文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　大市經(jīng)過一輪震蕩，市場的偏好也更為清晰，將為投資部署帶來重要啟示。

　　恒生指數(shù)連跌三個月，累積跌幅約11%，與標普500指數(shù)連升七個月明顯背馳。進入九月，影響恒指的不明朗因素開始散去，而企業(yè)第二季度業(yè)績其實并不差，加上預期第四季內(nèi)地貨幣政策有寬松空間，港股有望走出低迷。大市經(jīng)過一輪震蕩，市場的偏好也更為清晰，將為投資部署帶來重要啟示。

　　過去數(shù)月，美聯(lián)儲提早縮減買債規(guī)模（收水），是新興市場的重大逆風。8月底的央行年會，鮑威爾的偏鴿立場，讓市場松一口，一方面對收水有充份準備，同時預期加息的時點會延后，而美國經(jīng)濟目前的通脹威脅不大，DELTA變種病毒更令持續(xù)強勁的復蘇難實現(xiàn)。因此美國維持偏寬松的政策空間仍在。這對港股而言，潛在利好不言而喻。

　　恒生指數(shù)近期特別疲弱有其自身原因，就是指數(shù)成份股中的內(nèi)地科網(wǎng)平臺股，面對一波接一波的整頓，無論是企業(yè)間的反壟斷競爭、行業(yè)內(nèi)的不良營銷等等都有所涉及，市場憂慮政策風險持續(xù)。然而，經(jīng)過多月動蕩，市場已開始適應新監(jiān)管形勢，最近再嚴厲限制未成年人士玩手游的時間，對科網(wǎng)股及相關手游股的影響只是短暫。投資者焦點反而落在未來政策面會變得清晰，不明朗陰霾反而正逐步消散。

　　還有，中期業(yè)績過后，投資者反更積極部署。業(yè)績上，主要企業(yè)第二季表現(xiàn)不似預期的弱。內(nèi)銀、內(nèi)地券商、資源、原材料及物管等板塊均不俗，甚至騰訊、美團及京東等監(jiān)管風眼股，業(yè)績反映其強韌經(jīng)營能力，收入及用戶增長續(xù)有良好表現(xiàn)。此外，中期業(yè)績后，企業(yè)也開始積極回購如騰訊、長和及網(wǎng)易等；也有企業(yè)增派股息，爭取股東支持，這些舉動多獲投資者認可，因此市場氣氛亦漸見改善。

　　此外，中期業(yè)績后，市場料更聚焦宏觀經(jīng)濟，特別是內(nèi)地的情況。近期，內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)如本周的制造及非制造PMI都較預期弱。人行七月降準0.5個百分點，已適時釋放流動，穩(wěn)定經(jīng)濟平穩(wěn)增長的意圖明顯。因此，預期人行短期仍會有釋出流動性如持續(xù)逆回購等操作，以支持經(jīng)濟。更為重要是，市場將預期偏寬松的貨幣環(huán)境，這對內(nèi)地和香港股市均有利。

　　雖然股市或可走出科技監(jiān)管的陰霾，但科技股的強勢難現(xiàn)，趨向波幅上落市。相反，資金偏好傳統(tǒng)、中型股的趨勢已啟動，基建、港口、原材料及內(nèi)地券商，動力顯然在增強；而新能源電力、電動車相關、半導體及品牌內(nèi)需股，仍會穩(wěn)中向好。聰明資金已有開始部署的跡象，恒指25000兩次跌破均實時反彈是訊號，而周二高低700點的V型反彈應不是偶然。港股的危險期已過，是時候隨政策走，爭取季末回升的正回報。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學經(jīng)濟系，具20年股市分析經(jīng)驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)