文/新浪財經意見領袖專欄作家 王劍　

　　貨幣作為人類熟知的物品之一，關于其本質的問題卻困擾了人類千百年。我們現代貨幣主要是主權國家發行的紙幣、硬幣，以及將這些紙幣、硬幣存入銀行之后形成的存款。由于存款同樣可用作日常的支付，能夠履行貨幣的大部分職能，因此一般也被視為貨幣。這些貨幣并不具有真實的價值，都是信用貨幣。

　　信用（credit）的含義便是債務債權關系，或稱借貸。信用貨幣的本質是債權，或者可以說是欠條，債務人是貨幣發行者，而持有貨幣的人則是這張欠條的債權人，其信用由發行人（亦即債務人）的信用決定，只要大家都信賴其信用即可。銀行存款貨幣也是同理，只是債務人由人行變成了銀行。于是，貨幣的本質是欠條，還可以認為是記賬，因為這張欠條沒欠下任何東西，只是欠下了一筆賬。這就是我們理解信用貨幣的第二層視角，貨幣即記賬，它和欠條是一個意思，但視角有所不同。

　　但在人類早期探索貨幣的本質時，至少產生過兩種截然不同的觀點：一種是認為貨幣早期是物品，另一種認為貨幣就是名目。在中國，管子等先哲非常前瞻地認識到貨幣的本質是信用，是人與人之間的一種社會關系，它與一般等價物之間并沒有必然的演進關系，國家應通過調節這種社會關系進而調節經濟活動。在西方，大約三百多年后的希臘學者亞里士多德則提出了貨幣金屬論、貨幣商品論的思想，并在西方被廣泛接受傳承。

　　西方貨幣商品論所提出的貨幣起源與演進理論的起點是物物交換。人類早期由于生產力低下，生產的一些自用的食品、衣物或其他生活用品并不會用于交換，也就不存在商品，即用于交換的產品。隨著生產力進一步發展，人類在某些用品上的生產效率提升，生產量擴大，超出了自用的范圍。大約在5000-10000年前，隨著農業技術的進步，人類開始將一定的時間精力投入到手工業中，大家將各自擅長的用品生產量做到超過自用的水平，超過的部分專門用來與其他人或部落交換。但隨著擴大的物物交換增多，就會面臨耦合成功率的問題。比如某人想拿多余的羊交換衣服，但此時并沒有人存在多余的衣服與之交換，等到衣服有富余時，羊已經被吃掉了…因此，物物交換的情況下，因為商品品種或時間可能難以耦合，便使交換難以達成。

　　這時，一般等價物便出場了。一般等價物是指，在物物交換中，大家都共同選定某一種商品，作為一種被廣泛認可的、都愿意接受的、較為通用的商品，可以充當交換的中介。同時，為了便于完成交換比例的計算，其他商品可大致定價為可交換多少單位的一般等價物，這便是商品價格這一概念的雛形。

　　一開始，一般等價物可能是某種具體的實用商品，比如羊或糧食。為了解決實用商品不易攜帶、不易計量、不易分割等問題，人們開始找到一些更加方便用于交換的商品，比如貝殼、貴金屬等，此時一般等價物可能并不具備實用價值，但具有稀缺性，逐步開始抽象化。最后，這種被選為一般等價物的商品慢慢聚焦到貴金屬上，因為它易于攜帶、分割、計量。因此，一般等價物從金屬粗制品慢慢變成了統一規格制品，比如金屬幣。普遍認為大約在新石器時代晚期，貨幣正式開始了符號化的過程。這意味著金屬幣已經不再是純粹的一般等價物，而已經逐漸帶有信用貨幣的特征：貨幣本身并不足值，它只是符號。

　　隨著貨幣繼續發展，在大金額的交易或長途中攜帶金屬幣非常不便，此時便開始出現簽發票據的行為。這時，早期的紙幣便出現了，但這個還不是真正意義的法定信用貨幣，而是錢幣的代表物。后來人們發現即使票據背后沒有一筆錢幣對應著，也是可以正常流通的，才使得某些國家開始發行真正意義的信用貨幣，即由布、紙等各種材料印制的貨幣，并且是由政府發行。以上，便形成了一條相對清晰的貨幣演進脈絡，即以西方為主導的貨幣商品論的觀點。

