意見領(lǐng)袖丨張瑜

　　主要觀點

　　前言

　　2020年我們曾基于市場調(diào)研，匯總了市場對中美關(guān)系的一致預(yù)期在哪里？，勾勒了市場對中美關(guān)系關(guān)注點的全景圖。

　　當下，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期快速升溫，年內(nèi)加息預(yù)期已提升至6次，縮表操作也幾乎板上釘釘。那么市場對美聯(lián)儲緊縮究竟關(guān)注哪些問題？一致預(yù)期的錨在哪里？在本篇報告中，我們再次基于對市場近15家頭部機構(gòu)的調(diào)研，共對約200位投資經(jīng)理、投研總監(jiān)和宏觀研究員收集了上百個問題，從中為大家勾勒市場對美聯(lián)儲緊縮關(guān)注點的全景圖。

　　通過整理可以看到，針對本輪美聯(lián)儲緊縮，機構(gòu)預(yù)期存在兩大特點：1、市場上對美聯(lián)儲緊縮的大部分問題存在“一致?lián)鷳n”，但沒有明確的“一致預(yù)期”，即普遍擔憂美國通脹、美聯(lián)儲緊縮與資產(chǎn)價格的不確定性，但對具體波動的幅度與點位、甚至波動方向都未形成明確的一致預(yù)期，我們收集到的問題中以開放性問題為主（如美聯(lián)儲全年是否可能超預(yù)期加息？緊縮周期中如何降低全球配置風(fēng)險？）。2、相比于貨幣政策本身，貨幣政策如何影響資產(chǎn)價格是機構(gòu)更為關(guān)注的點。

　　機構(gòu)的“一致?lián)鷳n”有哪些？

　　一致?lián)鷳n1：市場普遍擔憂加息超預(yù)期會對資產(chǎn)價格形成沖擊，且從收集到的問題來看，對超預(yù)期緊縮的擔憂多于超預(yù)期寬松的擔憂；但對于美聯(lián)儲是否會超預(yù)期緊縮、以及其對市場沖擊幅度有多大，市場未形成一致預(yù)期。

　　一致?lián)鷳n2：市場普遍擔憂加息導(dǎo)致的外資流出可能會對國內(nèi)資本市場形成沖擊，不過對資本流動對我國資產(chǎn)價格的沖擊方向與力度有多強，市場似乎未形成一致預(yù)期。

　　一致?lián)鷳n3：市場普遍擔憂美聯(lián)儲能否有效控制通脹，以及美聯(lián)儲的緊縮行為是否會對經(jīng)濟形成損傷。

　　一致?lián)鷳n4：對于美元指數(shù)走勢，機構(gòu)更多提出是否有下行的可能性。或反映目前市場對美元指數(shù)持續(xù)上行的預(yù)期已出現(xiàn)了一定的分歧。

　　機構(gòu)的關(guān)注點主要集中在哪些領(lǐng)域？

　　可以將機構(gòu)的關(guān)注點大致分為5個領(lǐng)域：資產(chǎn)、貨幣政策、通脹、資本流動、政治，收到機構(gòu)反饋關(guān)注問題數(shù)分別為54、25、15、4、2個，顯示機構(gòu)普遍對資產(chǎn)、貨幣政策及通脹關(guān)注度較高，且相比于貨幣政策本身，政策如何影響資產(chǎn)價格是機構(gòu)更為關(guān)注的點。

　　在“資產(chǎn)”領(lǐng)域，美債未來的走勢與點位是市場關(guān)注的焦點。機構(gòu)在資產(chǎn)領(lǐng)域的關(guān)注點可分為4部分，分別為貨幣政策對市場整體沖擊、大類資產(chǎn)未來走勢、資產(chǎn)配置策略、地區(qū)資產(chǎn)價格表現(xiàn)，其中大類資產(chǎn)未來走勢是機構(gòu)關(guān)注的核心。大類資產(chǎn)中，又以債券（美債為主，關(guān)注美債短期交易策略與長期格局變化）及美元關(guān)注度較高。

　　在“貨幣政策”領(lǐng)域，除美聯(lián)儲本身外，市場也關(guān)注歐央行及英央行的政策動態(tài)、以及美歐央行緊縮對國內(nèi)貨幣政策路徑的影響。

