文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 張鵬

　　普通散戶投資股票或基金往往比較隨機(jī)，相對缺少系統(tǒng)思維，買什么、為什么買、買多少缺少一定之規(guī)。所謂的基金“海王”用一萬塊錢買1314只基金，沒有任何科學(xué)決策的動機(jī)和依據(jù)，僅僅是為了1314“一生一世”的美好寓意。

　　而對于機(jī)構(gòu)投資者來說，投資在配置收益的同時也在配置風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值投資、分散投資、逆向投資是最重要的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的幾項(xiàng)原則。具有行業(yè)和個股研究優(yōu)勢的主觀多頭策略偏好適度集中，持股數(shù)量15-50只左右，量化選股策略則更加分散，持股數(shù)量成百上千不等。

　　過于集中是普通散戶最容易犯的錯誤，買錯反倒不是頭等錯誤，買多甚至比機(jī)構(gòu)還重倉才是最大的問題。買多少可以事前決定，對錯往往事后才能驗(yàn)證。買少即使買錯也不會虧太多錢，買多且買錯就會虧很多錢。重倉單只股票或基金的波動都非常大，當(dāng)與市場風(fēng)格比較一致時表現(xiàn)很好，當(dāng)與市場風(fēng)格不一致時則表現(xiàn)很差。

　　由于股票的波動大于基金，資金規(guī)模小的普通散戶更合適投資基金來降低風(fēng)險(xiǎn)。盡管單只基金比單只股票已經(jīng)分散很多，但是由于基金策略和風(fēng)格的局限性還是應(yīng)該進(jìn)一步分散，從而降低對于單一策略和風(fēng)格的基金經(jīng)理的依賴，增強(qiáng)對全市場風(fēng)格的適應(yīng)能力。

　　上海證券基金評價(jià)研究中心測算結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)組合基金數(shù)量從1只逐步變化至5只時，下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在各個持有周期均經(jīng)歷了快速下移，當(dāng)樣本基金提升至8只時，分散下行風(fēng)險(xiǎn)的動力就顯得不那么強(qiáng)勁了，再加入基金很可能還起到了相反的效果。最終給出的結(jié)論是：“純風(fēng)險(xiǎn)量化的角度，配置5~8只基金足夠分散下行風(fēng)險(xiǎn)。”

　　參考公募基金持股集中度上限10%（私募基金持股集中度上限10%-20%左右），普通散戶投資單一股票比例上限不超過10%-20%，持股數(shù)量至少5-10只。參考上海證券的基金風(fēng)險(xiǎn)量化的結(jié)論，最少配置5只基金，單一基金比例上限不超過20%，通常10%-15%上下為佳。

　　資金規(guī)模越大越有利于分散配置，但分散配置與資金規(guī)模大小無關(guān)，也就是資金無論大小都應(yīng)該分散配置，構(gòu)建業(yè)績穩(wěn)健增長的投資組合。如果你的股票或基金比例超標(biāo)，并且績效一般，就應(yīng)該小心并準(zhǔn)備調(diào)整了。

　　(本文作者介紹：供職于陽光私募行業(yè)，清華MBA校友。)