文/意見領(lǐng)袖專欄作家 滕泰、朱長(zhǎng)征

　　除了對(duì)全球政治格局的沖擊、對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響之外，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)全球能源市場(chǎng)和通脹的影響恐怕更為深遠(yuǎn)。

　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，國(guó)際原油、天然氣等能源和大宗商品價(jià)格再度上漲并劇烈波動(dòng)，進(jìn)一步加劇了對(duì)歐洲和美國(guó)的通脹預(yù)期，歐美各國(guó)的汽油、居住、食品、新車和二手車在內(nèi)的各種價(jià)格均繼續(xù)上漲，其中汽油漲幅超過30%。2月美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲7.9%，歐盟5.8%，再創(chuàng)1982年以來的新高，預(yù)計(jì)3月份歐美通脹率還將進(jìn)一步上行，高通脹持續(xù)時(shí)間也將比人們預(yù)料的更長(zhǎng)。全球通脹背景下，無論是能源原材料對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接沖擊，還是歐美持續(xù)加息有可能造成全球股市下跌，都會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來巨大壓力，IMF等機(jī)構(gòu)紛紛開始下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，部分機(jī)構(gòu)表示對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)全球能源供給結(jié)構(gòu)的影響是長(zhǎng)期的

　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來的商品漲價(jià)涉及原油、天然氣、工業(yè)金屬、糧食、化肥和其它商品。在美國(guó)、歐盟對(duì)俄羅斯主要銀行、大型企業(yè)等實(shí)施制裁后，美英又追加了禁止進(jìn)口俄羅斯石油、天然氣和其它能源的決定。

　　作為目前世界上最主要的能源供應(yīng)國(guó)之一，俄羅斯石油和天然氣產(chǎn)量均居世界第二位。World‘s Top Exports的數(shù)據(jù)顯示，2020年俄羅斯石油出口總額為726億美元，占到全球石油出口總額的11%，出口主要去往歐洲和中國(guó)。天然氣同樣如此，《bp世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，俄羅斯天然氣儲(chǔ)量居全球的19.9%，居第一。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的報(bào)告預(yù)計(jì)，實(shí)施禁運(yùn)后，預(yù)計(jì)從4月開始，俄羅斯將停止每天250萬桶的石油出口。這將造成巨大的供給缺口。

　　對(duì)歐盟而言，俄羅斯煤炭、石油、天然氣分別占其進(jìn)口的46%、27%和45%，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐盟的影響首當(dāng)其沖。2021年歐盟27國(guó)進(jìn)口天然氣中，俄氣占45%，過去幾年平均在40%左右，其中保加利亞、捷克等10個(gè)成員國(guó)對(duì)俄羅斯天然氣的依賴度甚至超過75%，德國(guó)在50%以上。歐盟對(duì)俄氣的平均依賴度，遠(yuǎn)高于歐盟外的其它國(guó)家，如挪威（23%）、阿爾及利亞（12%）和美國(guó)（6%）等。另外，歐盟近一半的煤炭也來自俄羅斯。

　　此次國(guó)際原油、天然氣價(jià)格暴漲后，短期內(nèi)國(guó)際組織及主要國(guó)家也在試圖緩解供給沖擊。如OPEC成員國(guó)支持增產(chǎn)，沙特阿拉伯國(guó)家石油公司（沙特阿美）已宣布今年大幅增加投資、提高產(chǎn)量；歐美與伊朗就伊核問題重啟談判并可能達(dá)成全面協(xié)議；美國(guó)與產(chǎn)油國(guó)委內(nèi)瑞拉接觸；國(guó)際能源署近期甚至向全世界發(fā)出了減少石油消費(fèi)的“十點(diǎn)行動(dòng)計(jì)劃”，而要完全抵消俄羅斯遭禁運(yùn)后的能源缺口，仍然比較困難。

　　為了擺脫對(duì)俄羅斯的能源依賴，歐盟委員會(huì)最近發(fā)布能源獨(dú)立戰(zhàn)略，其簡(jiǎn)要思路包括：一是尋求天然氣供應(yīng)多元化，加快推廣可再生氣體，并在供暖和發(fā)電中替代天然氣，在今年年底前減少對(duì)俄羅斯天然氣的需求三分之二；其次是加快開發(fā)可再生能源，加速能源轉(zhuǎn)型，力圖在2030年前擺脫對(duì)俄羅斯的供應(yīng)依賴。然而這樣大力度的方向調(diào)整，并非短期可以完成，必將帶來全球能源供需格局的深刻變化，并成為影響未來國(guó)際油價(jià)和其它能源價(jià)格的重要因素之一。

