這次《工作方案》是國資委指導中央企業深入貫徹黨中央、國務院決策布置，認真落實《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》和國企改革三年行動要求上，以實際行動推動央企控股上市公司高質量發展走深走實、行穩致遠所制定的。因此，《工作方案》提出14項具體工作舉措，涵蓋推進上市平臺建設、優化股權結構、建立健全ESG體系、提升自主創新能力等諸多上市公司改革發展關鍵環節，并且多數要求2024年底分類施策、精準發力。可以說，這一文件的出臺，為推動打造一批核心競爭力強、市場影響力大、專業優勢明顯、質量品牌突出的領航型上市公司提供了明確的指引，也彰顯了國資委提升央企控股上市公司質量的決心。

　　另外，文件要求，各中央企業集團公司于2022年8月底前將本集團工作方案報送國資委。國資委強化對方案落實情況的跟蹤督促、考核評價，定期組織開展專項督查和央企經驗交流分享，加強指導督促，統籌協調解決方案落實過程中的重大問題，2024年底全面驗收評價。

　　對于《工作方案》給出的具體內容，我們有以下相關解讀：

　　一、“推動上市平臺布局優化和功能發揮”

　　1、一季度央企經濟效益較好。國資委公布的最新數據顯示，一季度央企經濟效益快速增長，實現營業收入9萬億元，同比增長15.4%，上交稅費7348億元，同比增長20.9%；實現利潤總額6179億元、凈利潤4723億元，同比分別增長14.6%和13.7%。從一季度央企成績單看，經濟效益均實現兩位數增長，質量效益持續改善，發展后勁很足，社會責任充分彰顯，做到首季“開門紅”、首戰“開局穩”實屬不易。

　　2、加強頂層設計，建立資本運作機制。在當前國內經濟下行壓力加大，疫情沖擊嚴重，整體面臨三重壓力的局面下，央企仍能有較好的經營效益，體現了國有經營資本的運作能力。而對于《工作方案》中所提出的“推動上市平臺布局優化和功能發揮”是擴大央企效益的重要支柱，我們認為，首先它可以通過頂層設計上建立資本運作機制，并健全上市公司績效評價體系；其次可以“分類推進上市平臺建設，形成梯次發展格局”；最后可以通過資產重組、股權置換等多種方式，加大專業化整合力度，聚焦主責主業和優勢領域，推動更多優質資源向上市公司匯聚。

　　3、探索不動產投資信托基金（REITs）等多種手段。另外，在“充分發揮上市平臺功能，支持主業發展”上，《工作方案》提出要“靈活運用發行股債結合產品、探索不動產投資信托基金（REITs）等多種手段”。我們認為，當前財政政策和財政空間問題也受到市場較多關注，地方政府賣地收入下滑，減稅退稅力度卻在加大，而專項債超前發行和運作（6月底前發行完畢，8月底前使用完畢）也使得市場對下半年的財政發力問題打下一個問號，REITs、PPP等盤活存量資金的手段就可為財政提供一定的支持，這也是當前央企融資改革的方向。

　　二、 “促進上市公司完善治理和規范運作”

　　1、全面依法落實董事會各項權利。首先《工作方案》提出“到2024年底前，原則上央企控股上市公司要在董事會規范運作的前提下全面依法落實董事會各項權利”；我們知道，董事會“應建盡建”是此次國企改革三年行動方案中涉及的重要一步，且之前我們的報告《國企改革：階段性目標實現》中已經提及：截至今年年初，中央企業集團層面及98.2%的子企業實現了董事會應建盡建，超過70%的集團公司制定董事會授權制度，89.9%的符合條件的二、三級子企業實現外部董事占多數?？梢钥吹?，當前董事會在央企中的普及為后續的規范運作奠定基礎。

　　2、信息披露工作考核結果納入上市公司績效評價體系。其次，還提到“到2024年底前，中央企業要將證券交易所年度信息披露工作考核結果納入上市公司績效評價體系”，我們認為，此舉可完善央企集團公司與上市公司的溝通傳導機制，使得管轄下的上市公司披露信息更加真實有效。

　　3、建立健全ESG體系。另外，眾所周知，卓越的 ESG 評級代表市場認同企業于社會責任方面的投入和表現，有效幫助企業建立良好的品牌形象。良好的 ESG 評級能夠進一步幫助企業吸引投資，甚至能夠以更低的成本進行融資，且許多歐美投資機構的投資篩選流程中已經將企業的 ESG 評級納入投資決策考慮因素。而《工作方案》中所提及的“貫徹落實新發展理念，探索建立健全ESG體系”可使央企及上市公司在資本市場中發揮帶頭示范作用。

　　三、“強化上市公司內生增長和創新發展”和“增進上市公司市場認同和價值實現”

　　1、破除產業鏈障礙，努力在關鍵核心技術、“卡脖子”環節取得突破。當前地緣政治問題、逆全球化現象突出，使得全球化分工再次陷入僵局，貿易戰迭起，因此，央企國企及其上市公司應穩步加大科技研發投入，努力在關鍵核心技術、“卡脖子”環節取得突破?！豆ぷ鞣桨浮芬蔡岢觥?024年央企控股上市公司科技投入強度原則上不低于市場同行業可比上市公司平均水平。加大探索科研院所改制或資產上市路徑的力度，建立健全科研成果轉化機制，利用資本市場工具和上市公司平臺，加快打通科技成果向生產力轉化的‘最后一公里’。”

　　2、加強人才建設，強化投資者關系管理。《工作方案》首先認為，人才建設是上市公司內生增長的重點，中央企業要“建立健全資本市場人才引進、培養和常態化培訓制度，引導上市公司選優配強董事會秘書、證券事務及資本運營等連接資本市場的關鍵崗位人員，形成一支精通資本市場運行規則和上市公司業務的專業人才隊伍?！绷硗?，在強化投資者關系管理上，可“鼓勵具備條件的中央企業組織所控股上市公司開展集中路演、召開集體業績說明會，探索、推動同行業央企控股上市公司聯合組織投資者溝通交流活動”；并“加強與行業分析師的定期互動，拓寬分析師覆蓋范圍，及時跟進深度研究報告的發布情況，提升投資者對公司戰略和長期投資價值的認同感”。

　　可以說，國企改革是我國改革進程中必不可少的一環，而2022年也是國企改革三年行動（2020-2022）計劃的收官之戰，三年的改革成效如何以及后續改革進程如何發展受到政府和市場的極大關注，而此次國務院頒布的《提高央企控股上市公司質量工作方案》勢必為后續的國企改革進程再次指明了方向。

　　風險提示 

　　國企改革不及預期；國內宏觀經濟政策不及預期；地緣政治突發；疫情突發

　　(本文作者介紹：長城證券首席宏觀分析師，專注大類資產配置)