文/新浪財經意見領袖專欄作家 薛洪言

　　近日，北京證券交易所的消息開始刷屏，尤其是A股投資者對其發展前景充滿期待。北京證券交易所的設立，無疑是近年來繼科創板后資本市場改革的又一大事件，影響深遠。但在深入了解北京證券交易所之前，需先了解新三板，了解新三板的分層掛牌制度。

　　新三板又稱“全國股轉系統”，全名為“全國中小企業股份轉讓系統”，是經國務院批準，依據證券法設立的繼上交所、深交所之后第三家全國性公開證券交易場所，與滬深交易所具有相同的法律地位。同時，新三板也是國內第一家公司制運營的證券交易所，由全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（簡稱“全國股轉公司”）負責運營，后者于2013年1月正式揭牌，由中國證監會直接管理。

　　在市場定位上，新三板主要為創新型、創業型、成長型中小企業發展服務，為其提供證券掛牌、公開轉讓股份、股權融資、債權融資、資產重組等支持。長期以來，受制于市場流動性等問題，新三板在服務中小企業方面面臨諸多難題，亟需一場深刻的變革。

　　2019年10月，證監會開始全面深化新三板改革，調低投資者準入門檻（如精選層投資門檻由資產不低于500萬降至100萬），并引入公募基金（標志著普通投資者亦可間接投資新三板），同時明確設立精選層（基礎層、創新層、精選層，層層遞進），在精選層引入連續競價交易（日漲跌幅為30%），交易屬性與滬深交易所趨同，并確立精選層掛牌公司的轉板上市機制。

　　其中，尤以轉板上市制度引發市場廣泛關注。在具體流程上，新三板掛牌企業先要從創新層進入精選層，且在精選層連續掛牌一年以上，屆時只要符合轉入板塊（試點階段為滬市科創板+深市創業板）的條件，即可自由申請轉板。因轉板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，故無需經證監會核準或注冊，由上交所、深交所依據上市規則進行審核并作出決定即可，流程上較單獨IPO上市大大簡化。

　　截止2021年9月2日，新三板掛牌企業共計7304家，總市值2萬億元。具體來看，基礎層5988家，總市值1萬億元；創新層1250家，總市值7953億元；精選層66家，總市值1857億元。

　　就目前精選層66家掛牌企業而言，平均市值30億元，中位數僅為14.1億元，其中，市值超過100億的僅有2家，市值低于10億元的則有23家；而就創新層的1250家掛牌企業而言，平均市值6.55億元，中位數僅為3.6億元，都屬于典型的中小企業。

　　此次北京證券交易所以新三板精選層為基礎組建，后續掛牌公司也將從新三板創新層中產生，意味著新三板掛牌公司可以經由“基礎層、創新層”直接掛牌北京證券交易所，將新三板“基礎層、創新層、精選層、滬深轉板”的遞進關系變為“基礎層、創新層、北京證券交易所”的遞進關系。

　　某種意義上，新三板掛牌公司不需再轉板到滬深交易所，新三板自身即可形成掛牌上市的閉環，反過來將強化新三板對中小企業的吸引力，對于“培育一批專精特新中小企業，形成創新創業熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態”將發揮積極作用。

　　從社會融資結構的視角看，北京證券交易所的設立，將大大強化資本市場對中小企業的融資功能，加速推進直接融資市場的發展，對券商構成直接利好，同時也將繼續削弱銀行業在社會融資中的主導地位。

　　從區域經濟的視角看，北京交易所將在首都科技創新金融支持體系的建設中發揮重要作用。截止2021年9月2日，北京共有新三板掛牌企業964家，占比13.2%；總市值2750億元，占比13.75%。數據顯示，2015-2020年間，北京市企業新三板融資額為1120億元，已超過滬深主板融資金額。

　　對普通投資者而言，后續直接下場估計門檻較高（參照精選層100萬資產的投資者準入門檻），但可通過公募基金、交易所指數參與進來，享受“專精特新”類中小企業的資本市場投資機遇。

　　【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議?！?/p>

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院副院長，碩士生導師。)