意見領袖丨中國金融四十人論壇

　　本文作者：程丹

　　9月17日，北交所發布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。自規則發布之日起，投資者即可預約開通北京證券交易所交易權限。

　　同時，創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元，于2021年9月17日發布實施。

　　北交所投資者門檻為50萬，即日起可預約開戶

　　北交所最新發布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。自規則發布之日起，投資者即可預約開通北京證券交易所交易權限。

　　北交所相關負責人表示，此舉是為保障北京證券交易所市場融資交易功能有效發揮，促進科技與資本融合，營造良性市場生態，培育市場理性、長期的投資文化。

　　北交所開市后，個人投資者準入門檻為開通交易權限前20個交易日日均證券資產50萬元，同時具備2年以上證券投資經驗。在北京證券交易所開市前已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限將自動平移至北京證券交易所。同時，北京證券交易所將堅持與新三板創新層、基礎層一體發展和制度聯動，具有新三板創新層和基礎層交易權限的投資者，其交易權限范圍將包含北京證券交易所股票。

　　需要說明的是，本次規則發布后至北京證券交易所開市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿足100萬元證券資產標準。同時，為便利投資者，即日起投資者可向其委托的證券公司申請預約開通北交所交易權限。

　　與規則發布同步，北交所已著手指導各證券公司制定完善適當性管理的制度流程，有序推進投資者預約開戶，做好投資者的風險揭示工作，為深化新三板改革、北京證券交易所平穩開市創造良好條件。

　　此前，按照新三板原先規則，基礎層、創新層、精選層，從前往后一層比一層的篩選標準更嚴格。不同層次的股票對應著不同的開戶門檻，其中精選層開戶門檻是，個人投資者需有兩年以上的證券投資經驗，并且開戶前10個交易日日均證券資產需要在100萬元以上。

　　此次北交所在原有精選層100萬的投資者門檻基礎上，調整為50萬的資金門檻是經過評估、調研后作出的合理安排。從資本市場改革實踐的成功經驗看，形成市場規模、打造品牌特色均需要與之相匹配的投資者數量規模支撐。

　　北交所相關負責人表示，將著力打造服務中小企業主陣地，面對未來更多專精特新中小企業上市發展，合適的投資者適當性要求，有利于市場流動性水平處于合理適度狀態，進一步促進融資交易功能發揮，打造良性循環的市場生態。

　　創新層投資者門檻降為100萬，即日實施

　　同步的，全國股轉公司修改了《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》，將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元，于2021年9月17日發布實施。此舉是為實現北交所與新三板創新層、基礎層的一體發展和制度聯動，更好促進創新資本形成，著力構建投早、投小、投創新的市場生態。

　　精選層變更設立為北交所后，施行50萬的證券資產門檻，同時上市企業均來源于創新層。因此，統籌好北交所和新三板市場的整體協同發展，做活做強創新層和基礎層，是完善服務中小企業全鏈條制度體系中的重要一環，是促進形成層層遞進的中小企業成長路徑和良好的多層次市場生態的基本要求。

　　新三板是資本市場服務中小企業的重要探索，從過去八年多的探索實踐看，投資者適當性制度作為市場的重要基礎制度，為市場平穩發展和各項制度創新提供了有力保障。2019年啟動的新三板改革落地后，精選層、創新層、基礎層投資者準入門檻分別為100萬元、150萬元、200萬元。截至2021年8月底，新三板市場投資者規模達到改革前的7倍，激發了市場活力，促進市場發生了趨勢性結構性向好變化。

　　根據規定，本次規則發布后，前期已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限范圍將自動擴大到創新層股票，無需投資者另行申請。北交所所開市后，具有新三板交易權限的投資者，其交易權限范圍將包含北交所股票。

　　記者了解到，全國股轉公司目前已著手指導各證券公司持續完善適當性管理的制度流程，扎實細致做好新三板創新層投資者交易權限調整工作，為深化新三板改革、北交所平穩開市創造良好條件。

　　有市場人士指出，發揮好北交所帶動作用的同時，也要著力增強創新層自身的培育功能。從新三板八年多的實踐看，投資者規模對中小企業的價值發現和長期資金的入市都具有直接影響，適當調降創新層投資者門檻，有利于充分發揮市場各方合力。

　　北交所“加速度”

　　自9月2日設立北交所的消息宣布以來，北交所的政策施工圖就緊鑼密鼓的展了開來。

　　9月3日，證監會召開新聞發布會，就設立北交所的重要意義、定位等進行了說明，并就有關基礎制度安排向社會公開征求意見；同日，北京證券交易所有限責任公司已經注冊成立。

　　為進一步明確配套制度安排，穩定市場預期，9月5日，北交所就上市規則、交易規則和會員管理規則公開征求意見，主要是構建與市場定位和法律性質相匹配的公司監管制度，延續已經過實踐檢驗的成熟交易制度，探索與公司制交易所相契合的會員管理制度。一系列制度建設快速、有序推進。

　　9月8日，北交所的logo出爐。當天，北交所開通官方微信公眾號，取名“北交所發布”，自我介紹為“資本市場服務創新型中小企業主陣地”。同時，在“北交所發布”公眾號中披露了北交所的logo。

　　9月11日，北交所第二批三件業務規則公開征求意見，包括了發行上市、再融資和并購重組審核規則，這是北交所試點注冊制、履行審核職責的基本規則依據，總體安排與科創板、創業板保持一致。

　　北交所的“加速度”可見一斑。中信建投投行委執行總經理李靖表示，未來，A股市場將呈現京、滬、深三大證券交易所錯位發展、功能互補而又能互聯互通的局面，三者均將成為我國多層次資本市場體系的有機組成部分，使我國資本市場的功能更加完善，補齊了資本市場在支持創新型中小企業方面力度不足的短板。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經濟金融領域的政策研究。)