全球經(jīng)濟(jì)成本不斷增長(zhǎng)的問(wèn)題。這些成本，諸如保險(xiǎn)費(fèi)、稅收、監(jiān)管罰款、高昂的投入價(jià)格、擱淺資產(chǎn)、漸增的訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及與災(zāi)害相關(guān)的實(shí)際成本等等，都將對(duì)我們的投資組合產(chǎn)生影響。

　　相反，有效地將資本配置到外部成本較低或正在減少的企業(yè)將有助于提供長(zhǎng)期保障，如綠色技術(shù)提供商、或正在從高碳密集型業(yè)務(wù)向凈零排放轉(zhuǎn)型的企業(yè)。我們相信，這也將有利于這些企業(yè)保持更高質(zhì)量和可預(yù)測(cè)的盈利能力。而他們所支持構(gòu)建的這個(gè)更具韌性的體系也將進(jìn)一步促進(jìn)他們自身的發(fā)展。

　　主動(dòng)型資產(chǎn)管理人如何降低風(fēng)險(xiǎn)和把握機(jī)會(huì)？ 

　　到2030年，氣候融資需求將增長(zhǎng)6倍[1]。另外據(jù)估計(jì)，中國(guó)2060年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)至少需要投入130萬(wàn)億元人民幣。作為投資者，我們有能力來(lái)參與并加速實(shí)現(xiàn)向低碳和自然受益型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，主要從以下三個(gè)方面：

　　首先，我們必須將資金投向解決方案。作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的管理者，我們的職責(zé)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資，并在此過(guò)程中確保資本得到有效配置，協(xié)助客戶的資產(chǎn)保值并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　
這些資本的一部分需要繼續(xù)用于推進(jìn)取代化石燃料、替代高碳投入和促進(jìn)高效設(shè)計(jì)的相關(guān)技術(shù)。例如，一個(gè)值得關(guān)注的增長(zhǎng)領(lǐng)域是糧食系統(tǒng)，它約占全球排放量的15%，與我們的福祉息息相關(guān)。若要將食物浪費(fèi)從33%減少到10%，需要提高效率。如果我們要減少排放，養(yǎng)活不斷增長(zhǎng)的全球人口，更是如此。那些致力于開(kāi)發(fā)改善土壤健康技術(shù)從而提升碳捕獲量并提高作物產(chǎn)量的公司，或者開(kāi)發(fā)低排放蛋白質(zhì)的公司，可以幫助我們到2050年將排放量減半，并確保全球人口保持健康。

　　其次，我們必須將資金投向那些在經(jīng)營(yíng)上與科學(xué)的氣候環(huán)境目標(biāo)一致的公司。如果缺少這些目標(biāo)，我們將努力與這些企業(yè)合作，確保目標(biāo)的制定、衡量和報(bào)告，特別是在這些目標(biāo)對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式至關(guān)重要的情況下。

　　最后，我們必須要與 “落后者”積極互動(dòng)和介入。排除后進(jìn)企業(yè)這樣簡(jiǎn)單而一刀切的方法，并不能帶來(lái)我們所需要的財(cái)務(wù)、環(huán)境或社會(huì)回報(bào)。以鄰為壑絕不可取。而且，總會(huì)有其他投資者愿意承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更大的潛在短期回報(bào)。

多項(xiàng)研究表明，如果要改善企業(yè)行為，介入和互動(dòng)比排斥更有效。所以我們愈發(fā)認(rèn)為，在公開(kāi)市場(chǎng)的積極參與能讓我們更容易獲得類似私募股權(quán)的轉(zhuǎn)型溢價(jià)。

