意見領袖丨中銀研究

　　作者：梁斯

　　2021年9月10日，中國人民銀行發布了8月份主要金融數據，關注點如下：

　　第一，社融增量略高于市場預期，除企業債券和股票融資等項目外，其余同比大都出現少增。8月社會融資規模增量為2.96萬億元，同比少增6295億元，略高于市場預期（市場預期新增2.8萬億元）。具體看，新增信貸類資金（人民幣貸款、外幣貸款和未貼現的銀行承兌匯票）1.31萬億元，同比少增2865億元，且三項均出現同比少增。其中人民幣貸款、未貼現的銀行承兌匯票同比少增1488億元、1314億元。企業債券凈融資、股票融資為4341億元、1478億元，同比分別多682億元、196億元。政府債券凈融資9738億元，同比少4050億元。雖然8月份政府債券發行速度明顯加快，凈融資規模為今年最高，但與去年同期相比仍然偏低（去年8月政府債券凈融資1.3萬億元，金額同樣為全年最高）。委托貸款增加177億元，同比多增592億元，金額為今年最高。

　　圖1：8月份新增社融分項同比上年變化（億元）

　　資料來源：Wind，中國銀行研究院

　　第二，人民幣貸款同比小幅減少，中長期貸款繼續少增。8月份新增人民幣貸款1.22萬億元，同比少增631億元，值得關注的是中長期貸款繼續少增3349億元。從居民部門看，短期貸款同比少增1348億元，居民消費恢復動能不足可能是導致短期貸款繼續少增的原因。居民部門中長期貸款同比少增1312億元，維持下降態勢。一方面，在“三道紅線”、“房貸集中度管控”等因素影響下，房地產嚴監管政策效力持續顯現。另一方面，據媒體披露，部分商業銀行個人住房貸款額度已經用盡，新增信貸額度將移至明年，居民購房資金來源受限。受此影響，房地產市場交易持續降溫。8月份30個大中城市商品房成交面積、成交套數為1304.33萬平方米、12.56萬套，同比分別下降22.74%、20.54%，為連續第三個月負增長，房地產市場交易已逐步趨于平穩。從企業部門看，企（事）業單位短期貸款減少1149億元，同比多減1196億元。中長期貸款增加5125億元，同比少增2037億元。票據融資增加2813億元，同比多增4489億元。中長期貸款繼續少增，票據融資大幅增長。一方面，通常信貸投放高峰期在上半年，半年末過后，信貸投放往往會出現季節性走弱，信貸需求本身會下降。另一方面，7月下旬以來以來國內疫情出現零散、多發態勢，加之洪水因素影響，一定程度上對經濟的穩健運行產生干擾，打亂了企業的生產計劃安排，企業對短期紓困資金需求上升，導致票據融資大幅走高。

　　圖2：8月份人民幣貸款分項同比上年變化（億元）

　　資料來源：Wind，中國銀行研究院

　　第三，M2增速略有下行，但仍維持“8”區間，貨幣創造下降加財政存款增多壓低了M2增速。8月份M2同比增速為8.2%，比7月份降低0.1個百分點。一方面，由于金融機構貸款，尤其是中長期貸款同比繼續少增，信貸需求放緩導致存款創造數量下降。另一方面，從M2結構看，8月財政性存款增加了1724億元，財政整體“收大于支”，財政存款增加在對流動性帶來“抽水”效應的同時也會導致企業和居民存款同步下降，這壓制了M2增速的上漲。

　　第四，8月份金融數據并未出現改觀，短期內M2、社融增速出現明顯反彈概率不大?？紤]到去年全年M2和社融等數據增速均處于近年較高水平，尤其社融增速在去年10月才達到最高峰（13.7%），“高基數效應”的影響仍將繼續。但隨著專項債發行速度加快，這將對社融增速帶來一定支撐。但整體來看，年底以前M2和社融增速難有改善，出現明顯反彈概率不大。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)