　　在“通脹”領(lǐng)域，可細分為三個類別：未來走勢、控制措施、對外影響。其中，機構(gòu)客戶的核心關(guān)注點是美國通脹未來走勢，具體包括短期看何時見頂、長期看走勢如何。

　　在“資本流動”與“政治”領(lǐng)域，機構(gòu)主要關(guān)注外資流動對國內(nèi)市場的影響；以及地緣政治風(fēng)險及歐美關(guān)系。

　　風(fēng)險提示：關(guān)注點的代表性會受到樣本數(shù)量的限制。

　　報告目錄

　　報告正文

　　前言

　　2020年我們曾基于市場調(diào)研，匯總了市場對中美關(guān)系的一致預(yù)期在哪里？（詳見《中美關(guān)系的一致預(yù)期在哪？——基于300位基金經(jīng)理調(diào)研》），勾勒了市場對中美關(guān)系關(guān)注點的全景圖。

　　當下，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期快速升溫，年內(nèi)加息預(yù)期已提升至6次，縮表操作也幾乎板上釘釘。那么市場對美聯(lián)儲緊縮究竟關(guān)注哪些問題？一致預(yù)期的錨在哪里？在本篇報告中，我們再次基于對市場近15家頭部機構(gòu)的調(diào)研，共對約200位投資經(jīng)理、投研總監(jiān)和宏觀研究員收集了上百個問題，從中為大家勾勒市場對美聯(lián)儲緊縮關(guān)注點的全景圖。

　　通過整理可以看到，針對本輪美聯(lián)儲緊縮，機構(gòu)預(yù)期存在兩大特點：1、市場上對美聯(lián)儲緊縮的大部分問題存在“一致?lián)鷳n”，但沒有明確的“一致預(yù)期”，即普遍擔憂美國通脹、美聯(lián)儲緊縮與資產(chǎn)價格的不確定性，但對具體波動的幅度與點位、甚至波動方向都未形成明確的一致預(yù)期，我們收集到的問題中以開放性問題為主（如美聯(lián)儲全年是否可能超預(yù)期加息？緊縮周期中如何降低全球配置風(fēng)險？）。2、相比于貨幣政策本身，貨幣政策如何影響資產(chǎn)價格是機構(gòu)更為關(guān)注的點。下文我們將分別就機構(gòu)的“一致?lián)鷳n”與機構(gòu)提出的各類關(guān)注點分布進行詳細梳理。

　　一

　　調(diào)研包含了哪些機構(gòu)？

　　此次資本市場美聯(lián)儲緊縮調(diào)研共涵蓋12家大型機構(gòu)客戶，包括近200位投資經(jīng)理、投研總監(jiān)和宏觀研究員，一共搜集到100個與美聯(lián)儲緊縮相關(guān)的關(guān)注問題反饋。分機構(gòu)所在地看，各地區(qū)機構(gòu)平均反饋問題數(shù)量相近，調(diào)研機構(gòu)中，有4家在上海，5家在廣深，3家在北京，平均反饋問題數(shù)量分別為10、8、7個。分機構(gòu)類型看，本次調(diào)研中有9家公募機構(gòu)，共反饋84個關(guān)注問題，平均每家公募機構(gòu)反饋9個；有2家保險機構(gòu)，共反饋12個問題，平均每家保險機構(gòu)反饋6個；還有1家私募機構(gòu)，反饋了4個關(guān)注問題。

　　二

　　機構(gòu)的“一致?lián)鷳n”有哪些？

　　由于我們采用開放式形式收集機構(gòu)對美聯(lián)儲緊縮感興趣的問題，因此匯總得到的問題領(lǐng)域較為分散。我們通過將存在共性的問題進行分類，可以看到目前市場上對美聯(lián)儲緊縮的大部分問題存在“一致?lián)鷳n”，但沒有明確的“一致預(yù)期”。例如市場一致?lián)鷳n美聯(lián)儲加息會造成全球資本流動格局切換，并對中國等新興市場帶來沖擊，但對加息后外資究竟會如何流動并無一致預(yù)期。因此這一部分我們將整理目前機構(gòu)的“一致?lián)鷳n”有哪些？

