意見領袖丨中銀研究

　　2021年6月10日，中國人民銀行發布5月主要金融數據，主要關注點如下：

　　第一，社融增量同比繼續維持下降態勢，除企業股票融資外，其余項目同比大都出現不同程度少增。5月社會融資規模增量為1.92萬億元，同比少增1.27萬億元，不及市場預期（市場預期新增2.11萬億元）。具體看，新增信貸類資金（人民幣貸款、外幣貸款和未貼現的銀行承兌匯票）1.33萬億元，同比少增3420億元。人民幣貸款、外幣貸款同比少增，未貼現的銀行承兌匯票則繼續為負值，拖累了社融增速。從債券類資金看，企業債券凈融資減少1336億元，同比少4215億元，這或許與5月份市場利率有所上升有關。5月份同業拆借加權平均利率為2.09%，分別比上月和上年同期高0.08個和0.84個百分點，質押式回購加權平均利率為2.07%，分別比上月和上年同期高0.11個和0.78個百分點。政府債券凈融資6701億元，同比少4661億元。政府債券融資同比大幅減少主要與去年同期政府債券加速發行有關（去年5月政府債券融資1.13萬億元，為2020年第二高）。

資料來源：Wind，中國銀行研究院

　　第二，人民幣貸款同比小幅增加，中長期貸款繼續保持增長勢頭。5月新增人民幣貸款1.5萬億元，同比小幅多增143億元，主要是中長期貸款同比多增987億元。從居民部門看，短期貸款同比少增575億元，居民消費復蘇尚未完全恢復可能是導致短期貸款少增的原因。居民部門中長期貸款同比少增236億元，這與房地產市場銷售同比增速回落保持一致。5月份30個大中城市商品房成交面積為1744.44萬平方米，同比增長15%，與4月份超過40%的增速相比出現明顯下降。從企業部門看，企業部門短期貸款減少644億元，同比多減1855億元，與4月份的情況保持一致，原因可能是大宗商品價格持續上漲擠壓了企業利潤，導致企業主動補庫存動力不足，壓低了對短期資金的需求。但企業中長期貸款同比多增1223億元，持續維持增長態勢，這說明企業對未來經濟預期仍然維持樂觀。尤其當前全球經濟仍處于復蘇階段，我國5月份出口數據依然強勁，企業融資動力充足。

　　第三，M2增速維持在“8”區間，非銀存款規模擴大或是主因。5月份M2同比增速為8.3%，比4月份增長0.2個百分點。這主要與兩個原因有關：一方面，非銀存款大幅增加7830億元，這可能由于金融機構通過貨幣基金等產品進行過渡有關，導致非銀存款大幅增加，繼而推高M2增速。另一方面，5月份財政存款增加9257億元，對M2形成了壓制效應，繼而導致在非銀存款大幅上升背景下，M2同比增速僅出現小幅上漲。

　　第四，5月份金融數據繼續維持偏弱態勢，預計下半年M2、社融增速難有明顯反彈。此前，我們判斷由于疫情導致的同比“低基數效應”已逐步轉向“高基數效應”，二季度起M2和社融等金融指標增速持續走弱將是大概率事件，5月份金融數據的表現再次印證了我們此前的分析，尤其社融同比增速出現明顯下降。整體看，金融數據增速基本已經回歸至疫情前水平，但在專項債支出額度和速度明顯下降的情況下，社融增速難有明顯反彈。此外，我們預計M2增速將維持在“8”區間，不會出現明顯波動。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員   梁斯）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)