　　推動(dòng)ESG標(biāo)準(zhǔn)化亟需多方努力

　　然而，全球缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的ESG指標(biāo)和企業(yè)披露，這仍是亟需解決的挑戰(zhàn)。全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在加快行動(dòng)，著手應(yīng)對(duì)ESG相關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)方面存在的問(wèn)題。例如歐盟可持續(xù)金融行動(dòng)計(jì)劃過(guò)去幾年針對(duì)企業(yè)和投資者的信息披露進(jìn)行了全面改革。各國(guó)也致力于在分類和標(biāo)準(zhǔn)方面加強(qiáng)國(guó)際接軌，例如，中國(guó)和歐盟聯(lián)合發(fā)布的《可持續(xù)金融共同分類目錄》。

　　資產(chǎn)管理公司也被要求更具體地界定他們ESG投資的流程和方法，因此他們紛紛投入構(gòu)建專有工具。例如，在瑞士百達(dá)，我們開(kāi)發(fā)出專有的ESG記分卡，可提供以ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)為中心的分析。ESG記分卡基于一組最具實(shí)質(zhì)影響的數(shù)據(jù)點(diǎn)，圍繞公司治理、產(chǎn)品和服務(wù)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和爭(zhēng)議這四個(gè)維度進(jìn)行考量。這也是我們整個(gè)集團(tuán)現(xiàn)有在投資流程中整合ESG實(shí)踐的重要基礎(chǔ)。 

　　總體而言，行業(yè)目前對(duì)ESG評(píng)級(jí)的關(guān)注（ESG評(píng)級(jí)是一種平均數(shù)，往往會(huì)掩蓋差異）可能在短期內(nèi)受益于資金流驅(qū)動(dòng)的勢(shì)頭，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看未必能增加價(jià)值。它們本質(zhì)上是回顧性的，分散程度高、質(zhì)量低。與財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，關(guān)鍵ESG數(shù)據(jù)和趨勢(shì)的基本面分析對(duì)于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和挖掘投資機(jī)會(huì)必不可少。

　　一些專注于ESG的非政府組織（NGO）提供了有力、優(yōu)質(zhì)的開(kāi)源ESG數(shù)據(jù)。這些資源可以幫助我們成為更好、更有影響力的投資者。而且這種與相關(guān)NGO的合作倡議成果斐然，例如“氣候行動(dòng)100+”，該倡議獲得了68萬(wàn)億美元的資產(chǎn)支持，與全球167家最大的溫室氣體排放企業(yè)展開(kāi)合作。

　　聚焦亞洲，不斷發(fā)展的ESG生態(tài)系統(tǒng)和對(duì)可持續(xù)性的日益關(guān)注，得益于監(jiān)管變化和投資者需求的推動(dòng)2。

　　尤其是在中國(guó)，為了實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，政府推出了有助于促進(jìn)ESG披露和提升轉(zhuǎn)型融資標(biāo)準(zhǔn)的政策和指導(dǎo)方針。與此同時(shí)，作為可再生能源技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者以及在該領(lǐng)域最大的投資國(guó)，中國(guó)是全球能源轉(zhuǎn)型的主要推動(dòng)市場(chǎng)。這些政策和公共財(cái)政將推動(dòng)持續(xù)創(chuàng)新和擴(kuò)大規(guī)模所需的風(fēng)險(xiǎn)資本，從而為資產(chǎn)所有者和投資者創(chuàng)造新機(jī)遇。

　　概括而言，在實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化之前，可能會(huì)有障礙需要克服，差距有待縮小，但隨著全球經(jīng)濟(jì)向更可持續(xù)和更具韌性的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我們也將獲得廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

　　我相信，我們都有能力，也有責(zé)任專注于為下一代創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)榻】颠\(yùn)轉(zhuǎn)的地球?qū)Υ_保經(jīng)濟(jì)和社會(huì)和諧有序的運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。

　　[1] Staff Climate Note，國(guó)際貨幣基金組織，2022年7月。

　　[2]《方興未艾：ESG投資在亞洲崛起》（Good to grow： The rise of ESG investing in Asia），埃森哲，2022年4月

　　(本文作者介紹：瑞士百達(dá)是歐洲的獨(dú)立私人財(cái)富與資產(chǎn)管理公司，成立于1805年)