　　供給沖擊對(duì)能源價(jià)格的長(zhǎng)期影響

　　上世紀(jì)中期以來，供給沖擊對(duì)能源價(jià)格影響最嚴(yán)重的是1970年代的兩次石油危機(jī)。由于70年代前期OPEC產(chǎn)量占全球原油產(chǎn)量超過一半，全球石油供應(yīng)明顯依賴中東，當(dāng)時(shí)第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)和伊朗伊斯蘭革命引發(fā)原油供給銳減，國(guó)際油價(jià)在供需失衡的狀況下飆升。1973年-1974年油價(jià)從2美元/桶大幅上升至12-13美元/桶，并在1980年最高升到近40美元/桶。2007年以后，由于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁、中東地緣局勢(shì)惡化及伊朗核問題再度緊張等原因，國(guó)際油價(jià)快速上漲到147美元/桶。

　　在全球原油需求相對(duì)穩(wěn)定的背景下，造成油價(jià)大幅波動(dòng)的主要原因是供給沖擊：一種是在沒有突發(fā)事件沖擊的情況下，原材料的供給量是由其周期性的資本開支變化決定的，一輪資本開支增長(zhǎng)之后，經(jīng)過勘探、籌備、建設(shè)和開采，迎來新的一輪供給量增長(zhǎng)，一輪資本開支縮減之后，產(chǎn)能沒有增長(zhǎng)，而需求會(huì)正常增長(zhǎng)，若干年后就會(huì)迎來新的一輪供給沖擊，這種沖擊往往具有周期性特征。另一種情況是戰(zhàn)爭(zhēng)、事件和政策因素等導(dǎo)致的供給沖擊，例如上世紀(jì)的兩次石油危機(jī)、對(duì)煤炭等高排放行業(yè)產(chǎn)能的限制、此次新冠肺炎疫情導(dǎo)致的部分礦產(chǎn)供給不足和運(yùn)輸梗阻等。

　　供給沖擊造成的價(jià)格波動(dòng)幅度大小取決于商品供需價(jià)格彈性的大小，對(duì)此筆者在近期出版的《全球通脹與衰退》一書中有專門探討。對(duì)于原油等上游大宗商品原材料來說，當(dāng)短期價(jià)格出現(xiàn)上漲時(shí)，油氣礦產(chǎn)的供應(yīng)商往往難以快速增加投資擴(kuò)大產(chǎn)能，而僅是將閑置產(chǎn)能投入使用，其供給短期就難以快速、大幅增加，因而其供給價(jià)格彈性較小，很小的供給變動(dòng)就會(huì)帶來較大的價(jià)格波動(dòng)。另外，隨著工業(yè)化進(jìn)程加速，人們對(duì)這類“必需品”商品的需求日益穩(wěn)定，并且并不容易找到替代品，所以這類商品的需求價(jià)格彈性也較小，價(jià)格水平的提高并不能導(dǎo)致此類商品的需求大幅下降。

　　供給價(jià)格彈性和需求價(jià)格彈性小，且需求價(jià)格彈性小于供給價(jià)格彈性的特點(diǎn)，決定了能源等大宗商品的很小供給缺口通常就會(huì)帶來很大的價(jià)格上漲。而目前石油供需已處于緊平衡狀態(tài)。2021年世界石油需求量、供應(yīng)量均比上年上升，石油供需平衡由上年供應(yīng)嚴(yán)重過剩320萬桶/日，轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)短缺90萬桶/日。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）商業(yè)石油庫存降至5年均值下方；以TTF現(xiàn)貨為基準(zhǔn)，歐洲天然氣價(jià)格去年上漲397%，美國(guó)氣價(jià)上漲97%。這種狀態(tài)下，供給沖擊的影響將更為明顯。這一輪全球能源價(jià)格上漲雖然在3月中旬告一段落，但不排除再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大

　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后國(guó)際石油、天然氣和糧食等價(jià)格相繼上漲，使歐美的通脹進(jìn)一步惡化。國(guó)際能源署的最新統(tǒng)計(jì)顯示，與去年同期相比，今年1-2月發(fā)達(dá)國(guó)家每戶家庭用于交通和取暖的油品支出平均增加了40美元以上，漲幅近35%；發(fā)展中國(guó)家平均每戶增加近20美元，漲幅超過55%。

