意見領(lǐng)袖丨任澤平

　　近期由于疫情反復(fù)、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、房地產(chǎn)銷售下滑、輸入性通脹壓力上升等因素疊加，經(jīng)濟出現(xiàn)新的下行壓力，資本市場開年調(diào)整，中概股更是雪崩，投資者對一些短期負面因素出現(xiàn)了過度反應(yīng)。

　　站在市場的至暗時刻，怎么看？怎么辦？風(fēng)險還是機會？

　　每臨大事有靜氣。自律和理性是投資者與經(jīng)濟形勢分析人士最珍貴的品質(zhì)，在泡沫時克制欲望，在低谷時克制恐懼。

　　沒有人可以靠做空自己的祖國致富。

　　當(dāng)下的經(jīng)濟和市場，使我想起了2020年疫情爆發(fā)之初，當(dāng)時資本市場出現(xiàn)了極度恐慌性拋售，一季度GDP增速砸下了-6.8%的大坑。由于中國政府在抗擊疫情方面走在全球前面，迅速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，政策對市場十分友好，經(jīng)濟快速回升，一季度成為“黃金坑”，隨后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我們倡導(dǎo) “新基建”。

　　當(dāng)下的經(jīng)濟和市場，使我想起了2018年底，由于金融去杠桿等因素疊加，宏觀經(jīng)濟和資本市場十分低迷，投資者十分悲觀，市場上流行“2018年是過去十年最差的一年、但將是未來十年最好的一年”自嘲段子。但是，2019年政策轉(zhuǎn)向友好，經(jīng)濟恢復(fù)性增長，A股走出了結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年底我們提出《否極泰來》。

　　歷史告訴我們，投資者總是夸大短期因素，忽視長期因素，這就是動物精神和非理性。站在當(dāng)下，我們或許應(yīng)該看的更長遠，所謂“不畏浮云遮望眼”。

　　當(dāng)前市場是否對短期的悲觀負面因素過度反應(yīng)了呢？是否對長期的樂觀積極因素忽視了呢？

　　我認為未來長期有十大樂觀的因素：

　　第一大樂觀的因素：從全球來看，中國經(jīng)濟正處于上升期，十年內(nèi)有望成為世界第一大經(jīng)濟體，成為世界和平與繁榮發(fā)展的中流砥柱，構(gòu)建人類命運共同體。

　　中國經(jīng)濟發(fā)展處于全球領(lǐng)先地位。2021年中國實際GDP增長8.1%；同期，美國GDP同比5.7%、德國2.8%、英國7.5%、日本1.7%。IMF預(yù)計2021年全球經(jīng)濟實際增速5.9%。

　　中美經(jīng)濟規(guī)模差距正在快速縮小。2021年中國GDP規(guī)模達114.4萬億元（17.7萬億美元），美國GDP為23.0萬億美元，中國GDP相當(dāng)于美國的約77.0%。2000-2021年，中美經(jīng)濟規(guī)模差距從9.1萬億美元快速縮減至5萬億美元。

　　如果未來中國經(jīng)濟保持年均5%左右的增長，則將在2030年前后超越美國成為全球第一大經(jīng)濟體，重回世界之巔，全球政經(jīng)格局和治理版圖進入新的篇章。

　　中國提前接近高收入國家行列。以美元計價，我國2021年人均GDP 1.26萬美元，人均GNI 1.24萬美元，人均可支配收入5446美元。

　　第二大樂觀的因素：中國經(jīng)濟潛力大，空間廣闊，未來最好的投資機會就在中國。

　　中國有全球最大的消費市場（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群），而且中等收入群體還將不斷擴大；

　　中國城鎮(zhèn)化率（64.7%）距離發(fā)達國家仍有15個百分點的潛力；

　　中國的勞動力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過高等教育的人才總量約2億，2021年大學(xué)畢業(yè)生近1000萬，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利和工程師紅利；

　　中國的新經(jīng)濟迅速崛起，中美獨角獸數(shù)量全球領(lǐng)先；

　　新國潮興起，本土消費品市占率大幅提高、中國符號走向國際舞臺、科技品牌出海。

　　第三大樂觀的因素：中國正在推動新一輪改革開放和高質(zhì)量發(fā)展，將奠定長期繁榮發(fā)展的基石。

　　面對百年未遇之大變局，2015年底中央經(jīng)濟工作會議上提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板；2017年10月19大報告提出三大攻堅戰(zhàn)：防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治；提出推動形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局；推進注冊制改革，建設(shè)多層次資本市場；依靠創(chuàng)新推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；扎實做好碳達峰、碳中和各項工作；實行高水平對外開放，等等。

　　這一系列重大戰(zhàn)略對當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的問題對癥下藥。如果選擇做正確的事，運氣就在你這邊。

　　改革總是有成本的，只要大方向是對的，代價是短期的，長期有利于中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。1992年分稅制、2001年入市等都有改革成本，沒有十全十美的措施，不能葉公好龍，不能因為改革有短期陣痛就患得患失、迷失方向。

