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孫彬彬談城投債:各等級利差上行

2021年12月27日08:18    作者:孫彬彬  

  意見領袖|孫彬彬

天風研究·固收】 孫彬彬

摘要:

總覽:各等級城投債利差均上行

12月24日,城投債整體利差為162.3bp,與12月17日比,上行2.99bp。分評級來看,AAA、AA+、AA城投債整體利差分別為89.90bp、134.11bp、351.6bp,與12月17日比,AAA、AA+、AA城投債整體利差分別上行2.89bp、4.07bp、6.10bp。

分省份:

12月24日,全國城投債信用利差為162.3bp,各省份城投債信用利差大致可以分為五個梯隊:

第一梯隊(400bp以上):貴州(688.62bp)、青海(486.08bp)、遼寧(412.98bp);

第二梯隊(300-400bp):云南(398.92bp)、天津(375.42bp)、黑龍江(344.4bp)、山西(308.87bp);

第三梯隊(200-300bp):廣西(265.05bp)、湖南(238.13bp)、吉林(230.17bp)、寧夏(225.32bp)、新疆(208.29bp)、四川(203.92bp);

第四梯隊(100-200bp):重慶(173.27bp)、甘肅(163.89bp)、山東(161.17bp)、內(nèi)蒙古(155.13bp)、陜西(152.8bp)、河南(147.91bp)、湖北(137.11bp)、江西(130.99bp)、河北(130.61bp)、江蘇(118.01bp)、安徽(116.66bp);

第五梯隊(100bp以下):北京(86.58bp)、西藏(81.46bp)、浙江(76.77bp)、福建(69.54bp)、廣東(54.41bp)、上海(46.47bp)。

分地級市:

12月24日,與12月17日相比,城投債信用利差上行幅度最大的地級市為貴州安順市、貴州黔東南州、湖南郴州市、天津靜海區(qū)、四川雅安市、貴州遵義市、貴州黔南州、江西萍鄉(xiāng)市、浙江湖州市、天津濱海新區(qū),城投債信用利差下行幅度最大的地級市為安徽淮南市、山東威海市、江蘇宿遷市、湖南益陽市、重慶萬盛經(jīng)開區(qū)、新疆克拉瑪依市、重慶巴南區(qū)、山西晉中市、天津武清區(qū)、重慶綦江區(qū)。

  城投債利差變化:各等級利差整體上行

  12月24日,城投債整體利差為162.3bp,與12月17日比,上行2.99bp。分評級來看,AAA、AA+、AA城投債整體利差分別為89.90bp、134.11bp、351.6bp,與12月17日比,AAA、AA+、AA城投債整體利差分別上行2.89bp、4.07bp、6.10bp。

  分省份信用利差情況

  12月24日,全國城投債信用利差為162.3bp,各省份城投債信用利差大致可以分為五個梯隊:

  第一梯隊(400bp以上):貴州(688.62bp)、青海(486.08bp)、遼寧(412.98bp);

  第二梯隊(300-400bp):云南(398.92bp)、天津(375.42bp)、黑龍江(344.4bp)、山西(308.87bp);

  第三梯隊(200-300bp):廣西(265.05bp)、湖南(238.13bp)、吉林(230.17bp)、寧夏(225.32bp)、新疆(208.29bp)、四川(203.92bp);

  第四梯隊(100-200bp):重慶(173.27bp)、甘肅(163.89bp)、山東(161.17bp)、內(nèi)蒙古(155.13bp)、陜西(152.8bp)、河南(147.91bp)、湖北(137.11bp)、江西(130.99bp)、河北(130.61bp)、江蘇(118.01bp)、安徽(116.66bp);

  第五梯隊(100bp以下):北京(86.58bp)、西藏(81.46bp)、浙江(76.77bp)、福建(69.54bp)、廣東(54.41bp)、上海(46.47bp)。

  1. 各省份城投利差變動情況

  分省份來看,利差下行幅度最大的省份為內(nèi)蒙古(-80.27bp)、遼寧(-14.08bp)、安徽(-1.26bp)、青海(-0.44bp),利差上行幅度最大的省份為山西(23.26bp)、貴州(21.07bp)、天津(13.74bp)、黑龍江(12.56bp)、湖北(8.58bp)。

  1.1. 第一梯隊省份城投利差變動情況

  貴州省城投債利差各等級均上行。12月24日,貴州省城投債信用利差為688.62bp,與12月17日相比,上行21.07bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級貴州省城投債信用利差分別為92.98bp、252.88bp、895.15bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行3.25bp、4.78bp、31.04bp。

