文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　周三，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢(shì)。周二市場(chǎng)出現(xiàn)了一波比較大的下跌，結(jié)束了之前連續(xù)上攻的走勢(shì)。這也反映出市場(chǎng)在完成探底之后進(jìn)入到見(jiàn)底回升階段。當(dāng)然反彈的節(jié)奏是一波三折的，而不是一蹴而就的，也不是單邊上漲的，這是正常的。而周三市場(chǎng)又出現(xiàn)了一定的反彈。

　　從政策面來(lái)看，政策利好頻頻出現(xiàn)。國(guó)常會(huì)釋放出重磅政策利好，日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，涵蓋6方面33項(xiàng)具體措施，主要包括財(cái)政、金融、穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、促消費(fèi)和有效投資、保能源安全等方面。尤其是圍繞兜底民生、紓困企業(yè)方面出臺(tái)了多項(xiàng)增量政策，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道，確保運(yùn)行在合理區(qū)間。這是非常重要的一個(gè)表態(tài)，主要是為了防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行。在金融政策方面，國(guó)常會(huì)明確將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍，這也有利于改善一些中小企業(yè)和個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)情況，幫助這些企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，推進(jìn)平臺(tái)企業(yè)合法合規(guī)境內(nèi)外上市等等。

　　5月23日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)主要金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，分析研究信貸形勢(shì)，部署推進(jìn)當(dāng)前和下一階段信貸工作。央行同時(shí)也召開(kāi)了另一場(chǎng)中央會(huì)議—央行全系統(tǒng)貨幣信貸形勢(shì)分析電視會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)：央行系統(tǒng)要主動(dòng)作為，盡快落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的各項(xiàng)金融政策，加大了對(duì)于中小微企業(yè)的貸款支持，穩(wěn)市場(chǎng)主體、保就業(yè)，與金融機(jī)構(gòu)共同擔(dān)負(fù)起金融支持穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的重任。形勢(shì)分析會(huì)指出受國(guó)內(nèi)外超預(yù)期因素影響，近期經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，金融系統(tǒng)要進(jìn)一步提高政治站位，增強(qiáng)大局意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，齊心協(xié)力將黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署落實(shí)到位，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，全力以赴穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。同時(shí)會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)要用好用足各種政策工具，從擴(kuò)增量、穩(wěn)存量?jī)煞矫姘l(fā)力，以適度的信貸增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，圍繞中小微企業(yè)綠色發(fā)展，科技創(chuàng)新、能源保護(hù)、水利基建等加大金融支持力度，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，支持中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)貸款和受疫情影響嚴(yán)重的個(gè)人住房、消費(fèi)貸款等實(shí)施延期還本付息。這些政策可以對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤的作用，當(dāng)然最終還是要觀察政策實(shí)施的力度，受到疫情以及管控的影響，很多政策實(shí)施起來(lái)的效果可能會(huì)有一定的折扣。

　　近期影響市場(chǎng)表現(xiàn)的人民幣匯率也出現(xiàn)了一定的回升，5月23日中國(guó)外匯交易中心報(bào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.6756，較前一個(gè)交易日大幅上調(diào)了731個(gè)基點(diǎn)，單日漲幅創(chuàng)下2005年7月以來(lái)的最大值。外匯市場(chǎng)在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率均在5月20日漲回到6.6區(qū)間，相比最低點(diǎn)在岸和離岸人民幣在近七個(gè)交易日的最大漲幅已經(jīng)分別達(dá)到了約1600個(gè)基點(diǎn)和2000個(gè)基點(diǎn)。這一輪人民幣匯率的回升的動(dòng)力主要來(lái)自于三個(gè)方面。一是美元逐漸從高點(diǎn)回落，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐步增強(qiáng)，并且加息節(jié)奏在加快，為了抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了加息縮表，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度出現(xiàn)回落。而歐元區(qū)央行表態(tài)也逐步偏鷹派，歐美貨幣政策走勢(shì)都是收緊的，這使得美元指數(shù)出現(xiàn)回落，帶動(dòng)了人民幣匯率的回升。二是市場(chǎng)預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。在前期人民幣匯率快速貶值后，特別是這一輪人民幣匯率的最低點(diǎn)出現(xiàn)于5月13日，當(dāng)天外匯市場(chǎng)上在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率最低分別觸及6.8112和6.8375，雙雙跌破6.8，隨后人民幣出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的反彈。近期隨著刺激經(jīng)濟(jì)的政策逐步出臺(tái)以及上海的疫情逐步穩(wěn)定，長(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和物流逐漸向常態(tài)恢復(fù)，市場(chǎng)信心有所提振。三是雖然4月人民幣匯率出現(xiàn)一定的壓力，但是跨境資本流動(dòng)保持凈流入，外匯供求保持穩(wěn)定，使得人民幣在近期出現(xiàn)了一定的回升。人民幣匯率回升有利于提振市場(chǎng)信心，特別是近期隨著股市回升，證券投資資金凈流入增加，帶動(dòng)了人民幣進(jìn)一步出現(xiàn)升值。決定匯率的往往是長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，而中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速受到疫情以及嚴(yán)格管控的影響出現(xiàn)比較大的下行。隨著各種刺激政策的落實(shí)，以及疫情管控措施的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)逐步恢復(fù)。未來(lái)幾年可能會(huì)逐步修復(fù)到常態(tài)，如果能恢復(fù)到正軌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然是比較明顯的。所以人民幣并不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，這是我一直以來(lái)的觀點(diǎn)。

