文/新浪財經意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　剛剛結束的美聯儲年內第5次例會如其所愿，其不僅維持現有利率不變，并且結構配置與措辭基調均無改變。因此美聯儲聯邦基金利率目標區間在0%-0.25%不變，維持超額準備金利率（IOER）在0.15%不變，維持貼現利率在0.25%不變，符合預期。同時美聯儲繼續每月增持800億美元國債和400億美元住房抵押貸款支持證券。根據美國經濟形勢、疫情形態以及國際環境，美聯儲的決定在預料之中，并且比較順應和符合形勢與邏輯。

　　1、提前的政策布局已經沒有余地是美聯儲看似穩定的必然。縱觀美聯儲貨幣政策，尤其是與2008年政策對比，此次美聯儲貨幣政策對應提前超規模投入，特別是配合美國財政赤字不良的貨幣極端已經無底線發揮，進而美聯儲例會維持現狀不變，既是不得已的決定，也是面對現實必然的選擇。前期美聯儲以救濟為主，進而在財赤處于歷史高峰時的貨幣功能發揮極端性凸顯，至今貨幣供給為19萬億之多的投入，既不是美國政策與法律約束的指標，更不是美聯儲的初衷，進而美聯儲包括美國政府抵制負利率依然表明美國貨幣政策的嚴峻期。加之近期疫情異變態勢，經濟波動、赤字敏感、債務極端等疊加效應，美聯儲例會穩定不變政策與前期投放極致相呼應的必然就成為預料之中的理由與現實。

　　2、前瞻的戰略宗旨設計對標環境是美聯儲未來使然。這主要是通脹指標的體現與觀察，其中國際石油價格更長遠的布局與擺布是基礎與背景。其中包括去年至今的負油價、伊朗制裁、OPEC分歧、美國庫存減少等關聯因素，石油價格上漲必然性早有準備與計劃應對。而目前國際石油價格70美元水平比較負油價時期，或許國際石油價格已經上漲100美元，石油刺激通脹、帶動大宗商品上揚、利率上行加息是美國布局之間系列舉措之關聯。美聯儲有備而來是不容忽略的核心因素，而其例會聲明一直強調通脹暫時性是掩耳盜鈴的手法與戰略。對于美聯儲這種特殊央行的認知需要從美元地位與威力研究論證美國貨幣政策未來訴求，并非簡單邏輯對標的輿論炒作心態接應或傳播。作為較長時間一直跟蹤研究美國的學者，我認為美聯儲超前與前瞻戰略是我們研究問題的重點，而美元特殊性是我們應對問題的現實，不要低估或錯覺美聯儲功能與能力對美國經濟乃世界市場的破壞性與干擾性。

　　3、美元的特殊威望長遠目標和意圖的核心依舊是美元。美聯儲或美國經濟核心就是美元，這是美國生存、壯大與強大的生命線。因此美元匯率獨一無二且無法替代，全球所謂去美元化、抵制美元或美元崩潰論是想象力，并非具有真實性。目前美元地位已經達到登峰造極之勢，財政與債務極致時代，美元抵住經濟優先和領先不升值，美元貶值策略游刃有余是美國問題不爆發和美國經濟不崩潰的保護神，這就是美元機制、份額、效率和影響的集中體現和結晶。然而，美元面臨的風險或者說直接涉及美債的壓力就是利率短板的制衡。因此目前石油與通脹聯動是美元匯率和利率組合的一種效應或計劃，通脹上漲與加息預期并舉是美國國債收益率潛在的動能，甚至是美國財政來源和消化赤字的必然手段和途徑。美元具有最大的優勢，同時也存在巨大的問題，借錢度日邏輯需要回報率的支撐，美元基準利率與美債收益率關聯必然性是目前石油和通脹難以擺脫的關聯因素。因此，美元老道在于實踐經歷經驗之優，美元高級在于前瞻設計規劃之先，美元勢力在于潛力動能實力之威。

　　因此，面對美聯儲話題的深入和透徹是我們需要重視的焦點，炒作式傳導不利于風險識別力和應對準確度。尤其疫情特殊與國際關系復雜前所未來，美聯儲不會簡單化面對，深謀遠慮值得綜合、專業洞察力，防患未然十分緊迫和急切。目前對美聯儲考驗具有兩個關鍵詞：Delta、Taper，而兩者對美元走勢的影響是不一樣的，或也將是美聯儲政策前景的洞察點之一。預計美聯儲Taper前景是焦點，未來8-9月對美國政策考驗較大，經濟變數與變量將直接涉及美聯儲政策選擇與爭論，理性分析和專業常識對評論與預測相當重要。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)