  青海省城投債中等級利差下行。12月24日,青海省城投債信用利差為486.08bp,與12月17日相比,下行0.44bp。分評級來看,AA+級青海省城投債信用利差為486.08bp,與12月17日相比,下行0.44bp。

  遼寧省城投債利差各等級均上行。12月24日,遼寧省城投債信用利差為412.98bp,與12月17日相比,下行14.08bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級遼寧省城投債信用利差分別為127.42bp、509.67bp、465.64bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行0.43bp、2.38bp、4.7bp。

  1.2. 第二梯隊省份城投利差變動情況

  云南省城投債利差各等級均上行。12月24日,云南省城投債信用利差為398.92bp,與12月17日相比,上行6.76bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級云南省城投債信用利差分別為345.17bp、423.1bp、521.31bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行4.7bp、14.28bp、6.89bp。

  天津市城投債中高等級利差上行。12月24日,天津市城投債信用利差為375.42bp,與12月17日相比,上行13.74bp。分評級來看,AAA、AA+級天津市城投債信用利差分別為360.98bp、464.12bp,與12月17日相比,分別上行15.16bp、6.18bp。

  黑龍江省城投債中低等級利差上行。12月24日,黑龍江省城投債信用利差為344.4bp,與12月17日相比,上行12.56bp。分評級來看,AA+、AA級黑龍江省城投債信用利差分別為313.52bp、362.92bp,與12月17日相比,分別上行2.95bp、15.15bp。

  山西省城投債利差中低等級上行,高等級下行。12月24日,山西省城投債信用利差為308.87bp,與12月17日相比,上行23.26bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級山西省城投債信用利差分別為145.84bp、179.39bp、419.16bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別下行2.51bp、上行25.19bp、上行0.98bp。

  1.3. 第三梯隊省份城投利差變動情況

  廣西壯族自治區(qū)城投債利差各等級均上行。12月24日,廣西壯族自治區(qū)城投債信用利差為265.05bp,與12月17日相比,上行7.63bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級廣西壯族自治區(qū)城投債信用利差分別為120.7bp、301.08bp、348.11bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行4.87bp、6.78bp、3.81bp。

  湖南省城投債利差各等級均上行。12月24日,湖南省城投債信用利差為238.13bp,與12月17日相比,上行5.46bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級湖南省城投債信用利差分別為48.43bp、122.24bp、480.49bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.66bp、2.88bp、10.21bp。

  吉林省城投債利差各等級均上行。12月24日,吉林省城投債信用利差為230.17bp,與12月17日相比,上行7.37bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級吉林省城投債信用利差分別為184.27bp、314.77bp、410.49bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行6.65bp、3.41bp、3.97bp。

  寧夏回族自治區(qū)城投債中高等級利差上行。12月24日,寧夏回族自治區(qū)城投債信用利差為225.32bp,與12月17日相比,上行7bp。分評級來看,AAA、AA+級寧夏回族自治區(qū)城投債信用利差分別為77.16bp、373.47bp,與12月17日相比,分別上行7.29bp、6.72bp。

  新疆維吾爾自治區(qū)城投債利差中低等級上行,高等級下行。12月24日,新疆維吾爾自治區(qū)城投債信用利差為208.29bp,與12月17日相比,上行2.92bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級新疆維吾爾自治區(qū)城投債信用利差分別為57.61bp、170.38bp、359.61bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別下行2.45bp、上行3.15bp、上行4.09bp。

  四川省城投債利差各等級均上行。12月24日,四川省城投債信用利差為203.92bp,與12月17日相比,上行2.73bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級四川省城投債信用利差分別為50.89bp、103.23bp、458.51bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.32bp、上行3.31bp、上行3.11bp。

  1.4. 第四梯隊省份城投利差變動情況

  重慶市城投債利差各等級均上行。12月24日,重慶市城投債信用利差為173.27bp,與12月17日相比,上行2.14bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級重慶市城投債信用利差分別為51.26bp、130.37bp、428.2bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.8bp、2.66bp、2.15bp。

  甘肅省城投債中高等級利差上行。12月24日,甘肅省城投債信用利差為163.89bp,與12月17日相比,上行2.65bp。分評級來看,AAA、AA+級甘肅省城投債信用利差分別為123.21bp、353.76bp,與12月17日相比,分別上行2.88bp、1.58bp。

  山東省城投債利差各等級均上行。12月24日,山東省城投債信用利差為161.17bp,與12月17日相比,上行0.94bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級山東省城投債信用利差分別為59.33bp、173.19bp、368.76bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.82bp、4.47bp、0.08bp。