　　提振經(jīng)濟(jì)增速重點(diǎn)是要雙管齊下，一個(gè)是刺激消費(fèi)，一個(gè)是加大投資。在刺激消費(fèi)方面，國(guó)務(wù)院前段時(shí)間出臺(tái)了20條刺激消費(fèi)的措施，即國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力、促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見(jiàn)》，其中提到鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開(kāi)展新能源汽車下鄉(xiāng)。近期根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，4月汽車銷量118.1萬(wàn)輛，同比下降47.6%。新能源商用車是1.9萬(wàn)輛，同比上升38.8%，滲透率為8.8%，創(chuàng)歷史新高?？梢哉f(shuō)新能源車的銷量增長(zhǎng)仍然是保持較高速的增長(zhǎng)，相對(duì)于傳統(tǒng)汽車銷量的大幅下滑，其優(yōu)勢(shì)非常明顯。因?yàn)樾履茉雌囂娲鷤鹘y(tǒng)燃油車是大勢(shì)所趨，無(wú)論是政策支持方面還是消費(fèi)者主動(dòng)選擇，新能源車都成為很多人換車的需求，或者是首次購(gòu)車的選擇，特別是一些城市對(duì)傳統(tǒng)燃油車限牌照，抽簽可能要排到很久之后。所以通過(guò)買新能源汽車可以更快的拿到牌照，這也是政策支持的一個(gè)方面。而對(duì)于新能源汽車的補(bǔ)貼，現(xiàn)在不同城市還是給予不同金額的補(bǔ)貼。所以新能源汽車包括鋰電池長(zhǎng)期的發(fā)展需求是比較確定的，在新能源汽車銷量快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，汽車動(dòng)力電池用鋰的需求猛然提高，鋰資源價(jià)格從去年開(kāi)始一路飆漲，這也使得新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)不斷向上游的鋰礦、鋰鹽方向集中，下游的鋰電池企業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)了比較明顯的下滑，但是這個(gè)現(xiàn)象是暫時(shí)的。從長(zhǎng)期來(lái)看，鋰的供應(yīng)并不短缺，整個(gè)地球的鋰的儲(chǔ)量是非常大的。今年受到產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的影響，鋰的供給沒(méi)有跟上，但是長(zhǎng)期來(lái)看還是能夠滿足新能源汽車發(fā)展的，所以鋰電池企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)是有很大的發(fā)展前景的。短期的利潤(rùn)下跌其實(shí)并不可怕，重點(diǎn)的是看收入是否仍然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。我管理的前海開(kāi)源清潔能源基金，重點(diǎn)布局了新能源汽車、鋰電池、光伏、風(fēng)電等新能源龍頭股。

　　在消費(fèi)方面受到疫情影響是比較大的。因?yàn)楹芏嗟胤揭咔楣芸乇容^嚴(yán)，對(duì)于消費(fèi)直接造成了影響。但是隨著疫情管控出現(xiàn)一定的成效，疫情管控措施出現(xiàn)放松或者是調(diào)整之后，消費(fèi)的需求可能會(huì)逐步回升。而消費(fèi)白馬股往往具有品牌價(jià)值，長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)是比較大的，所以消費(fèi)白馬股也是我看好的一個(gè)方向。

　　在4月底我建議大家逢低布局調(diào)整到位的新能源龍頭股和消費(fèi)白馬股，即看好中長(zhǎng)期的發(fā)展。因?yàn)槭袌?chǎng)在每次大跌的時(shí)候，其實(shí)都可能是布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)。我管理的前海開(kāi)源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，即重點(diǎn)布局了新能源和消費(fèi)行業(yè)的龍頭股，從長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。逆向投資的是價(jià)值投資的重要組成部分，人棄我取、人追我棄是一個(gè)非常重要的方法，特別是在當(dāng)前市場(chǎng)信心普遍缺失，投資者對(duì)前景比較迷茫，好公司的價(jià)格大打折扣的時(shí)候，其實(shí)就可能是資金布局的一個(gè)布局好公司、好基金的時(shí)機(jī)。

　　(本文作者介紹：前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)