文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 施懿宸、解小小、朱一木

　　5月18日，由中國證券報主辦的 “立足新階段 構(gòu)建新格局――2021中國保險業(yè)發(fā)展論壇”在北京舉行，與會嘉賓圍繞綠色金融等熱點話題暢談保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記曹德云提出綠色可持續(xù)投資不僅是保險業(yè)落實國家政策、履行社會責任的切實舉措，更是對自身投資管理理念和投資方法的升級革新；中國人壽集團首席投資官，中國人壽資產(chǎn)黨委書記、總裁王軍輝表示雙碳戰(zhàn)略是未來全球經(jīng)濟運行和資本市場不確定性中最大的確定性，蘊含著巨量的投資機會，綠色投資將是今后幾十年最大的投資主題和賽道。總體而言，保險資金作為資本市場的重要力量，其與綠色金融的良好互動能夠更好地優(yōu)化自身投資機制，實現(xiàn)行業(yè)價值。　　

　　一、保險資金運用現(xiàn)狀

　　隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，人民投保意識逐步增強，保險業(yè)步入了新的發(fā)展階段，保險市場呈現(xiàn)出逐年攀升的強大發(fā)展?jié)摿Α?jù)中國銀保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，保險公司總資產(chǎn)達到23.3萬億元，同比增長13.3%；原保險保費收入4.5萬億元，同比增長6.1%；保險資金運用余額21.7萬億元，同比增長17%。日益增長的資金規(guī)模為其資產(chǎn)端的投資運用提供了強大的支持。

　　二、險資綠色投資政策梳理

　　近年來，基于綠色投資的巨大發(fā)展?jié)摿εc經(jīng)濟社會價值，相關(guān)部門陸續(xù)出臺保險資金投資實體經(jīng)濟及綠色產(chǎn)業(yè)等相關(guān)政策，逐步放松保險資金的投資渠道限制，鼓勵保險資金積極參與和跟進綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，充分發(fā)揮保險行業(yè)價值，進一步優(yōu)化保險資金配置和改善其投資收益。

　　三、險資綠色投資實踐案例分析

　　險資投資實踐方面，中國各保險資產(chǎn)管理行業(yè)積極響應(yīng)政府號召，貫徹綠色投資和支持可持續(xù)發(fā)展的理念，陸續(xù)加入到綠色行動中來，使保險資金為綠色金融注入新的活力。據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2018年4月底，保險資金綠色投資的總體注冊規(guī)模高達6854.25億元，涉及到綠色產(chǎn)業(yè)項目有180多，涵蓋了清潔交通、清潔能源、資源節(jié)約與循環(huán)利用、污染防治等重點生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域。

　　1、險資投資路徑分析

　　從公開市場來看，保險資金的綠色投資路徑主要集中于以下幾種：

　　2、保險公司ESG投資分析

　　保險公司作為機構(gòu)投資者，將資產(chǎn)管理向綠色投資轉(zhuǎn)型已在國外得到充分實踐。瑞士再保險公司以“We make the world more resilient”為愿景，是早期逐步在其投資決策考量中納入環(huán)境、社會和治理等因素的典型代表。

　　2007年，瑞士再保險簽署了聯(lián)合國支持的負責任投資原則（PRI），與聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（FI）和聯(lián)合國全球契約合作正式確立了對綠色投資做法的承諾。2012年，瑞士再保險公司成為聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署可持續(xù)保險FI原則的簽署國。2017年，作為首批再保險公司之一，瑞士再保險將ESG基準納入投資組合，以改善風險調(diào)整后的回報情況，并降低下行風險。2019年，瑞士再保險公司作為聯(lián)合國凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟（AOA）的創(chuàng)始成員，承諾到2050年將投資組合轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅銣厥覛怏w（GHG）排放，并在此之前每5年設(shè)定一個中期目標。

　　以瑞士再保險為代表的ESG治理獲得“雙贏”效益，對我國保險業(yè)具有重要的借鑒意義。一方面，對于保險企業(yè)本身而言，不僅健全了具有國壽特色的綠色投資體系，也彰顯了其高效、低碳、集約、循環(huán)等綠色發(fā)展理念和支持綠色可持續(xù)發(fā)展的社會責任擔當，極大地增強了其社會影響力與企業(yè)知名度；另一方面，對于綠色金融而言，險資巨頭的支持為綠色投資領(lǐng)域注入了強大力量，利于引導(dǎo)越來越多的資金流向節(jié)能環(huán)保、清潔能源、綠色低碳等相關(guān)領(lǐng)域，加速實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　四、險資綠色投資的機遇與挑戰(zhàn)

