意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　近期，市場利率定價自律機制就存款利率自律上限進行改革，此次改革從價格層面對存款市場進行管理，彌補了商業(yè)銀行試圖通過“高息攬儲”方式吸收存款的制度漏洞。從宏觀上看，此次改革沿襲了貸款利率市場化的改革思路，完善了存款利率自律上限的定價方式。從微觀上看，短期內(nèi)有助于降低銀行負債成本，更好規(guī)范市場競爭，但從長期看或?qū)е率袌龈偁庍M一步分化。未來，從監(jiān)管部門角度，繼續(xù)采取措施規(guī)范存款市場競爭，遵循“小步慢走”思路，穩(wěn)妥推進存款利率市場化改革。從商業(yè)銀行角度，一方面積極完善負債管理體系，提高資金籌措和利用效率，增強負債與資產(chǎn)期限和規(guī)模的匹配度。另一方面，合理創(chuàng)新業(yè)務產(chǎn)品，增強客戶體驗，從核心渠道入手提高負債穩(wěn)定性。

　　2021年6月1日，市場利率定價自律機制（簡稱“利率自律機制”）召開會議，通過了優(yōu)化存款利率自律管理方案和《關(guān)于加強公開信息發(fā)布管理的自律倡議》，討論了境內(nèi)美元貸款基準利率轉(zhuǎn)換推薦協(xié)議文本。會議強調(diào)，要優(yōu)化存款利率監(jiān)管，加強存款利率自律管理，推動金融機構(gòu)自主合理定價。6月21日，利率自律機制正式對原有存款利率自律上限的確定方式進行改革，將存款利率自律上限由在存款基準利率基礎(chǔ)上乘以一定倍數(shù)確定改為加點確定，引發(fā)市場關(guān)注。存款利率自律上限確定方式的調(diào)整有助于優(yōu)化存款期限結(jié)構(gòu)，規(guī)范市場競爭，對推進存款利率市場化改革具有重要意義。

　　一、原有存款利率自律上限確定方式已不能適應金融市場變化

　　存款利率自律上限是規(guī)范銀行競爭的重要手段。2015年10月，人民銀行正式放開存款利率上限，不再對存款利率設(shè)置硬性的上限約束?？紤]到此前金融市場出現(xiàn)的“高息攬儲”等非理性競爭行為，人民銀行指導成立的利率自律機制開始發(fā)揮作用，通過對金融機構(gòu)存款利率定價行為進行自律管理，規(guī)范市場競爭，確保利率市場化改革穩(wěn)健推進，維護金融市場平穩(wěn)運行，便于推動下一步改革。

　　以倍數(shù)方式確定存款利率自律上限的方式較好規(guī)范了銀行經(jīng)營行為。為維護存款利率定價合理性，防止無序定價，金融機構(gòu)經(jīng)過協(xié)商，將存款利率的上限確定為按照存款基準利率的一定倍數(shù)形成，即規(guī)定了存款利率的“天花板”。在此范圍內(nèi)，金融機構(gòu)可根據(jù)存款性質(zhì)、客戶類型等與存款人商議確定實際的存款執(zhí)行利率。一方面，在制定存款利率上限的同時給予了金融機構(gòu)相應的自主權(quán)，金融機構(gòu)可以在上限范圍內(nèi)自由確定存款實際執(zhí)行利率。另一方面，設(shè)定存款利率“天花板”規(guī)范了金融市場的經(jīng)營秩序，防止個別銀行通過“高息攬儲”擾亂市場競爭，繼而影響金融體系穩(wěn)定。

　　隨著利率改革進程逐步推進，倍數(shù)方式確定存款利率上限的方式已不能適應金融市場變化。一方面，以倍數(shù)確定存款利率上限的方式具有一定的“剛性”特征，最直觀的表現(xiàn)是通過倍數(shù)的方式確定短端和長端利率上限會造成利率期限結(jié)構(gòu)的扭曲。例如，在采用倍數(shù)定價的情況下，雖然倍數(shù)是固定的，但在基準稍有變化后，所確定的上限會成倍發(fā)生變化，這會導致長短期利率上限之間存在天然“杠桿”，利率期限越長，杠桿效應越大，結(jié)果是導致短端利率上限低估和長端利率上限高估，繼而壓低了短期利率上限，抬高了長期利率上限。由于倍數(shù)確定上限存在的問題，加之金融創(chuàng)新層出不窮，部分金融機構(gòu)利用規(guī)則漏洞，頻頻使用所謂創(chuàng)新的“存款產(chǎn)品”吸收長期存款，形成自身的核心負債，其他銀行則不得不被動提高存款利率穩(wěn)定自身存款，這導致市場出現(xiàn)了非理性競爭。且這種定價方式會帶來“劣幣驅(qū)逐良幣”的問題，存款定價更多是由“壞銀行”決定，這對金融市場的穩(wěn)健發(fā)展是不利的。為消除這一影響，在存款基準利率長期存在的情況下，存款利率上限的定價方式必須要進行調(diào)整。