　　（一）一致?lián)鷳n1：加息超預(yù)期對資產(chǎn)價格的沖擊

　　市場普遍擔憂加息超預(yù)期會對資產(chǎn)價格形成沖擊，且從收集到的問題來看，對超預(yù)期緊縮的擔憂多于超預(yù)期寬松的擔憂；但對于美聯(lián)儲是否會超預(yù)期緊縮、以及其對市場沖擊幅度有多大，市場未形成一致預(yù)期。對于可能的超預(yù)期寬松方式，機構(gòu)主要提及的是美聯(lián)儲是否會停留在預(yù)期管理而難以落地，以及緊縮節(jié)奏是否會前緊后松。

　　（二）一致?lián)鷳n2：資本流動對國內(nèi)資本市場沖擊

　　市場普遍擔憂加息導(dǎo)致的外資流出可能會對國內(nèi)資本市場形成沖擊，不過對資本流動對我國資產(chǎn)價格的沖擊方向與力度有多強，市場似乎未形成一致預(yù)期。我們收集到的問題有，有部分機構(gòu)認為美歐央行加息后，可能帶來資本回流美歐市場，對中國這類新興市場資產(chǎn)價格會形成負面沖擊；但也有部分機構(gòu)認為，基于目前中國的經(jīng)濟體量、出口格局已有大幅提升，也可能存在美歐加息對國內(nèi)資本外流沖擊不大的情況。

　　（三）一致?lián)鷳n3：加息抑制通脹是否有效

　　市場普遍擔憂美聯(lián)儲能否有效控制通脹，以及美聯(lián)儲的緊縮行為是否會對經(jīng)濟形成損傷。美國通脹方面，機構(gòu)對通脹能否在1月見頂，以及通脹是否會進一步超預(yù)期并未形成一致預(yù)期；我們收集到的問題中，也有直接表示市場對通脹的預(yù)期博弈是否會造成未來金融市場將在較長時間處于混沌狀態(tài)的擔憂。

　　（四）一致?lián)鷳n4：美元指數(shù)走勢

　　對于美元指數(shù)走勢，機構(gòu)更多提出是否有下行的可能性。或反映目前市場對美元指數(shù)持續(xù)上行的預(yù)期已出現(xiàn)了一定的分歧。

　　三

　　機構(gòu)的關(guān)注點有哪些：更關(guān)注貨幣緊縮對資產(chǎn)價格的影響

　　（一）總覽：機構(gòu)的關(guān)注點主要集中在哪些領(lǐng)域？

　　根據(jù)機構(gòu)反饋的問題內(nèi)容，可以將其關(guān)注點大致分為5個領(lǐng)域：資產(chǎn)、貨幣政策、通脹、資本流動、政治，收到機構(gòu)反饋關(guān)注問題數(shù)分別為54、25、15、4、2個，顯示機構(gòu)普遍對資產(chǎn)、貨幣政策及通脹關(guān)注度較高，且相比于貨幣政策本身，貨幣政策如何影響資產(chǎn)價格是機構(gòu)更為關(guān)注的點。

　　在資產(chǎn)領(lǐng)域，機構(gòu)最關(guān)心的是美債，其次是美聯(lián)儲貨幣政策對市場的整體沖擊、美元及新興市場的資產(chǎn)表現(xiàn)。機構(gòu)在資產(chǎn)領(lǐng)域的關(guān)注點又可分為4部分，分別為貨幣政策對市場整體沖擊（5，括號內(nèi)數(shù)字表示關(guān)注點數(shù)量，下同）、大類資產(chǎn)（39）、資產(chǎn)配置（4）、地區(qū)資產(chǎn)（6），可以看到大類資產(chǎn)未來走勢是機構(gòu)關(guān)注的核心，尤其是在美債的短期交易維度（23）方面，機構(gòu)不僅關(guān)注美債自身走勢（14），還關(guān)切美債波動對整個市場的影響（3）。

　　在貨幣政策領(lǐng)域，機構(gòu)關(guān)注點又可分為美聯(lián)儲、歐央行與英央行、中國央行三方面，其中對美聯(lián)儲的關(guān)注點為21個，顯示美聯(lián)儲的政策動向是當下資本市場的最大關(guān)注點之一；對歐央行及英央行、中國央行的關(guān)注點分別落在歐洲緊縮對市場的影響、美聯(lián)儲緊縮對國內(nèi)政策路徑的影響。

　　在通脹領(lǐng)域，機構(gòu)普遍關(guān)注美國通脹的未來走勢及控制措施。美國的通脹情況是機構(gòu)的重要關(guān)注點之一，具體問題包括未來走勢（9）、控制措施（5）和對外影響（1）。