　　1、險資綠色投資的機遇

　　保險資金主要來源于其資本金與準備金保險資金。保險公司為投保人提供保險產(chǎn)品而收取的相應(yīng)保險費，其主營業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了保險資金特殊的投資管理模式與資金運用渠道，與綠色投資具有高度的契合性。

　　（1）保險資金總規(guī)模較大，久期較長，且來源穩(wěn)定，能夠為綠色金融提供資金供給，并形成良好的期限匹配

　　近年來，人均收入的持續(xù)提高、保險意識的不斷加強以及人口老齡化趨勢推動了中國壽險和健康險市場的飛速發(fā)展，保費規(guī)模持續(xù)擴大。其中定期壽險類保險產(chǎn)品保險期限多為十年以上，終身壽險的保險期限更是長達幾十年。投保人購買此類保險產(chǎn)品后，一般以年繳等期繳方式向保險公司支付保費，使得險資有穩(wěn)定且持續(xù)資金注入。而綠色投資項目初期投入成本大，發(fā)展周期又較長。中國人民銀行行長易綱曾指出：實現(xiàn)“碳中和”需要投資規(guī)模在百萬億人民幣以上，碳中和以及綠色投資等領(lǐng)域?qū)⑹且粋€龐大的市場。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家、中國人民大學生態(tài)金融研究中心理事馬駿博士也表示：綠色產(chǎn)業(yè)在今后5年當中，每年需要投入的資金數(shù)量達到2萬億元以上。因此，實現(xiàn)保險資金與綠色投資的良好互動，可滿足綠色產(chǎn)業(yè)直接融資需求，亦可發(fā)揮保險資金長久期和穩(wěn)健的特征。

　　（2）綠色投資的績效良好且風險較低，能夠滿足保險資金追求投資收益安全穩(wěn)定的的需求

　　保險資金需在合同約定的特定保險事故發(fā)生時用于保險金賠償或給付，具有明顯的負債性質(zhì)。因此，其在投資管理方面更加注重安全性、流動性及對風險的可控性。這在一定程度上限制了保險資金的運用領(lǐng)域與投資標的。國際經(jīng)驗表明，ESG投資具有較強的風險防控能力和穩(wěn)定的長期回報，綠色產(chǎn)業(yè)的盈利與償債能力均優(yōu)于市場平均水平。因此，對于保險資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，建立 ESG 投資策略體系，將 ESG 納入投資決策考量中，可篩選出未來高質(zhì)量發(fā)展的方向和能夠創(chuàng)造長期價值的企業(yè)，有利于提高其資金運用水平。

　　（3）保險業(yè)踐行綠色投資能夠提升企業(yè)聲譽，體現(xiàn)企業(yè)社會擔當，更好發(fā)揮行業(yè)價值

　　西方國家的學者主要是從企業(yè)的社會責任角度出發(fā)，通常把綠色投資稱作“社會責任投資”，認為它是一種基于環(huán)境準則、社會準則、金錢回報準則的投資模式，它考慮了經(jīng)濟、社會、環(huán)境三重底線，又叫做“三重盈余”投資。保險業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，其資金在資本市場中也占據(jù)著特定地位。因此，保險資管機構(gòu)應(yīng)順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，綜合考慮經(jīng)濟、社會、環(huán)境等因素，實現(xiàn)經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益的統(tǒng)一，為社會可持續(xù)發(fā)展貢獻自己的力量。

　　2、險資綠色投資的挑戰(zhàn)

　　據(jù)中國保險資管業(yè)協(xié)會調(diào)研結(jié)果顯示，雖然綠色金融與綠色投資理念發(fā)展正處于高速發(fā)展階段，但當前國內(nèi)保險資金進行綠色投資時還存在一些問題。

　　（1）險資缺乏綠色投資行業(yè)標準，導(dǎo)致綠色投資較為保守

　　保險公司缺少對相關(guān)企業(yè)和項目綠色程度的判斷依據(jù)，在運用險資進行綠色投資時較為保守。保險投資的高安全性需求使得險資投資高度注重信用風險，標的投資以固收類產(chǎn)品占絕對主導(dǎo)地位，非標的投資金融產(chǎn)品則主要投向交通運輸、公共事業(yè)、能源等領(lǐng)域，融資主體以大型央企、國企等資產(chǎn)質(zhì)量良好、風險可控的主體為主。險資用于綠色投資的規(guī)模隨逐年遞增，但占比遠遠小于傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，仍有較大的發(fā)展空間。

