意見領袖丨中銀研究

　　作者：李曄林

　　2021年9月10日，中國銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》（以下簡稱《通知》），批準四家機構在四地進行試點，發揮理財子公司的專業優勢，創新養老金融產品，推動養老保障第三支柱建設。《通知》自2021年9月15日起施行，試點期限一年，單家機構募集資金總額限制在100億元人民幣以內，主要有以下幾點值得關注：

　　第一，開展養老理財產品試點契合當前中國的人口老齡化趨勢，加快養老保障第三支柱建設，拓展養老金融藍海市場。近年來，中國的人口老齡化進程加速，第七次全國人口普查數據顯示，60歲以上的人口超過2.6億，占比18.7%，預計“十四五”時期老年人口有望突破3億，中國將進入中度老齡化階段。人口老齡化程度加深疊加居民財富不斷積累，對養老保障、醫療衛生、養生保健等公共服務體系帶來較大挑戰，養老理財順應人口老齡化趨勢，針對客戶長期性、安全性、流動性、收益性的金融需求特點，提供穩健型資產保值增值產品，夯實國家和居民的養老儲備。當前，中國已經形成了多層次、多支柱的養老保障體系，其中第一支柱基本養老保險覆蓋超過10億人，支付壓力逐漸增大、年輕人負擔過重；第二支柱企業和職業年金參加人數不到3000萬人，規模較小、覆蓋面窄、短期內提升困難；第三支柱個人儲蓄性養老保險和商業養老保險仍處于起步階段，發展緩慢但潛力巨大。三支柱的養老保障體系存在不均衡、不充分問題，養老金缺口持續擴大。養老理財屬于第三支柱，此次試點貫徹落實2021年政府工作報告和“十四五”規劃綱要要求，加快第三支柱建設。此外，金融機構抓住銀發經濟發展機遇，加速布局養老金融領域，養老理財試點將成為關鍵抓手，助力破解適老化的個人養老金融產品供需不匹配、創新性不強等問題。

　　第二，《通知》意味著“真”養老理財產品是人心所向、大勢所趨，養老金融改革“兩條腿”走路實現新突破，助力養老金融產品正本清源、規范發展。此次養老理財產品選擇“四地四家機構”進行試點，綜合考慮東中西部各地區人口結構和養老需求的差異，對試點機構的制度建設、產品服務、管理模式等提出了更高的要求。《通知》特別強調，各理財公司要規范養老理財產品名稱使用，持續清理名不符實的“養老”字樣理財產品，標志著養老理財邁向“去偽存真”的高質量階段，“真”養老理財產品將快速發展。在試點之前，部分銀行和理財子公司已經推出了養老理財產品，與普通理財產品相比，雖然已經初步滿足了養老金融產品投資期限長、產品風險較低的特征，但大多數存在養老屬性不突出、發行營銷不規范、以單一化的債券投資為主等問題。2020年10月，監管部門指出，養老金融改革發展總方針是“兩條腿”走路，一方面清理名不副實產品，另一方面開展業務創新試點以發展真正具備養老功能的專業養老產品，加速了養老理財產品的整改，2020年以“養老”冠名的理財產品數量明顯減少。《通知》在推進養老理財產品試點的基礎上再次提及清理規范養老理財產品，充分體現了養老金融改革“兩條腿”走路實現新突破，有助于養老金融產品正本清源、規范發展。

　　第三，試點理財子公司要把握政策機遇，充分發揮專業優勢，在產品設計、投資策略、風險管理、投研能力等方面下功夫，為大范圍復制推廣積累經驗。當前，銀行理財子公司已成為理財市場的主力軍，凈值化轉型明顯快于理財市場其他主體，以理財子公司作為試點，既符合資管新規的要求，又是打破“剛兌”預期、加速凈值化轉型的應有之義。試點理財子公司要把握政策機遇，依托母行的客戶、渠道、資金、技術等方面的資源，充分發揮專業優勢，在產品設計上，根據客戶的年齡階段、教育背景、家庭結構、收入水平分層分類，精細化客戶畫像、標簽化客戶群體，借鑒國內外同業養老產品的先進經驗，將養老和普惠深度融合，豐富養老理財產品體系；在投資策略上，以長期穩健為投資理念，探索全生命周期服務模式，積極投向符合國家戰略和產業政策的領域，結合先前在固收類產品、多資產產品和中長期凈值型產品等中積累的投資經驗，動態調整股票、債券、基金、商品等多元化資產配置方案；在風險管理上，提高信息披露的質量，實施第三方獨立托管以實現風險隔離，構建意見反饋渠道、違規懲罰約束、績效考核指標等多重保障機制；在投研能力上，打造高水平的投資研究團隊，配備具有大類資產配置經驗的資深投研人才，加強投研體系建設。養老金融市場方興未艾，預計養老理財試點成熟后會逐步向全國推廣，籌建或在營的各理財子公司既要對存量理財產品“去偽存真”，又要保證新增養老理財的“真養老”屬性，為養老理財產品全面推廣做好準備。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)