　　機構(gòu)對資本流動和政治領(lǐng)域也有關(guān)注。在資本流動方面，主要關(guān)注其對資產(chǎn)市場的影響（3）；在政治方面，則主要關(guān)切地緣政治風(fēng)險（1）與歐美關(guān)系（1）。

　　（二）詳解一：關(guān)于資產(chǎn)，機構(gòu)具體在關(guān)注什么？

　　整體來看，機構(gòu)最關(guān)注的就是資產(chǎn)，共反饋關(guān)注點54個，占全部反饋關(guān)注點個數(shù)的54%。具體而言，資產(chǎn)走勢方面，頭部機構(gòu)客戶對大類資產(chǎn)中的債券及美元關(guān)注度較高，債券中又以美債為主，按關(guān)注度降序排列依次是：美債（25）、貨幣政策對市場整體沖擊（5）、新興市場（5）、美元（4）與資產(chǎn)配置（4）。

　　1、貨幣政策對市場整體沖擊

　　在貨幣政策對市場整體沖擊方面，機構(gòu)共反饋了5個關(guān)注點，主要關(guān)注美聯(lián)儲加息及縮表進程對整體資產(chǎn)價格的影響。典型的問題總結(jié)如下：

• 加息的影響：目前來看，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期比較充分，未來隨著美聯(lián)儲在實際操作層面一步步推進加息進程，資產(chǎn)價格還會跌嗎？

• 縮表的影響：美聯(lián)儲縮表會對美股和美債產(chǎn)生什么影響？

• 其他：美聯(lián)儲哪些更加鷹派的表示（比如一次加息50bps或加息次數(shù)超預(yù)期）對市場造成的沖擊可能比較大？

　　2、大類資產(chǎn)的主要關(guān)注點：美債

　　美債是機構(gòu)關(guān)于資產(chǎn)方面關(guān)注度最高的領(lǐng)域，相關(guān)問題共有25個，占資產(chǎn)領(lǐng)域全部關(guān)注點的46.3%。具體又可細分為短期交易維度和長期格局維度兩個方面，針對二者機構(gòu)反饋的關(guān)注點分別為23、2個，可以明顯看出機構(gòu)更關(guān)注美債短期交易情況。

　　（1）短期交易維度

　　在美債的短期交易維度方面，有4個細分領(lǐng)域，分別為：美債走勢與點位（14）、交易策略（3）、收益率曲線過平的原因（3）、長端利率上行對市場的影響（3），表明美債未來的走勢與點位是市場關(guān)注的焦點。

　　關(guān)于美債走勢與點位，市場主要關(guān)注兩個問題：走勢和年底的具體點位，針對二者，機構(gòu)反饋的關(guān)注點數(shù)量分別為11、3個。典型問題總結(jié)如下：

• 走勢：未來美債的模式可能與過去十年的模式有很大不同？

• 拐點：（1）美債有可能在二季度見頂嗎？（2）長端美債利率會不會比較早到達頂點？（3）觀察到什么信號可以認為美債收益率基本見頂了？

• 點位：年底十年期美債收益率大概是多少？

　　在美債交易策略、收益率曲線過平的原因及長端利率上行對市場的影響方面，典型問題總結(jié)如下：

• 美債交易策略：在美聯(lián)儲緊縮政策路徑下，美債交易應(yīng)該如何應(yīng)對？

• 收益率曲線過平的原因：（1）怎么看待最近美債收益率曲線過平？（2）收益率曲線過平與一部分投資者預(yù)期美聯(lián)儲緊縮政策會失敗有關(guān)嗎？

• 長端利率上行對市場的影響：（1）如果長端美債利率大幅上行，對市場會有什么影響？（2）美國利率上行對其他國家（歐洲、日本、中國等）利率水平的影響？（3）長端美債利率上行對全球資本流動的影響？

　　（2）長期格局維度

　　關(guān)于美債的長期格局，機構(gòu)主要關(guān)注長端美債利率變化對未來5-10年內(nèi)全球利率中樞的影響。具體問題如下：

• 全球利率水平是否可能持續(xù)徘徊在低位，不會再出現(xiàn)類似于上世紀70、80年代利率飆升的過程？

• 未來5-10年內(nèi)，全球利率水平會明顯高于過去10年平均水平嗎？

　　3、地區(qū)資產(chǎn)的主要關(guān)注點：新興市場

　　地區(qū)資產(chǎn)方面，機構(gòu)較為關(guān)注美聯(lián)儲緊縮政策對新興市場的流動性沖擊情況，尤其是對中國市場，反饋的問題中直接提及中國的為2個。典型的問題總結(jié)如下：