　　主要國(guó)家CPI中，能源相關(guān)項(xiàng)目一般包括家庭燃料、汽車燃料、天然氣和電力等價(jià)格，以美國(guó)為例，能源相關(guān)項(xiàng)目在其CPI中占權(quán)重7.3%-7.5%左右，但在去年3月以來的多個(gè)月份中，能源貢獻(xiàn)了CPI約三分之一的漲幅。今年1月、2月，美國(guó)能源價(jià)格分別上漲25.6%和27%，仍然是拉動(dòng)CPI走高最主要的商品。

　　油價(jià)上漲在多大程度上通過能源成本上升轉(zhuǎn)化為整體通脹上升，主要取決于油價(jià)上漲的持續(xù)。通常而言，對(duì)一過性的供給沖擊，一旦誘導(dǎo)因素消失，供給就能在較短的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到正常水平，對(duì)產(chǎn)出的影響也會(huì)過去，總供給都將恢復(fù)到由原材料的正常供給決定的水平上。如果價(jià)格繼續(xù)上漲，就可能持續(xù)導(dǎo)致整體通貨膨脹率上升。

　　過去十多年，價(jià)格上漲從上游原材料向下游制成品的傳導(dǎo)壓力存在著多抵消吸收機(jī)制，包括原材料成本占總成本比例、技術(shù)進(jìn)步與勞動(dòng)生產(chǎn)率提升、生產(chǎn)者的利潤(rùn)彈性、流通價(jià)格彈性等，因而成本供給沖擊的傳導(dǎo)并不直接。根據(jù)筆者2011年的研究，在上述層層吸收機(jī)制下，假定所有上游原材料成本普遍上漲15%，最終拉動(dòng)中國(guó)CPI上漲僅0.3%-0.41%。

　　最近幾年，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和流通環(huán)節(jié)的革命性變化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)吸收上游成本供給沖擊的能力越來越小，同樣的供給沖擊，對(duì)各國(guó)物價(jià)的影響也趨于明顯。過去十多年，較多產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局都發(fā)生了較大變化，由過度競(jìng)爭(zhēng)向壟斷競(jìng)爭(zhēng)演變，很多中游、下游市場(chǎng)也由原來的成千上萬家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)楝F(xiàn)今的少數(shù)大企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)，甚至形成幾家巨頭的寡頭壟斷市場(chǎng)。此時(shí)，一旦上游原材料漲價(jià)，中游和下游壟斷企業(yè)不但不愿意再為消費(fèi)者的利益而犧牲自己的利潤(rùn)，一般會(huì)借此漲價(jià)，有的中游企業(yè)甚至?xí)栽牧蠞q價(jià)為借口，加倍向下游消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本。

　　一些中長(zhǎng)期因素也成為推升全球通脹的重要原因，如近幾年貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球減碳減排的影響，勞動(dòng)供給沖擊，以及多年來超發(fā)貨幣的滯后影響等等。在以上多重因素影響下，預(yù)計(jì)美國(guó)、歐洲CPI在3月美國(guó)CPI預(yù)計(jì)突破8%，歐盟CPI突破6%，二季度以后漲幅雖然會(huì)有所回落，但高通脹持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的預(yù)期。

　　持續(xù)走高的通貨膨脹必然引發(fā)歐美等國(guó)家的貨幣緊縮和加息，從而有可能刺破長(zhǎng)期以來的股市和房地產(chǎn)泡沫，進(jìn)而帶來總需求的猛烈收縮。按照新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的增長(zhǎng)模型，勞動(dòng)力和原材料供給沖擊都會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，使總產(chǎn)出收縮。如果供給沖擊帶來的產(chǎn)出收縮，疊加歐美加息帶來的需求收縮，40年未見的全球通脹會(huì)不會(huì)在2023年演化為滯漲風(fēng)險(xiǎn)，值得全球各國(guó)高度警惕。

　　（作者滕泰為萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)、《全球通脹與衰退》作者，朱長(zhǎng)征為萬博新經(jīng)濟(jì)研究院特邀研究員。）

　　(本文作者介紹：萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，沃頓商學(xué)院高級(jí)訪問學(xué)者，復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授，中華全國(guó)工商聯(lián)智庫委員，新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)和軟價(jià)值理論的提出者。)