意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，2021年5月，CPI同比上漲1.3%、環比下降0.2%，PPI同比上漲9%、環比上漲1.6%。主要關注點如下：

　　第一，翹尾因素等推動CPI同比漲幅擴大。5月份，CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。主要原因在于：其一，翹尾因素影響增大，5月份翹尾影響約為0.7個百分點，比上月擴大0.6個百分點。其二，受原油價格上漲、需求回暖、節假日等影響，非食品價格漲幅擴大，其中交通通信價格明顯上漲，5月漲幅為5.5%，比上月擴大0.6個百分點。其三，由于上年低基數以及供給有所下降，蛋類、水產品等食品價格同比漲幅擴大明顯，5月漲幅分別為14.3%、13.8%，分別比上月擴大7.5和2.5個百分點。從環比情況來看，5月份CPI環比下降0.2%，主要受豬肉價格回落拖累，5月份豬肉價格環比下降11%。

　　第二，大宗商品價格持續上漲推動PPI創13年新高。5月份，PPI同比上漲9%，漲幅比上月擴大2.2個百分點，創2008年9月以來新高。主要是生產資料價格上漲，5月份生產資料價格上漲12%，對PPI整體拉動達8.87個百分點。一是大宗商品價格持續上漲，帶動國內石油相關行業以及黑色金屬、有色金屬相關行業價格均出現明顯上漲。5月末 CRB 現貨綜合指數為 548.54，布倫特原油期貨價格為 69.32 美元/桶，分別同比上漲 49%和96%。二是夏季來臨國內動力煤需求旺盛，帶動煤炭開采和洗選業價格同比上漲29.7%。三是PPI翹尾因素影響加大，5月份翹尾影響為3個百分點，比上月擴大0.5個百分點，為年內高點。

　　第三，未來CPI保持溫和上漲，PPI漲幅逼近年內高點。考慮到國內需求回暖、原材料上漲帶動服務價格上漲，以及翹尾因素影響增大，預計6月份CPI同比漲幅仍將繼續擴大。但豬肉產業鏈恢復疊加上年高基數，豬肉價格仍將處于下行通道中，對CPI形成較大拖累，預計CPI整體將保持溫和上漲。本輪大宗商品價格上漲是全球經濟復蘇、供需關系調整、流動性寬裕、美元貶值以及金融市場投機炒作等多種因素交織作用的結果。展望未來大宗商品價格走勢，預計短期內將維持高位，但長期持續大幅上漲動力趨弱。疊加未來翹尾因素影響逐漸減小，預計PPI漲幅6月將繼續沖高，下半年開始高位回落。整體來看，我國出現全面通脹的可能性較小。建議貨幣政策保持穩定，重點關注中下游企業面臨的原材料成本上升壓力。

　?。c評人：中國銀行研究院 周景彤  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)