　　在貨幣名目論、貨幣國定論看來，貨幣從一開始便是信用貨幣，便是欠條、記賬，從來不存在什么商品階段。貨幣名目論的一個經典證據，來自來自弗里德曼（Milton Friedman）。[1]太平洋西部一個叫雅浦（Yap）的小島上居住的土著居民用一種巨大石盤當貨幣，叫費（Fei）。交易后，賣出東西的人不用搬走這塊石頭，也不在石頭上面做記號，只讓它留在原地，賬目都是日后相互抵消。甚至有個人的一塊費掉到海中去了，但大家都認同他依然持有這塊費，于是他依然可以買東西。因此，這石頭絕對不是一般等價物，因為它不是有價值的商品，而更像是個記賬系統，就是信用貨幣。

　　縱觀我國的貨幣史，真正拿一般等價物（比如黃金）充當貨幣的情況，也非常少。大多時候，我們用的是錢幣（以鐵、銅為主）和紙幣，錢幣也是一種信用貨幣，不是以鐵或銅作為一般等價物。當信用貨幣出現，尤其是由政府壟斷發行之后，通貨膨脹問題便開始出現。對政府而言，一年財政的凈支出便是貨幣的新增投放量，即年度赤字額等于當年新發貨幣。如果假設有一個原本還沒有貨幣的國家，某一天突然宣布實施這種貨幣制度，那么它就會面臨幾個問題：

　　（1）政府只有先用貨幣支出，才能以貨幣征稅。

　　（2）在外的貨幣流通量，便是累計的財政赤字。隨著經濟增長，所需貨幣量增加，那么政府赤字也應隨之增加。

　　（3）財政永遠不可能有貨幣的盈余，因為不可能征收超過自己發行出去的貨幣。

　　這便是主權信用貨幣出現之初的政府壟斷貨幣制度，政府壟斷發行貨幣無法合理確定發行量，會引發通脹或通縮。在尋找更好的制度過程中，有一群信譽卓著的大商家開始充當了貨幣發行的角色，我們把這時商家簽發的欠條統稱為票據，具體流程為：

　　（1）起初，客戶把真實的貨幣（即政府發行的信用貨幣）10元存放在它這，它向客戶簽發一張票據，上面寫著諸如“持票人在本店存款10元”的意思。

　　（2）客戶拿這張票據可以直接當10元錢花，因為別人信得過這家商家。

　　（3）但當客戶需要借10元錢時，向這商家借。商家可以把真實的貨幣借給它，也可以不給出真實貨幣，而是又簽發了一張票據（上面同樣寫著“持票人在本店存款10元”）。然后，客戶拿這張新票據繼續去花。

　　（4）很明顯，這張新的票據其實是句“謊言”，因為其背后并沒有存著10元真實貨幣。最后，商家店里其實只存著10元錢，但它卻簽發了兩張“持票人在本店存款10元”的票據。

　　商家的資產負債表是這樣的：

　　在家商簽發出那張背后并無10元真實貨幣的票據時，現代商業銀行這個角色就出現了。我們把上例中最初在銀行存錢時產生的10元票據，和新“派生”出來的10元票據，稱為“銀行存款貨幣”或“銀行貨幣”，共有20元。存款貨幣的出現，使社會上流通的貨幣量顯著超過了政府真實發行的貨幣，最終的貨幣流通量是會由市場自行調節的，這一制度被稱為自由銀行制度。

　　但是，這一制度下又帶來新的問題。比如票據發行過多，導致商家無法償付；經濟過熱時，過多貸款派生了更多貨幣，導致經濟火上澆油；經濟衰退時，貸款償還量增多使得貨幣收縮，經濟進一步衰退。

　　在進行均衡與妥協后，中央銀行應運而生，主要履行兩大職能：（1）政府的銀行：政府不再直接發行貨幣，而是由央行代表政府來發行。（2）銀行的銀行：允許銀行繼續經營，但由央行實施嚴格的監管。在我國，從清末參考西方開設銀行開始，經過漫長的演變，最終形成了“央行—銀行”二級銀行制度，構成了我們目前最為通行的貨幣制度。

　　[1] 米爾頓-弗里德曼《貨幣的禍害：貨幣史上不為人知的大事件》，此書又是引自威廉-亨利-弗內斯三世《石頭島》。

　　(本文作者介紹：中國人民大學金融學碩士，CFA持牌人，曾供職于浙商證券、光大證券研究所，擔任金融行業分析師，2018年加盟國信證券，任金融業首席分析師。)