　　二、存款利率自律上限改革后銀行存款利率呈現(xiàn)“短升長降”的特征

　　存款利率自律上限定價改革調(diào)整沿襲了“差異化”思路。2015年放開存款利率上限時，考慮到不同類型銀行體量上的區(qū)別，為體現(xiàn)差異化競爭關(guān)系，根據(jù)利率自律機制的安排，在“基準利率*倍數(shù)”的定價方式下，大型銀行相對基準利率浮動上限為30%，中小型銀行的浮動上限為40%，對于優(yōu)質(zhì)客戶可以上浮50%，即倍數(shù)關(guān)系確定為1.3和1.4倍。此次改革后，存款利率自律上限調(diào)整為“基準利率+基點”，在調(diào)整定價方式的同時，“基點”的確定沿襲了差異化定價的思路，不同類型銀行加點上限也存在一定區(qū)別。根據(jù)部分地區(qū)已經(jīng)公開的數(shù)據(jù)，大型商業(yè)銀行活期存款、定期存款、大額存單加點上限分別為10BP、50BP和60BP。除大型商業(yè)銀行外，其余商業(yè)銀行的加點上限分別為20BP、75BP和80BP（表1）。：

　　存款利率自律上限改革后，利率上限整體呈現(xiàn)“短升長降”特征。根據(jù)測算，對于大型商業(yè)銀行，活期存款利率上限改革后基本不變，1年期以內(nèi)定期存款利率上限有所上升，1年期以上存款利率上限則出現(xiàn)下降（表2）。針對大型商業(yè)銀行之外的銀行，在新的上限確定模式下，活期存款與1年期以內(nèi)的存款利率上限出現(xiàn)上升，1年期以上的存款利率上限出現(xiàn)下降（表3）。整體看，在改革后，1年以內(nèi)的短端存款自然利率上限有所上升，1年期以上長端利率自然上限則有所下降，呈現(xiàn)出“短升長降”的特征，兩端利率水平逐步向中間位置回歸，存款利率曲線趨于平滑，期限結(jié)構(gòu)扭曲的現(xiàn)象明顯緩解。

　　三、存款利率自律上限改革的意義

　　一是從利率市場化改革的長視角看，存款利率自律上限改革將更好與貸款利率改革相匹配，體現(xiàn)了“小步慢走”的改革思路。從微觀上看，存款利率自律上限改革目的在于規(guī)范銀行競爭。從宏觀上看，尤其是從推進利率市場化改革的角度，此次改革有著更加深遠的意義。2019年8月，我國完成了貸款市場報價利率（LPR）改革，貸款定價方式確定為LPR加點，不僅改革了報價基準，也改革了定價方式（此前貸款市場利率多為以貸款基準利率一定倍數(shù)形成），貸款基準利率則逐步淡出使用?？紤]到存款市場的特殊性，存款利率市場化的改革則略有滯后，此次改革將存款利率自律上限從“基準利率×倍數(shù)”改為“基準利率+基點”，從形式上看與LPR的形成機制進行了靠攏，這與LPR的改革思路一脈相承，屬于“小步慢走”的漸進式改革思路。

　　二是從短期看有助于規(guī)范商業(yè)銀行負債競爭，優(yōu)化存款利率期限結(jié)構(gòu)，降低負債成本。近年來，在經(jīng)濟下行壓力加大、中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及新冠疫情沖擊等多種因素影響下，我國不斷加大逆周期調(diào)控力度，積極鼓勵金融機構(gòu)為實體經(jīng)濟讓利，貸款利率整體維持下降態(tài)勢。2020年，通過LPR引導貸款利率下降，金融機構(gòu)大約讓利5900億元。當前，貸款利率已降低至歷史低位，部分銀行，尤其是中小銀行面臨較大經(jīng)營壓力，必須要從銀行負債端入手為商業(yè)銀行減負，助力商業(yè)銀行形成健康的資本積累能力，更好服務實體經(jīng)濟。宏觀上看，商業(yè)銀行是資產(chǎn)創(chuàng)造負債，貸款創(chuàng)造存款?？紤]到存款是銀行負債的核心，如果微觀上存在過度的存款競爭現(xiàn)象，其結(jié)果只會帶來價格上漲，而無法形成資產(chǎn)端的總量擴張。近年來，監(jiān)管部門加大了對銀行負債，尤其是存款市場亂象的整治力度，包括2020年壓降結(jié)構(gòu)性存款、2021年整治互聯(lián)網(wǎng)存款和現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品等（表4）。此次存款利率自律上限改革沿襲了以往思路，一方面有助于規(guī)范銀行存款市場競爭，消除制度短板，進一步打擊各類非理性的存款競爭行為。另一方面，“短升長降”的利率走勢有助于優(yōu)化商業(yè)銀行存款利率期限結(jié)構(gòu)，尤其是長期利率上限降幅較大，這將助力商業(yè)銀行降低負債成本。截至2020年末，大型商業(yè)銀行、股份行、城商行和農(nóng)商行的中長期存款占比分別為18.68%、18.54%、22.70%和38.81%，中長期貸款占比較高的城商行和農(nóng)商行或?qū)⑹芤孑^大。根據(jù)市場多家機構(gòu)對上市銀行2020年的數(shù)據(jù)測算，在調(diào)整上限后，經(jīng)過加權(quán)計算，此次改革會使上市銀行綜合負債成本下降約5bp左右。