　　根據(jù)保險監(jiān)管部門下發(fā)的《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目管理辦法》《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》等系列文件中，特別是中國銀保監(jiān)會最近下發(fā)的《關(guān)于保險資金財務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項的通知》中規(guī)定，保險資金投資要承擔社會責任，恪守道德規(guī)范，充分保護環(huán)境，做負責任的機構(gòu)投資者，不得投資不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，高污染、高耗能、未達到國家節(jié)能和環(huán)保標準、技術(shù)附加值較低等企業(yè)或項目。雖然在監(jiān)管層面，相關(guān)文件對險資投向做出了負面篩選等直接規(guī)定，但是現(xiàn)階段并無綠色產(chǎn)業(yè)的行業(yè)標準，這意味著險資在進行項目選擇和標的考察時存在一等困難，參與綠色項目投資建設(shè)的道路受阻。

　　（2）險資綠色投資尚無國家層面的優(yōu)惠政策，缺乏積極性

　　綠色金融項目往往具有較強的外部性，收益率較低，與保險機構(gòu)的業(yè)績考核年度期間收益考核要求相悖，而相關(guān)政府監(jiān)管部門缺乏對保險資金參與綠色可持續(xù)投資的政策優(yōu)惠配套機制，導(dǎo)致保險及保險資管企業(yè)受鼓舞力度不足等。近年來，部分地方政府為金融機構(gòu)助力綠色金融提供了相應(yīng)的財政補貼，擴大綠色金融發(fā)展理念的覆蓋面。2020年5月，湖州市人民政府根據(jù)《湖州市人民政府辦公室關(guān)于湖州市建設(shè)國家綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的若干意見》（湖政辦發(fā)〔2017〕95號）及操作辦法，對湖州銀行、興業(yè)銀行分行等積極擴大綠色融資規(guī)模的金融專營機構(gòu)予以50萬元至100萬元不等的獎助補貼。2020年7月，蘭州新區(qū)財政統(tǒng)籌安排10億元專項資金，對在新區(qū)新設(shè)或遷入銀行、保險、證券等全國性金融機構(gòu)總部、省級分支機構(gòu)和業(yè)務(wù)總部、在新區(qū)設(shè)立綠色金融專營機構(gòu)、開展綠色金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)、發(fā)行綠色債券的新區(qū)企業(yè)或金融機構(gòu)、推進綠色金融改革創(chuàng)新的中介機構(gòu)和專家團隊以及符合認證和評級條件的新區(qū)綠色項目，分別給予不同程度的獎勵或補貼。然而從全國范圍來看，中央政府其對保險資金綠色投資的支持仍僅體現(xiàn)在以《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)綠色投資倡議書》、《助推實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標倡議書》為代表的政策號召方面，尚未出臺統(tǒng)一的補助及優(yōu)惠政策，導(dǎo)致綠色投資的外部性難以內(nèi)生化，保險企業(yè)作為盈利性金融機構(gòu)選擇投資標的時需權(quán)衡利潤收入與社會責任。

　　（3）ESG信息披露不充分，投資參考價值有待提高。

　　ESG涉及到環(huán)境、社會和治理三個維度，信息范圍廣，數(shù)據(jù)指標眾多。險資進行綠色投資及將ESG納入其投資考量范圍高度依賴于各企業(yè)的ESG信息披露。而相比于其他國家，我國現(xiàn)有數(shù)據(jù)信息不足，特別是缺乏定量及可比性，一定程度上弱化了ESG數(shù)據(jù)庫對于險資綠色投資的參考性。據(jù)彭博研究報告顯示，日本A股上市公司在ESG信息披露方面的平均得分為30.8，美國為33.7，歐洲更是達到49.6，而我國只有25.9分。《香港聯(lián)交所2019年ESG實施回顧》報告曾對其進行剖析，由于沒有統(tǒng)一、規(guī)范、詳細的披露指引，企業(yè)需要尋找多種外部指引指導(dǎo)報告披露；披露標準不一，造成報告的信息披露質(zhì)量差異較大，定量指標的覆蓋率低。因此，當前上市公司披露的信息難以在行業(yè)內(nèi)進行橫向比較，同一公司不同年份的ESG表現(xiàn)也難以進行縱向比較，使得ESG數(shù)據(jù)對險資投資運用的參考價值較為有限。

　　五、保險資金進軍綠色金融市場的相關(guān)建議

　　因此，要真正發(fā)展綠色投資，讓保險資金服務(wù)于可持續(xù)發(fā)展，相關(guān)市場主題仍有很大空間進行改革與創(chuàng)新。基于以上現(xiàn)存問題，本文對相關(guān)領(lǐng)域提出以下政策建議。

　　1、積極探索擬定保險資金負責任投資原則及綠色投資評價標準

　　積極探索擬定保險資金負責任投資原則及綠色投資評價標準，結(jié)合自身發(fā)展狀況，對已公開的《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《綠色信貸指引》、《綠色債券支持項目目錄》等行業(yè)綠色標準進行合理性改造，在投資標的對環(huán)保、低碳、循環(huán)的貢獻要求，綠色投資產(chǎn)品的持倉要求和持倉比例等方面做出具體性規(guī)定，形成規(guī)范的保險業(yè)綠色投資標準。