　　以金融去杠桿為例，過去幾年，中國推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，金融去杠桿精準(zhǔn)拆彈，提前為預(yù)防風(fēng)險扎下了制度的籬笆，保障了我國的金融安全。雖然過去金融去杠桿的爭議較大，反對聲音不少，但是當(dāng)金融危機真正來臨的時候，才凸顯出此前去杠桿穩(wěn)杠桿的重要性，凸顯出改革家的專業(yè)素質(zhì)和重壓下推動改革的可貴意志。當(dāng)看客評頭論足容易，打硬仗比打嘴仗難。

　　曾國藩說過：“天下事，在局外吶喊議論，總是無益，必須躬身入局，挺膺負責(zé)，乃有成事之可冀。”

　　第四大樂觀的因素：今年穩(wěn)增長是頭等大事，宏觀政策對經(jīng)濟和市場更加友好。

　　2022年《政府工作報告》強調(diào)：“今年工作要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進。面對新的下行壓力，要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置。各地區(qū)各部門要切實擔(dān)負起穩(wěn)定經(jīng)濟的責(zé)任，積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策。”

　　3月16日，國務(wù)院金融委召開專題會議，強調(diào)：“切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長。”“有關(guān)部門要切實承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關(guān)注的熱點問題要及時回應(yīng)。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。歡迎長期機構(gòu)投資者增加持股比例。”

　　中共中央政治局4月29日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議傳遞“一個核心，八大舉措”，實現(xiàn)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”。一個核心：加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。八大舉措主要是，疫情：高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響；政策：退稅減稅降費+用好各類貨幣政策工具+謀劃增量政策工具；投資：新老基建逆周期加碼，適度超前建設(shè)；消費：保市場主體、保就業(yè)是關(guān)鍵，一攬子紓困；物價：做好能源和糧食保供穩(wěn)價工作；房地產(chǎn)：適度放寬，因城施策，促進平穩(wěn)，軟著陸；平臺經(jīng)濟：完成專項整改，支持規(guī)范健康發(fā)展，穩(wěn)定預(yù)期，提振信心；股市：注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗，傳導(dǎo)的順序是：政策底、情緒底、市場底、經(jīng)濟底。近期基建投資觸底回升、社融M2增速波動回升，后續(xù)觀察房地產(chǎn)銷售軟著陸、小微企業(yè)經(jīng)營狀況改善等。

　　第五大樂觀的因素：新經(jīng)濟、高端制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速增長，新能源、數(shù)字經(jīng)濟爆發(fā)式增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　新產(chǎn)業(yè)快速增長。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別比上年增長18.2%、12.9%，增速分別較規(guī)模以上工業(yè)快8.6、3.3個百分點，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為15.1%、32.4%；新能源汽車和集成電路產(chǎn)量達367.7萬輛、3594.3億塊，分別較上年增長152.5%、37.5%。全年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長17.1%和22.2%，分別快于高于制造業(yè)整體投資3.5和8.7個百分點。

　　不斷加大創(chuàng)新研發(fā)投入，在部分高科技領(lǐng)域與發(fā)達國家的差距逐漸縮小。2021年R&D經(jīng)費支出27864億元，比上年增長14.2%，增速比上年加快4個百分點；研發(fā)支出占GDP的比重為2.44%，已接近OECD國家2.47%的平均水平。

　　未來中國的消費前景將體現(xiàn)在從住行向服務(wù)消費升級，買健康快樂的品質(zhì)美好生活；三四線互聯(lián)網(wǎng)紅利促進新一輪在線購物熱潮；新國潮成為年輕人的潮流選擇；新能源汽車爆發(fā)式增長，迎來“黃金十五年”。

　　第六大樂觀的因素：新基建成為政策重要抓手，為長期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　“十四五”規(guī)劃提出：系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)。

　　2022年《政府報告》提出：“支持在建項目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項目。”“圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五’規(guī)劃，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。

　　新基建短期有助于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，長期有助于培育新經(jīng)濟、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，打造中國經(jīng)濟新引擎，是兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給的重要抓手，是應(yīng)對疫情、經(jīng)濟下行和高質(zhì)量發(fā)展的有效辦法，具有穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性意義。（參考《中國新基建研究報告2022》2022年2月，《是該啟動“新”一輪基建了》2020年1月）

　　“新基建”是有時代烙印的，如果說20年前中國經(jīng)濟的“新基建”是鐵路、公路、橋梁、機場的話，那么未來20年支撐中國經(jīng)濟社會繁榮發(fā)展的“新基建”則是：1）科技新基建，包括新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、東數(shù)西算、新能源、充電樁、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施；2）民生新基建，包括教育、醫(yī)療、社保、戶籍等重大民生領(lǐng)域；3）制度新基建，包括發(fā)展資本市場、減稅降費、擴大對外開放、保護知識產(chǎn)權(quán)等制度改革領(lǐng)域。