  內(nèi)蒙古自治區(qū)城投債利差高等級上行,中低等級下行。12月24日,內(nèi)蒙古自治區(qū)城投債信用利差為155.13bp,與12月17日相比,下行80.27bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級內(nèi)蒙古自治區(qū)城投債信用利差分別為160.2bp、98.78bp、431.81bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行10.49bp、下行0.27bp、下行187.32bp。

  陜西省城投債利差各等級均上行。12月24日,陜西省城投債信用利差為152.8bp,與12月17日相比,上行2.23bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級陜西省城投債信用利差分別為99.47bp、131.17bp、258.87bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.39bp、2.07bp、3.82bp。

  河南省城投債利差各等級均上行。12月24日,河南省城投債信用利差為147.91bp,與12月17日相比,上行3.12bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級河南省城投債信用利差分別為126.02bp、120.47bp、402.08bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.79bp、4.2bp、2.22bp。

  湖北省城投債利差各等級均上行。12月24日,湖北省城投債信用利差為137.11bp,與12月17日相比,上行8.58bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級湖北省城投債信用利差分別為72.44bp、73.13bp、208.42bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行6.06bp、6.13bp、4.83bp。

  江西省城投債利差各等級均上行。12月24日,江西省城投債信用利差為130.99bp,與12月17日相比,上行2.98bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級江西省城投債信用利差分別為57.02bp、109.93bp、308.41bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.11bp、1.85bp、5.54bp。

  河北省城投債利差各等級均上行。12月24日,河北省城投債信用利差為130.61bp,與12月17日相比,上行1.08bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級河北省城投債信用利差分別為49.23bp、138.5bp、262.22bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行4.47bp、4.36bp、4.09bp。

  江蘇省城投債利差各等級均上行。12月24日,江蘇省城投債信用利差為118.01bp,與12月17日相比,上行2.36bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級江蘇省城投債信用利差分別為49.07bp、112.09bp、262.44bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.67bp、2.63bp、7.39bp。

  安徽省城投債利差中高等級上行,低等級下行。12月24日,安徽省城投債信用利差為116.66bp,與12月17日相比,下行1.26bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級安徽省城投債信用利差分別為46.95bp、88.3bp、222.11bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.89bp、上行3.14bp、下行4.59bp。

  1.5. 第五梯隊省份城投利差變動情況

  北京市城投債利差各等級均上行。12月24日,北京市城投債信用利差為86.58bp,與12月17日相比,上行3.19bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級北京市城投債信用利差分別為88.16bp、61.27bp、158.06bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行2.7bp、7.53bp、7.96bp。

  西藏自治區(qū)城投債中等級利差上行。12月24日,西藏自治區(qū)城投債信用利差為81.46bp,與12月17日相比,上行5.99bp。分評級來看,AA+級西藏自治區(qū)城投債信用利差為81.46bp,與12月17日相比,上行5.99bp。

  浙江省城投債利差各等級均上行。12月24日,浙江省城投債信用利差為76.77bp,與12月17日相比,上行2.66bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級浙江省城投債信用利差分別為42.1bp、74.35bp、159.43bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.88bp、3.74bp、3.89bp。

  福建省城投債利差各等級均上行。12月24日,福建省城投債信用利差為69.54bp,與12月17日相比,上行2.12bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級福建省城投債信用利差分別為55.39bp、75.69bp、139.2bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.41bp、2.93bp、4.36bp。

  廣東省城投債利差各等級均上行。12月24日,廣東省城投債信用利差為54.41bp,與12月17日相比,上行2.35bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級廣東省城投債信用利差分別為49.22bp、74.2bp、87.99bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.51bp、7.01bp、2.9bp。

  上海市城投債利差各等級均上行。12月24日,上海市城投債信用利差為46.47bp,與12月17日相比,上行1.52bp。分評級來看,AAA、AA+、AA級上海市城投債信用利差分別為38.66bp、57.39bp、81.04bp,與12月17日相比,AAA、AA+、AA級分別上行1.05bp、2.41bp、2.26bp。

  2. 地級市城投利差變動情況

  12月24日,與12月17日相比,城投債信用利差上行幅度最大的地級市為貴州安順市、貴州黔東南州、湖南郴州市、天津靜海區(qū)、四川雅安市、貴州遵義市、貴州黔南州、江西萍鄉(xiāng)市、浙江湖州市、天津濱海新區(qū),城投債信用利差下行幅度最大的地級市為安徽淮南市、山東威海市、江蘇宿遷市、湖南益陽市、重慶萬盛經(jīng)開區(qū)、新疆克拉瑪依市、重慶巴南區(qū)、山西晉中市、天津武清區(qū)、重慶綦江區(qū)。

  風險提示

  本報告為市場情況監(jiān)控,不構(gòu)成投資建議

  (本文作者介紹:天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)

責任編輯:潘翹楚

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