文/新浪財經意見領袖專欄作家 施懿宸、張宜靜、王筱晴

　　2021年2月21日，中央一號文件《關于全面推進鄉村振興、加快農業農村現代化的意見》公布，隨著扶貧攻堅目標完成，“鄉村振興”替代“脫貧攻堅”成為農村改革新的戰略方針。相應地，債券市場上逐步推出鄉村振興債券來承繼原扶貧類債券。2021年3月以來，交易商協會、交易所相繼推出鄉村振興債券。作為直接融資工具，與銀行信貸等間接融資工具相比，債務融資有三方面優勢。一是注冊發行便捷，二是募集資金規模大，三是發行利率較低，也就是資金成本低，據Wind數據顯示，近期已發行的“鄉村振興債”利率多在2%至4%之間。

　　一、鄉村振興債的發行現狀

　　根據Wind數據統計，截至2021年6月14日，各主體發行鄉村振興債64只，合計規模512億元。其中，信用債共發行48只，規模425億元；地方政府鄉村振興專項債發行6只，規模87億元。

　　目前48只企業發行主體中，發行人涵蓋央企、地方國企、民營企業等各類主體，以地方國企和央企居多。其中，41個為地方國有企業，2個為中央企業——國有企業發行主體占比高達91%。從發債主體評級來看，評級為AAA的有31家，主體評級為AA+的有5家，高評級發債主體占比達77%。

　　值得注意的是，鄉村振興債正在成為地方專項債的重要組成部分。今年2月正式發布的《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》明確提出：支持地方政府發行一般債券和專項債券用于現代農業設施建設和鄉村建設行動，做好高質量項目儲備工作。預示著地方政府的發行腳步有望繼續加快，目前，四川、安徽、江西已共計發行6只鄉村振興地方政府專項債，規模合計87億元。

　　二、綠色鄉村振興債的創新實踐

　　在綠色債券和鄉村振興債券的基礎上，提出關于綠色鄉村振興債的構想，即在綠債認定的基礎上，判定是否同樣符合鄉村振興債的要求，而鄉村振興債券的認定需通過主承銷商盡職調查并認定屬于鄉村振興類項目，參照的依據主要包括：2021年中央一號文件、國家鄉村振興局相關政策文件、發行人所在省市政府或鄉村振興主管部門政策文件。綠色鄉村振興債同時發揮了綠色環境效益和鄉村振興的作用，其主要目標為支持鄉村綠色發展，從源頭上遏制“先污染，后治理”的落后發展方式。

　　以公司債為發行要求來看，根據《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第1號——綠色公司債券（2021年修訂）》以及《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第3號——鄉村振興專項公司債券（2021年修訂）》中更新的要求。在綠色債券方面，其領域包括但不限于污染防治類項目、清潔能源類項目、清潔交通類項目、可持續建筑類項目等，具體細分根據《綠色債券支持項目目錄》而定。并且鼓勵發行人發布碳減排等環境效益目標達成情況掛鉤的條款。在鄉村振興方面，其領域包括支持發展脫貧地區鄉村特色產業、推進脫貧人口穩定就業、優化鄉村就業結構、改善脫貧地區基礎設施條件、健全鄉村產業體系等，并且要求企業債發債主體注冊地在脫貧摘帽不滿五年的地區。從信息披露來看，如果將兩者的要求相結合，綠色鄉村振興債除卻在募集說明書中披露資金擬投資的綠色項目類別及情況，還需同時披露屬于鄉村振興范疇的具體實施計劃及政策支持情況，確定用于相關項目的金額不低于債券募集總額的70%。總而言之，綠色鄉村振興債需要滿足對環境產生的綠色效益，還需滿足推動鄉村發展的社會效益。

　　而綠色債務融資工具的發行要求與綠色公司債略有不同，根據銀行間市場交易商協會發布的《非金融企業綠色債務融資工具業務指引》以及《債務融資工具注冊發行業務問答（第8期）》中的相關要求。在綠色債券融資工具方面，除卻披露綠色項目的具體信息以及綠色項目帶來的節能減排等環境效益目標，企業應承諾將募集資金全部用于綠色項目，且符合法律法規和國家政策要求。在鄉村振興票據方面，票據的主要支持項目領域為“三農”領域，募集資金主要作用于農民就業、增收，農業現代化建設和農村鄉村建設。標識“鄉村振興”票據用于該領域的募集資金比例不得低于30%，標識“專項鄉村振興”的票據其用途比例需等于100%。綜合的來看，綠色鄉村振興債務融資工具要將募集資金全部用于綠色鄉村振興項目，發債方除卻披露綠色鄉村振興項目的基礎信息，還應在每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和綠色鄉村振興項目進展情況，8月31日前披露當年上半年募集資金使用和相關項目進展情況。