　　第七大樂觀的因素：因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

　　房地產(chǎn)是周期之母，仍是現(xiàn)階段第一大支柱行業(yè)，房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)。房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融。

　　2022年《政府工作報告》提出，“繼續(xù)保障好群眾住房需求。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，探索新的發(fā)展模式，堅持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。”

　　近日，新華社記者就房地產(chǎn)稅改革試點問題采訪了財政部有關(guān)負責(zé)人。有關(guān)負責(zé)人表示，房地產(chǎn)稅改革試點依照全國人大常委會的授權(quán)進行，一些城市開展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件。

　　2022年以來各地因城施策開展救市，全國已有90多個地區(qū)放松了房地產(chǎn)調(diào)控政策，需求端政策調(diào)整較頻繁，包括下調(diào)住房貸款利率、放松公積金貸款條件、降低首付比、對新房購買發(fā)放購房補貼、放開落戶限制。

　　第八大樂觀的因素：市場均值回歸是不變的規(guī)律。

　　歷史規(guī)律告訴我們，經(jīng)濟周期和資本市場具有內(nèi)在的糾錯機制，均值回歸就像地心引力一樣。經(jīng)濟在衰退期的自發(fā)出清將孕育復(fù)蘇，資本市場在悲觀預(yù)期的底部將孕育新生。

　　經(jīng)濟和市場總是在絕望中重生、在爭議中上漲、在狂歡中崩盤。

　　我們應(yīng)該在炮火中挺進，在煙花中撤退。

　　2014年中，剛剛經(jīng)歷了2013年的錢荒，經(jīng)濟不振，A股僅有2000點。但是，隨后由于宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤珊头e極，改革步伐加快，A股竟然走出了一輪波瀾壯闊的牛市。我2014年5月下海，預(yù)測“5000點不是夢”，由于觀點少數(shù)派，2014年底市場各大評選中顆粒無收，失意北飛。但是，在2015年市場即將到達 “5000點”時，我再度成為少數(shù)派，預(yù)警“海拔已高風(fēng)大慢走”“我理性了市場瘋了”，下海僅一年獲得中國證券分析師大滿貫冠軍。

　　第九大樂觀的因素：有些好資產(chǎn)已經(jīng)超跌，價格低于內(nèi)在價值，是長期投資者進場的時機。

　　漲上去的是風(fēng)險，跌下來的是機會。價值投資，是長期主義的勝利，做時間的朋友。買的便宜是硬道理，在市場過度悲觀的時候，能夠找到被誤殺的好公司好資產(chǎn)，唯一所需要做的就是克服內(nèi)心的恐懼。

　　我2007年博士畢業(yè)，打算2008年底在北京買房，當(dāng)時售樓處門可羅雀，投資者被國際金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟蕭條景象嚇壞了。在2009年初交易完成后，趕上四萬億出臺，當(dāng)年漲了一倍，賺了人生第一個百萬，帶杠桿一年五倍收益，第一次讓我體驗到了理性思考、逆勢投資和相信未來的巨大意義與價值。

　　第十大樂觀的因素：世界終將屬于理性樂觀主義者，這是一個哲學(xué)命題。

　　悲觀者正確，樂觀者前行。

　　我們應(yīng)該做長期的理性樂觀主義者。在頂部理性，在底部樂觀。如果不是樂觀主義者，你就不會對未來有信心。現(xiàn)在是時候看長遠的時候了。

　　我們經(jīng)歷過無數(shù)次的戰(zhàn)爭、危機、瘟疫和蕭條，在人類社會的至暗時刻，總有人站出來，建立愿景，經(jīng)營希望，點燃未來，激發(fā)勇氣。

　　在這個全球動蕩的時代，在這個關(guān)鍵時期，你問我站誰？我當(dāng)然站偉大的祖國。

　　放眼全球，中國是世界上最有活力的經(jīng)濟體之一，美國逆全球化，歐洲日本人口老齡化，中東戰(zhàn)火紛飛，非洲尚未開啟現(xiàn)代之旅。雖然歷經(jīng)曲折，但經(jīng)過四十多年的改革開放，中國經(jīng)濟社會發(fā)展取得了舉世矚目的偉大奇跡，為那些有才華的年輕人提供了實現(xiàn)夢想的廣闊舞臺。

　　我們深信市場經(jīng)濟的理念已經(jīng)在這個國家扎根，在這片我們深愛的960萬平方公里土地上，新一輪改革開放正史詩般展開。

　　展望未來，我們選擇深愛這個國家，深愛所從事的事業(yè)。展望未來，我們選擇深信時代的進步，深信夢想的力量。即使在最黑暗的時刻，也不放棄底線和夢想。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。經(jīng)歷過改革轉(zhuǎn)型洗禮后的中國經(jīng)濟，前景將更加光明，未來最好的投資機會就在中國。相信未來。

　　世界終將屬于理性樂觀主義者。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學(xué)家)