• 新興市場整體：美聯(lián)儲退出寬松對新興市場的流動性沖擊與以前相比如何？

• 中國市場：（1）美債收益率上行對中國市場的影響？（2）從資產(chǎn)配置角度看，外資機構(gòu)對于美國緊縮階段的中國資產(chǎn)怎么看？

　　4、資產(chǎn)配置

　　資產(chǎn)配置方面，機構(gòu)主要關(guān)注配置方式與價值來源。典型問題包括：（1）在現(xiàn)在的宏觀背景下，全球資產(chǎn)應(yīng)該如何配置？如果只配置中國資產(chǎn)，應(yīng)該如何配置？（2）主流配置資產(chǎn)的信息貌似都是公開透明的，這種情況下投資這類資產(chǎn)的利益最終來自于什么？

　　（三）詳解二：關(guān)于貨幣政策，機構(gòu)具體在關(guān)注什么？

　　貨幣政策方面，頭部機構(gòu)最關(guān)注美聯(lián)儲的政策動向，主要包括政策走向、政策的影響因素、市場預(yù)期管理。

　　1、美聯(lián)儲政策走向

　　在貨幣政策方面，機構(gòu)對美聯(lián)儲未來政策走向關(guān)注度最高，共反饋關(guān)注問題10個，占貨幣政策領(lǐng)域全部反饋問題的40%，其又可細分為整體立場（2）、加息（3）、縮表（2）、其他（3）四個方面，可以看出機構(gòu)更關(guān)心美聯(lián)儲的加息進程。

　　關(guān)于整體立場，機構(gòu)的關(guān)注點在政策緊縮路徑是否超預(yù)期、緊縮狀態(tài)持續(xù)時間上。具體問題如下：

• 美聯(lián)儲政策緊縮路徑最終可能是較預(yù)期偏鷹還是更曲折？

　　關(guān)于加息，機構(gòu)更關(guān)心美聯(lián)儲加息進程是否會超市場預(yù)期。具體問題如下：

• 美聯(lián)儲加息進程會比現(xiàn)在的市場預(yù)期更加鷹派嗎？

• 美聯(lián)儲加息的表示是不是還停留在管理預(yù)期的層面上？

• 美聯(lián)儲會不會在上半年加息但下半年轉(zhuǎn)向溫和？

　　關(guān)于縮表，機構(gòu)的關(guān)注點在于是否會超預(yù)期，具體問題為：

• 美聯(lián)儲縮表會不會有超預(yù)期的地方？

• 未來包括巴塞爾三協(xié)議在內(nèi)的一系列監(jiān)管規(guī)則有沒有可能發(fā)生改變，從而使美聯(lián)儲縮表的空間變得更大一些？

　　關(guān)于其他，機構(gòu)主要關(guān)注Standing Repo Facility的作用以及Taper與加息節(jié)奏是否會發(fā)生變化。典型問題總結(jié)為：

• Taper與加息的先后節(jié)奏可能發(fā)生變化嗎？

• Standing Repo Facility能起到多少作用？

　　2、美聯(lián)儲政策的影響因素

　　關(guān)于美聯(lián)儲政策的影響因素，機構(gòu)共反饋了6個關(guān)注問題，歸納發(fā)現(xiàn)機構(gòu)的關(guān)注點主要在于聯(lián)儲的決策關(guān)鍵點、加息是否與選舉周期有關(guān)以及是否會被迫緊急加息。典型問題總結(jié)如下：

• 決策關(guān)鍵點：美聯(lián)儲最終決策的關(guān)鍵是不是仍然在通脹？

• 選舉周期：加息節(jié)奏與選舉周期有關(guān)系嗎？

• 被迫緊急加息的可能性：什么情況下，美聯(lián)儲會被迫緊急緊縮？

　　3、美聯(lián)儲的市場預(yù)期管理

　　機構(gòu)也比較關(guān)注美聯(lián)儲的市場預(yù)期管理方式與效果，共反饋了5個相關(guān)問題，根本上在于關(guān)切美聯(lián)儲政策操作是否會超預(yù)期。具體來看，機構(gòu)反饋的關(guān)于美聯(lián)儲市場預(yù)期管理方式的關(guān)注點有2個，關(guān)于管理效果的關(guān)注點有3個。典型問題總結(jié)如下：

