文/新浪財經意見領袖專欄作家 曾昭雄

　　8月以來，A股逐步從7月份由整頓中小學校外培訓引發的恐慌中恢復過來，但港股及海外上市中國股票仍難言穩定，政策強監管的行業成了過街老鼠，曾經被奉為優質賽道的教育和互聯網，一夜之間棄若敝屣，投資的確定性比想象要弱。同時，一場我國經濟底層設計的變革正在悄然發生，大量資金持續涌入政策扶持的高端制造領域。短期內以新能源汽車、光伏和半導體為代表的行業，股價大幅走強，逐步高企的估值又一次拉大了夢想和現實的距離。面對指數再次止步于重大阻力位，面對市場又一次結構分化，A股投資者處于上下兩難的十字路口。

　　困惑很多，在此我們只想討論一個問題：隨著“寧王”的高位融資，前期走勢凌厲的新能源汽車板塊是否已經見頂了？

　　1908年福特汽車推出著名的T型車，此后發明了流水線作業，使燃油汽車進入千家萬戶。至今全球燃油汽車產業鏈成為一個年收入超過3萬億美元的龐大市場。在汽車問世之前，石油最大的用途是以馬燈為主的照明燃料；此后，石油成為了交通的主要燃料進而推動了石油化工等產業發展，至今石油已成為年收入超過5萬億美元的全球經濟支柱產業。相較于馬車和蒸汽機，汽車為代表的內燃機在上世紀之初可比今天的電動車，石油可比今天的鋰電池和光伏等新能源。要是百年前投資者在這條賽道中選對了投資標的，雖然歷經滄桑，在相當長的一段時間會獲得十分豐厚的回報。所以可以肯定的是，如越來越多投身于這個產業的人一樣，拋去短期股價的漲跌，若不發生重大的技術路徑變遷，當下投資新能源汽車產業鏈仍處于早期階段。隨著豐田放棄深耕多年的氫燃料汽車，鋰電池電動車成為全球產業鏈不二的選擇，技術變遷仍未出現在人類可及的視線。

　　很多人說上世紀上半頁美國曾經有多達3000家汽車公司，而至今沒有破產、重組過的美國大型汽車公司只有特斯拉一家，因此汽車行業沒有投資價值。我們承認作為一個資本密集型的制造業，在整車領域投資勝出難度不小。但是，今天豐田汽車市值已近3000億美元，回到2008年金融危機之前，美國三大汽車公司市值也均達到了3000億美元左右。在百年演化歷程中，難以投資的燃油汽車行業仍然給投資者創造了很多投資良機，包括比特林奇的愛股，最終也難逃賣身的沃爾沃汽車，以及股價一度上漲20倍的吉利汽車和長城汽車。那么，電動化加智能化時代電動車是否會出現更好的商業模式，從而給投資者更為長期穩健的回報呢？當下我們無從做出判斷，只能沿著產業的發展和各家公司競爭力的變化去觀察。

　　相比起投資傳統汽車整車，中游零部件供應商雖然也誕生了博世這樣的巨子，但投資難言輕松。與前兩者相比，投資因內燃機而興起的石油采掘加工行業則會順利得多，從洛克菲勒的帝國，到十年前美股最大市值的埃克森美孚，到巴菲特愛股雪佛龍，再到“實現共產主義”的北歐產油國和中東石油王子，財富在那里膨脹、流淌了百年。

　　研史論今，似乎沒有人能有足夠的依據懷疑電動車推動下的電動化、智能化變革會小于當年內燃機汽車所帶來的產業革命。富有遠見的投資者在過去十年中已經從特斯拉和比亞迪股份過100倍的上漲中獲取了豐厚的回報。今天，這兩家公司還在強化其在新能源整車領域的領先優勢。近一年來，電動車的飛躍發展帶動了從整車到中游到上游行業公司股價的大幅上漲。面對短期高企的股價，以及“寧王”的高位融資，我們也難免對短期走勢感到迷茫，但我們相信產業的判斷，新能源汽車領域投資的路還很遠，遠未到見頂之時。雖然巨額投資之后，任何產業都有難免過剩的一天，拋開陰謀論和泄憤式的指責，“寧王”千億投資也是行業龍頭用真金白銀對未來做出的抉擇。

　　長周期下產業規律仍然將發生作用，假設上述對燃油車百年投資機遇的分析在電動車時代有借鑒意義，我們不難得出結論：上游資源是最好的投資方向，整車次之，中游階段性機會居多，但長期壟斷難度較大。據目前可見的技術，電動車的上游氫能源難言經濟性、鈉離子無技術優勢可言，鋰電池是產業界義無反顧的選擇。就如產業界競相爭奪鋰礦一樣，拋去對短期股價的判斷，我們不改變對“鋰資源是長坡厚雪”的投資判斷。縱觀百年石油價格，雖然難免期間巨幅波動，內燃機革命仍推動石油價格從2美元上漲到超過120美元，至今在新能源革命的壓制下依然穩定在70美元左右一桶。要說今天的鋰將與過去的石油同等重要，似乎有點癡人說夢。隨著用量的大幅提升，我們至少可以相信眼下10萬元一噸的碳酸鋰，并未體現這個從即將成為大金屬的小金屬之內在價值。

　　(本文作者介紹：現任深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監。擁有28年證券從業經驗，有公募基金9年、私募基金12年投資管理經驗以及海外從業經歷。)