　　2、建立國家層面的優(yōu)惠政策，促進險資綠色投資

　　政府部門積極完善相關(guān)政策，與行業(yè)達成合作，形成綠色投資考核和激勵機制，支持綠色投資的發(fā)展。可借鑒現(xiàn)有地方政府的相關(guān)試點措施，通過直接給項目補貼等財政手段，或使用監(jiān)管手段限制污染項目，激勵金融機構(gòu)把更多資源投入到綠色產(chǎn)業(yè)。

　　3、加強ESG信息披露，實現(xiàn)數(shù)據(jù)庫的搭建與標準化。

　　相關(guān)部門應(yīng)出臺更完善的ESG信息披露標準化指引制度，制定詳細的ESG信息披露指標體系，加強推動企業(yè)ESG信息披露，為數(shù)據(jù)的可得性、準確性、可對比性提供保障。另外，有關(guān)可充分利用所披露的信息搭建具有共性的基礎(chǔ)庫，實現(xiàn)標準化和共享化，進而在基礎(chǔ)上發(fā)展出專業(yè)性、個性化的ESG評價標準和評價體系，提高ESG投資效率。例如，環(huán)境指標中的排水、排氣的標準，應(yīng)該有全國統(tǒng)一的數(shù)據(jù)，可將第三方機構(gòu)、各個省市的數(shù)據(jù)融入進來，使得數(shù)據(jù)可比、標準一致。

　　4、重視綠色投資領(lǐng)域的專業(yè)人才培養(yǎng)，加快人才智庫建設(shè)

　　重視綠色投資領(lǐng)域的專業(yè)人才培養(yǎng)，加快人才智庫建設(shè)。從ESG數(shù)據(jù)與保險資金結(jié)合端看，充分利用市場中所披露ESG投資數(shù)據(jù)，選擇適合于企業(yè)的投資標的，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與綠色可持續(xù)的雙贏局面需要專業(yè)化應(yīng)用型的投資管理人才。只有實現(xiàn)兩個領(lǐng)域的良好銜接，才能全面提升行業(yè)在開展綠色投資領(lǐng)域的能力。

　　資料來源：

• 銀保監(jiān)會《2020年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)情況》http://www.gov.cn/shuju/2021-02/09/content_5586432.htm
• 《“2021中國保險業(yè)發(fā)展論壇”18日下午在京舉行》https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1700075248286204333&wfr=spider&for=pc
• 天眼新聞《中國平安簽署“一帶一路”綠色投資原則》https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1661927185509594535&wfr=spider&for=pc
• 21世紀經(jīng)濟報道《發(fā)揮股權(quán)投資的優(yōu)勢實現(xiàn)經(jīng)濟和社會效益的雙豐收人保資產(chǎn)股權(quán)投資碩果累累》https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1551972068806474&wfr=spider&for=pc
• 新浪財經(jīng)《平安信托打造多元化綠色金融標桿產(chǎn)品，全面助力碳中和發(fā)展目標》http://whmsebhyy.com/stock/stockzmt/2021-05-10/doc-ikmyaawc4449851.shtml
• PPP知乎江蘇現(xiàn)代咨詢《保險資金參與PPP項目路徑與案例分析》https：//www.sohu.com/a/152030561_726670
• 湖州市人民政府《2020年度市級綠色金融改革專項資金（第一批）擬補助獎勵名單公示》http://jrw.huzhou.gov.cn/art/2020/5/27/art_1229209947_54596078.html
• 新浪財經(jīng)《任澤平談保險資金的運用：現(xiàn)狀、投資偏好與展望》https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1681137039613018614&wfr=spider&for=pc
• 蘭州大學綠色金融研究院《積極參與碳中和多家上市險企將ESG納入長期發(fā)展規(guī)劃》http://lsjr.lzu.edu.cn/xinwenyudongtai/lujinxinwen/2021/0408/170406.html
• 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院《上市公司ESG信息披露的現(xiàn)狀、問題及政策建議》http://www.tanjiaoyi.com/article-25023-1.html
• “Responsible investing in practice”https：//www.swissre.com/our-business/managing-our-assets/responsible-investing-in-practice.html

　　作者：

　　施懿宸 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院副院長、講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長

　　解小小 長三角綠色價值投資研究院科研助理

　　朱一木 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院助理研究員，長三角綠色價值投資研究院助理研究員

　　(本文作者介紹：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院副院長，長三角綠色價值投資研究院院長，講座教授，綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新實驗室負責人)