意見領袖丨彭文生

　　2021年11月出口（美元計價，下同）同比增長22%（10月同比27.1%），進口同比增長31.7%（10月同比20.6%），皆高于市場預期（Bloomberg一致預期分別為20.3%、21.5%）。貿易順差略有縮窄，為717億美元（10月為845億美元）。11月疫情影響進一步減輕，圣誕旺季和長鞭效應支撐中國出口。東南亞疫情緩解、中美經貿協議沖刺、進口數據月度波動、部分大宗商品量價齊升等因素推動進口超預期增長，不宜高估經濟回升程度。展望未來，我們認為Omicron病毒對中國出口影響中性略偏正面，維持2022全年5%左右的出口增速預測。

　　11月疫情影響進一步減輕，圣誕旺季和長鞭效應支撐中國出口。雖然11月全球新冠確診病例較10月有所反彈（11、10月分別為1557、1287萬例），但是對經濟影響卻進一步減輕（或有滯后影響），全球綜合PMI為54.8%，較10月上升0.3ppt，支撐中國出口。圣誕旺季疊加仍然存在的長鞭效應繼續支撐中國出口，11月出口金額為3255億美元，再創歷史新高，環比上升253億美元，兩年復合增速為21.2%（10月為18.7%）。分主要出口地區來看，美歐仍然穩健增長，兩年復合增速分別為24%、29.7%（10月分別為22.6%、25.7%）；疫情緩解，對東盟出口兩年復合增長16%（10月為12.5%）。分主要出口產品來看，高新技術和機電產品改善幅度大于勞動密集型產品，其中集成電路、手機兩年復合增速分別為31.8%、1.8%（10月分別為21.4%、-5.4%），或部分反映了“缺芯”情況的改善。

　　東南亞疫情緩解、中美經貿協議沖刺、進口數據月度波動、部分大宗商品量價齊升等因素推動進口超預期增長，不宜高估經濟回升程度。

　　從主要進口地區來看，從東盟進口兩年復合增速為21.8%，較10月改善9.4ppt，或主要受東南亞疫情緩解影響，集成電路進口兩年復合增速也由10月的13.5%上升至11月的18.9%；從美國進口兩年復合增速為27.3%，較10月改善9.2ppt，或主要受中美經貿協議進口目標沖刺影響。而月度進口數據波動也較大，10月進口低于預期，11月進口高于預期，可能有部分進口需求因港口停工等因素從10月延后至11月體現。部分大宗商品進口量價齊升，例如原油、銅、塑料，或有短期經濟企穩的作用，但不宜過分高估。其中煤炭進口金額兩年復合增速為91.6%（10月為41.9%），進口數量兩年復合增速為29.9%（10月為2.4%），體現了保供穩價政策的作用。

　　未來價格因素或繼續回落。10月出口價格指數同比+13%，較9月回落3.7ppt。雖然海關總署計算的11月進出口價格指數尚未公布，但是我們根據進出口金額與進出口貨運量計算的11月進出口價格增速較10月皆有所回落（出口、進口價格同比增速分別較10月回落3.4ppt、8.1ppt），我們判斷未來進出口價格指數同比增速或將繼續回落。11月家電、手機出口價格同比增速回落，而鞋靴、鋼材、集成電路出口價格同比增速上升。

　　我們認為Omicron病毒對中國出口影響中性略偏正面。雖然目前Omicron病毒的影響仍有較大不確定性，但是我們可以大致參考Delta病毒的影響來從供給和需求兩方面來分析Omicron病毒對中國出口的影響。需求層面因素主要包括：

　　1）長鞭效應和囤積性需求釋放。疫情對全球供應鏈擾動下，由于信息不對稱，需求可能進一步放大，支撐對于中國商品的需求；而恐慌情緒帶來的囤積性需求也會給中國出口帶來額外支撐。近期整體運價雖然有所下降，但是美西港口擁堵狀況只是小幅改善，對美西運價再度上升。

　　2）發達國家需求結構由商品向服務的轉變速度或有所放緩，且美國庫存和資本開支的上升仍然能夠支撐中國出口。

　　3）疫情壓制其他國家供給能力從而給中國帶來轉移訂單需求。Delta病毒對東南亞地區的供給能力產生了較大影響，使得中國出口份額在8、9兩月連續上升。這一方面是由于東南亞等地出口下降造成中國份額上升，另一方面也顯示了訂單轉移的影響，即中國出口對于東南亞出口形成了替代。這種替代效應可能更體現在部分勞動力密集型產品上，中國和越南的鞋靴出口呈現一定的替代關系。

　　供給層面主要包括：

　　1）中國嚴密的疫情體系和完備的工業體系使得中國出口供給競爭力高于東南亞等地區，在疫情沖擊下這種優勢進一步體現。

　　2）疫情可能沖擊全球產業鏈中的一些關鍵環節，或造成“缺芯”再度惡化，對于中國出口帶來一定負面影響，但預計整體可控。綜合供給和需求兩方面的因素，我們認為Omicron病毒對中國出口影響中性略偏正面，維持2022全年5%左右的出口增速預測。

　　本文原發于財新

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家、研究部負責人)