意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　4月19日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告。報告將2022年全球經(jīng)濟增速預(yù)測下調(diào)0.8個百分點至3.6%，2023年全球經(jīng)濟增速預(yù)測下調(diào)0.2個百分點至3.6%。俄烏沖突及美西方對俄制裁成為阻礙全球經(jīng)濟增長的最大風險因素，并可能誘發(fā)糧食危機、債務(wù)危機、社會動蕩等問題。新興經(jīng)濟體創(chuàng)紀錄的債務(wù)負擔，將放大此輪發(fā)達經(jīng)濟體加息周期帶來的負面沖擊。全球經(jīng)濟增長面臨多重風險交織的復(fù)雜局面。

　　第一，主要經(jīng)濟體2022年GDP增長預(yù)測普遍被下調(diào)。受俄烏沖突相關(guān)局勢影響，全球經(jīng)濟下行風險加重，但對不同經(jīng)濟體的影響不一。2022年，包括俄羅斯和烏克蘭在內(nèi)的歐洲新興和發(fā)展中地區(qū)GDP預(yù)計將收縮2.9%，西方國家經(jīng)濟制裁以及能源禁運措施是影響俄羅斯經(jīng)濟的最大因素，中東歐地區(qū)國家將面臨能源價格上漲、貿(mào)易中斷、烏克蘭難民涌入等多重不利影響。報告將歐元區(qū)2022年GDP增速調(diào)降1.1個百分點至2.8%，其中德國GDP增速下調(diào)1.7個百分點至2.1%，是歐元區(qū)受沖擊最顯著的國家，能源價格飆升是歐元區(qū)經(jīng)濟預(yù)測大幅走低的主要原因。美國經(jīng)濟增速下調(diào)0.3個百分點至3.7%，雖然美國與俄羅斯的直接經(jīng)濟聯(lián)系有限，但國際能源價格上漲將加劇通貨膨脹壓力，迫使美國加快收緊貨幣政策，擠壓美國經(jīng)濟增長空間。此外，日本經(jīng)濟增速下調(diào)0.9個百分點至2.4%，印度下調(diào)0.8個百分點至8.2%，東盟五國下調(diào)0.3個百分點至5.3%。另一方面，中東、拉美等能源和其他大宗商品出口國經(jīng)濟增長可能獲益于當前局勢，IMF將2022年沙特阿拉伯、巴西、尼日利亞GDP增速預(yù)測分別調(diào)高2.8、0.5和0.7個百分點。

　　圖1：不同類型經(jīng)濟體通脹預(yù)期及持續(xù)時間再度提升（%）

　　第二，高通脹走勢預(yù)計將持續(xù)更長時間。IMF將2022年發(fā)達經(jīng)濟體、新興及發(fā)展中經(jīng)濟體的平均通脹率分別上調(diào)1.8和2.8個百分點至5.7%和8.7%。與1月認為2023年全球通脹將下降的觀點不同，IMF還調(diào)高了對2023年通脹預(yù)期，預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體、新興及發(fā)展中經(jīng)濟體2023年的平均通脹率分別為2.5%和6.5%，這意味著全球高通脹壓力將更加持久。俄烏沖突問題可能會從三方面渠道影響全球通脹。一是能源和糧食等大宗商品供給受限。能源價格上漲推升發(fā)達經(jīng)濟體通脹持續(xù)走高，糧食短缺會給中東、非洲地區(qū)低收入經(jīng)濟體帶來較大的物價壓力和糧食供應(yīng)風險，甚至威脅其社會穩(wěn)定。需要區(qū)分的是，前一類影響主要源自于發(fā)達經(jīng)濟體對俄主動經(jīng)濟制裁措施，而后一類影響則是低收入經(jīng)濟體不可避免需要承受的風險。二是俄烏沖突導(dǎo)致跨境運輸受阻。俄羅斯和烏克蘭是連接歐亞大陸的重要運輸通道，俄烏沖突切斷了經(jīng)烏克蘭的黑海海運航線以及經(jīng)過俄烏兩國的陸運、空運線路，跨國物流公司不得不選擇更長的中東航線作為替代，使原本已經(jīng)企穩(wěn)的跨境運輸成本再度上漲。三是關(guān)鍵原材料和零部件供應(yīng)中斷。半導(dǎo)體生產(chǎn)必需的金屬鈀和特種氣體、汽車零部件、鎳鈦等重要金屬供給將受到顯著沖擊，全球供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定遭遇新的挑戰(zhàn)。

　　第三，需密切關(guān)注發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策加速轉(zhuǎn)向?qū)π屡d經(jīng)濟體的外溢影響。從歷史情況來看，美國等發(fā)達經(jīng)濟體快速加息，往往會導(dǎo)致新興經(jīng)濟體資本大規(guī)模外流和貨幣貶值。當前新興經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況不容樂觀，疫情以來創(chuàng)歷史新高的債務(wù)水平將加劇新興經(jīng)濟體的脆弱性。中等收入新興經(jīng)濟體債務(wù)占GDP比重已經(jīng)達到60%，顯著高于2013年“縮減恐慌”時期的40%，低收入新興經(jīng)濟體債務(wù)中值幾乎達到2013年的兩倍。約60%的低收入發(fā)展中國家已經(jīng)處于債務(wù)困境或較高債務(wù)風險狀態(tài)。疊加當前主要新興經(jīng)濟體復(fù)蘇態(tài)勢尚未完全企穩(wěn)、地緣政治關(guān)系高度緊張等不利的外部條件，新興經(jīng)濟體可能會對國際金融條件變化更加敏感。不過，當前新興經(jīng)濟體外部緩沖條件較為穩(wěn)健，外匯儲備相對充足，有助于抵御外部流動性變化帶來的沖擊。

　　表1：主要經(jīng)濟體產(chǎn)出預(yù)測及變化情況（%）

　　資料來源：IMF，中國銀行研究院

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  曹鴻宇）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)