• 市場預(yù)期管理方式：（1）美聯(lián)儲與市場溝通的方式是否會發(fā)生轉(zhuǎn)變？（2）有沒有更高效率的溝通方式？

• 市場預(yù)期管理效果：為什么市場中有一部分投資者不相信聯(lián)儲控制通脹的決心和能力？

　　4、其他央行

　　除了美聯(lián)儲的政策動向以外，機構(gòu)對于歐洲的央行及中國央行的政策情況也有一定關(guān)注度，兩個領(lǐng)域反饋的關(guān)注問題數(shù)量均為2個。具體而言，對于歐洲的央行，機構(gòu)比較關(guān)注歐洲緊縮對整個市場的影響；對于中國央行，機構(gòu)比較關(guān)注美聯(lián)儲緊縮對我國央行政策路徑的影響。

　　（四）詳解三：關(guān)于通脹，機構(gòu)具體在關(guān)注什么？

　　通脹是機構(gòu)第三大關(guān)注點，共收到機構(gòu)反饋的關(guān)注問題15個，可細分為三個類別：未來走勢、控制措施、對外影響，機構(gòu)關(guān)注點數(shù)量分別為9、5、1個。

　　1、未來走勢

　　通脹領(lǐng)域，機構(gòu)客戶的核心關(guān)注點是美國通脹未來走勢，具體包括短期看何時見頂、長期看走勢如何、通脹預(yù)期前景。典型的問題總結(jié)如下：

• 短期走勢：（1）美國通脹今年真得能見頂嗎？（2）對今年通脹的強度和持續(xù)時間怎么看？

• 長期走勢：怎么看待大家現(xiàn)在對于3年以后的通脹預(yù)期比較穩(wěn)定？

• 通脹預(yù)期：關(guān)于通脹前景，投資者和美聯(lián)儲會形成共識嗎？

　　2、控制措施

　　機構(gòu)對于通脹是否能得到控制也有較高的關(guān)注度，反饋了5個相關(guān)關(guān)注點，具體而言，頭部機構(gòu)客戶普遍關(guān)切美聯(lián)儲緊縮能否有效應(yīng)對通脹以及其他可能降低通脹的央行舉措，可以看出，本質(zhì)上是對未來美聯(lián)儲政策動向的關(guān)注。典型的問題包括：（1）美聯(lián)儲緊縮是有效應(yīng)對通脹的方式嗎？（2）歐美國家有沒有可能采取類似上世紀70年代滯脹時期沃爾克推出的緊縮政策？

　　此外，還有機構(gòu)客戶提出關(guān)于美國通脹對外影響的問題，具體問題為：美國的通脹壓力會通過哪些途徑傳導(dǎo)到中國嗎？

　　（五）詳解四：關(guān)于資本流動與政治，機構(gòu)具體在關(guān)注什么？

　　資本流動方面，機構(gòu)共反饋了4個相關(guān)關(guān)注點，其中3個問題是關(guān)于大西洋兩岸外資流動（主要是歐洲資金的流動）的影響，典型問題概括為：大西洋兩岸外資流動對中國國債的影響？余下的1個問題是關(guān)于未來資本流動模式的展望，問題可以概括為：隨著中國的體量越來越大，到了可以與美國抗衡的地步，美聯(lián)儲緊縮對中國的影響與對新興市場的影響模式是不是不同了，如果美國真的走向衰退，資本是不是會流向中國，而不再是像新興市場一樣，因美聯(lián)儲緊縮導(dǎo)致資本流出中國？

　　政治方面，機構(gòu)反饋了2個相關(guān)關(guān)注點，一是關(guān)于地緣政治風(fēng)險，具體問題為：除了俄烏沖突外，美國會不會主動引發(fā)其他地緣政治風(fēng)險事件？二是關(guān)于歐美關(guān)系，具體問題為：過去很長一段時間歐美關(guān)系中合作成分大于沖突，未來會不會合作的成分越來越小，相互對立的成分越來越大？

　　(本文作者介紹：中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員)