　　三、綠色鄉村振興債典型案例分析

　　（一）綠色鄉村振興債案例概覽

　　今年以來至2021年6月31日，債券市場綠色鄉村振興類債券按照交易商協會標準發行種類為各類債務融資工具，其中以綠色中期票據為主。發行人企業性質為中央國有和地方國有企業，主體評級均在AA+及以上，且發行行業多為電力、熱力、燃氣及水生產和供應業。除此之外，在本季度發行的綠債中首次出現了“碳中和”+“鄉村振興”雙貼標綠色債券。

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　　以嘉興濱海控股集團有限公司成功發行的“綠色鄉村振興債”為例：發行人本次綠色中期票據注冊金額10億元。本期綠色中期票據發行金額3億元，發行人擬將全部募集資金專項用于嘉興港區雨污分流綠色改造項目中建利村、黃山村、馬家蕩村、染店橋村等4個村2900戶農戶污水零直排工程建設。

　　1、項目基本情況

　　本項目的歸屬方為嘉興濱?？毓杉瘓F有限公司，項目總投資144445.81萬元，是嘉興市污水處理外排系統工程的一個組成部分?；谠泄芫€破損嚴重且收集能力不足的原因，對周邊環境造成一定程度壓力，本項目旨在通過對污水的集中收集處理，使之達到污水排放標準，從而提升嘉興港區水環境狀況。項目建設工期為12個月，尚處于籌備施工階段。

　　2、項目環境社會效益分析

　　該項目體現了較明顯的環境效益以及履行鄉村振興計劃帶來的社會效益。

　　從環境效益來看，本項目通過污水的集中收集處理，大幅度減少排入區域內河道（海域）的污染物，有效緩解水體污染，提升區域水體質量。根據《嘉興港區雨污分流綠色改造項目可行性研究報告》測算數據顯示，嘉興港區整個污水管網遠期總污水量將達到12.98萬m3/d，出水需滿足《城鎮污水處理廠污染物排放標準》（GB18918-2002）一級A標準。根據污水量及污水處理廠進出水水質情況測算，項目的實施預計每年可削減COD、BOD5、SS、TN、TP分別為13265.56t、5723.14t、5192.52t、795.93t、189.51t。

　　從對鄉村的提振作用來看，項目建設前，區塊內排水等公用基礎設施配套落后，綠化缺失，防洪防汛設施缺乏，環境污染明顯，而在工程建成后區塊內土壤與水質將在全面治理后得到根本改善，加快形成有區域特色的節約資源和保護環境的空間格局、產業結構、生產方式與生活方式，為地區生態安全、生命財產安全與綠色發展作出貢獻。同時，本項目實施區距旅游度假區較近，對進一步促進當地服務業和第三產業的協調發展起到較大的促進作用。除此之外，本工程在建設過程中可提供大量勞動就業機會，并且環境園區的形成對當地起到吸引人才，留住人才的積極作用，可加快推進鄉村振興戰略的全面實施。

　　經濟效益也是支持債券成功發行的重要因素，該項目收入主要為污水管線排污費、停車費、廣告費收入等。根據本項目的可行性研究報告估算，嘉興港區雨污分流綠色改造項目預計綜合收入為237108.12萬元（運營期19年），投資回收期為13.35年，內部收益率為5.23%。

　　四、綠色鄉村振興債券發行展望

　　未來，基于綠色鄉村振興債需同時滿足綠債支持范圍和鄉村振興債的要求，以《綠色債券支持項目目錄》（2021年版）為基礎，以鄉村振興債務融資工具發行要求為篩選條件，篩選出未來綠色鄉村振興債券的重點領域，以使債券發行能夠服務于鄉村的綠色發展。

　　根據中國人民銀行發布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》統計，共有203類項目供發債主體作為綠債發行參考依據，而其中涉及三農的項目僅涉及18條。盡管綠色鄉村振興債并沒有特定標準，但如果要同時滿足這兩個發債要求，無疑縮小了綠債發行項目廣度從而增加了發行難度。除此之外，能實施以上項目的企業有限，符合鄉村振興計劃的地區也需滿足特定條件，因此從實操角度和環境需求角度來說，形成專項的綠色鄉村振興債的頂層設計非必須，此類債券類型在未來預計多為中期票據和地方政府債，但如果其他發債主體或企業能在實踐中同時兼顧兩種效益，利用綠色和鄉村振興的疊加優勢，無疑將體現更大的社會責任。

　　(本文作者介紹：中央財經大學綠色金融國際研究院副院長，長三角綠色價值投資研究院院長，講座教授，綠色金融產品創新實驗室負責人)