　　三是從長遠看，對不同類型商業(yè)銀行的影響會產(chǎn)生分化，中小銀行攬儲能力或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/strong>近年來，隨著監(jiān)管部門集中對存款市場進行整治，“高息攬儲”現(xiàn)象明顯緩解。2020年，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模被壓降了三分之二，中小銀行驟降2.33萬億元，大型銀行下降8200億元。受此影響，2020年中小銀行存款增速為11.43%，下降了0.53個百分點（圖1）。大型銀行存款增速為8.89%，上升了2.27個百分點（圖2）。監(jiān)管部門對存款市場的整治顯著降低了中小銀行吸收存款的能力，導致存款向大型銀行回流，因此，中小銀行積極通過向央行借款、發(fā)行金融債券等方式補充流動性，2020年二者同比增速分別為45.5%和16.43%。

　　此次存款利率自律上限改革在降低銀行負債成本的同時，可能會增加中小銀行負債的不穩(wěn)定性。存款一直是銀行負債占比最高的項目，與同業(yè)負債、金融債券等科目相比具有穩(wěn)定性強、成本低等優(yōu)勢。但在大資管時代到來后，銀行存款面臨的挑戰(zhàn)越來越大，各類資管產(chǎn)品對存款的擠出效應十分明顯。存款利率自律上限改革雖然理順了存貸款定價關(guān)系，短期內(nèi)降低了銀行的負債成本，但從長期看，對商業(yè)銀行，尤其是負債不穩(wěn)定的中小銀行來說，攬儲能力受限會導致客戶資金分流，其他資管產(chǎn)品對存款的替代效應會愈發(fā)突出，這將進一步增大銀行穩(wěn)定存款的壓力。例如，2020年，由于結(jié)構(gòu)性存款被擠出，部分資金流向了公募基金等收益率更高的產(chǎn)品，當年公募基金新增規(guī)模達到2.38萬億元，比2019年多增加近1.8萬億元。

　　四、政策建議

　　第一，繼續(xù)規(guī)范存款市場競爭，穩(wěn)妥推進存款利率市場化改革。存款作為銀行的核心負債，不僅對于銀行本身意義重大，對金融體系的穩(wěn)健運行也有重要影響，未來存款基準利率將繼續(xù)發(fā)揮對金融體系的“壓艙石”作用。此次改革對存款利率市場化具有先導式意義，再次邁出了重要一步。未來可按照先改定價模式、再改定價基準的方式循序推進改革繼續(xù)向前。例如，可以參考LPR的改革思路，將存款基準利率替代為由各家銀行報價的“存款市場報價利率”，各家行在自律上限范圍內(nèi)，加點形成本行存款利率，報價期限可以間隔一定期限，反映存款市場的動態(tài)變化。再往下一步，可考慮將基準利率替換為更加市場化的利率品種，最終完成存款利率市場化改革。

　　第二，商業(yè)銀行應積極完善負債管理體系，提高資金籌措和利用效率，增強負債與資產(chǎn)期限和規(guī)模的匹配度。一是負債項目管理向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)變，嚴守合規(guī)底線，及時清理不合規(guī)存款產(chǎn)品，避免再次出現(xiàn)激進式的規(guī)模擴張來實現(xiàn)管理缺口的填補和管理視角的擴充，合理優(yōu)化負債項目結(jié)構(gòu)。二是要制定合理的資金管理和考核機制，定期、及時對負債管理水平進行評價，合理判斷資產(chǎn)負債配置的科學性和合理性，及時挖掘現(xiàn)有模式的弊端并進行調(diào)整，實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理體系的動態(tài)優(yōu)化和運行，提高負債管理水平，增強與資產(chǎn)項目的匹配度。

　　第三，商業(yè)銀行應合理創(chuàng)新業(yè)務產(chǎn)品，提升客戶體驗，從核心渠道入手提高負債穩(wěn)定性。一是深入了解實際業(yè)務需求，增強產(chǎn)品的創(chuàng)新型和適應性，參考其他資管產(chǎn)品，在監(jiān)管允許范圍內(nèi)根據(jù)業(yè)務實踐，適度、合理創(chuàng)新負債產(chǎn)品，適度拓寬流動性來源，增強與資產(chǎn)擴張規(guī)模和期限的匹配度，更好推動資產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營。二是大型銀行應繼續(xù)發(fā)揮綜合化、廣覆蓋的經(jīng)營優(yōu)勢，通過聯(lián)合創(chuàng)新金融產(chǎn)品，承接未來可能出現(xiàn)的存款分流，拓寬資產(chǎn)管理業(yè)務收入，增大中間業(yè)務收入水平。中小銀行則要從根本入手強化負債管理，將更多精力放在提升服務質(zhì)量和效率上，推動渠道、品牌、場景、客戶體驗等建設(shè)，增加獲客來源，沉淀非價格敏感性核心負債，穩(wěn)定負債成本，提高負債質(zhì)量和穩(wěn)定性。

　　作者：梁斯 

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)