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　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠 王青

　　2021年5月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年5月CPI同比1.3%，前值0.9%，上年同期2.4%；5月PPI同比9.0%，前值6.8%，上年同期-3.7%。

　　基本觀點(diǎn)：

　　當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是：PPI持續(xù)沖高是否會(huì)向CPI傳導(dǎo)，即鋼、煤等工業(yè)原材料價(jià)格急升是否會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)普遍高通脹？從5月數(shù)據(jù)來看，5月CPI環(huán)比回落，同比漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，但仍屬明顯偏低水平，而且當(dāng)月同比漲幅上升主因上年翹尾因素?cái)U(kuò)大，并非新漲價(jià)因素推動(dòng)。另外，5月核心CPI環(huán)比漲幅回落至0.1%，顯著低于同期PPI變化。這些都意味著近期PPI沖高對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)很弱。背后是國內(nèi)產(chǎn)能修復(fù)充分、民生商品供應(yīng)充足，以及居民消費(fèi)需求恢復(fù)相對(duì)較緩。我們判斷，短期內(nèi)PPI和CPI走勢(shì)分化格局將會(huì)延續(xù)，CPI低增速將為貨幣政策留下較大靈活操作空間，尤其考慮到6月之后PPI漲幅也將見頂回落。

　　5月食品價(jià)格環(huán)比季節(jié)性回落，同比小幅轉(zhuǎn)正至0.3%，延續(xù)年初以來的低位徘徊態(tài)勢(shì)，其中豬肉價(jià)格繼續(xù)下跌成為主要推動(dòng)因素；近期國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，但未對(duì)國內(nèi)糧價(jià)帶來顯著影響，僅帶動(dòng)食用油價(jià)格走高。主要受燃油價(jià)格同比走高，以及居住等服務(wù)價(jià)格上漲影響，5月非食品價(jià)格同比從上月的1.3%略升至1.6%，繼續(xù)處于偏低水平。

　　5月PPI加速?zèng)_頂，主因國際大宗商品漲價(jià)并拉動(dòng)國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格上漲。盡管5月中下旬“黑色系”商品價(jià)格受“嚴(yán)監(jiān)管”影響大跌，但因前期沖得太高，加上原油、銅等國際定價(jià)大宗商品價(jià)格回落有限，故5月國際大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格總體維持上漲，在基數(shù)下沉背景下，同比漲幅均有所擴(kuò)大。從結(jié)構(gòu)來看，盡管下游商品也在漲價(jià)，但幅度明顯不及中上游，印證當(dāng)前PPI沖高的輸入性通脹特征明顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中并不存在需求過熱。

　　展望6月， PPI同比有望開啟小幅回落過程，CPI漲幅會(huì)升至1.6%左右，物價(jià)全面上漲壓力依然不大。我們判斷，接下來監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)將不再是PPI同比的高度，而是工業(yè)品通脹的“長度”，即PPI高通脹的持續(xù)時(shí)間。未來還可能有一批保供穩(wěn)價(jià)措施出臺(tái)，這是當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，特別是支持下游中小企業(yè)復(fù)蘇的最有效舉措。

　　具體分析如下：

　　一、5月食品價(jià)格環(huán)比季節(jié)性回落，同比小幅轉(zhuǎn)正至0.3%，延續(xù)年初以來的低位徘徊態(tài)勢(shì)，其中豬肉價(jià)格繼續(xù)下跌成為主要抑制因素；近期國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，但未對(duì)國內(nèi)糧價(jià)帶來顯著影響，僅帶動(dòng)食用油價(jià)格走高。主要受燃油價(jià)格同比走高，以及居住等服務(wù)價(jià)格上漲影響，5月非食品價(jià)格同比從上月的1.3%升至1.6%，表明近期PPI大幅沖高向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)仍不明顯。

　　具體分析如下：

　　5月豬肉價(jià)格繼續(xù)下降，食品價(jià)格同比延續(xù)低位徘徊態(tài)勢(shì)，繼續(xù)成為抑制當(dāng)月CPI漲幅的重要因素；近期國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，但未對(duì)國內(nèi)糧價(jià)造成明顯影響，僅帶動(dòng)食用油價(jià)格走高。

　　5月食品價(jià)格環(huán)比季節(jié)性回落，但去年同期價(jià)格基數(shù)大幅下沉，導(dǎo)致當(dāng)月食品CPI同比小幅轉(zhuǎn)正至0.3%。其中，主要受生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，以及南方高溫高濕天氣易于加劇動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，部分養(yǎng)殖戶出于避險(xiǎn)考慮加速出欄，加之需求端未見顯著提升，5月豬肉價(jià)格比上月下降11.0%，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比降幅達(dá)到兩位數(shù)，帶動(dòng)當(dāng)月豬肉價(jià)格同比降幅從上月的21.4%擴(kuò)大到23.8%，成為抑制5月食品價(jià)格漲幅的主要原因。此外，5月淡水魚價(jià)格上漲較快，帶動(dòng)水產(chǎn)品價(jià)格同比高位運(yùn)行。但這主要是受上年疫情突發(fā)導(dǎo)致大面積壓塘，今年部分養(yǎng)殖戶縮減養(yǎng)殖面積影響，不具有很強(qiáng)的可持續(xù)性。

　　5月鮮菜價(jià)格下行，但上年基數(shù)下沉幅度更大，帶動(dòng)鮮菜價(jià)格同比漲幅顯著擴(kuò)大，是本月食品價(jià)格同比轉(zhuǎn)正的主要原因。最后，受蛋雞存欄量下降、飼料成本上漲及氣溫升高造成產(chǎn)蛋率下降等因素影響，5月雞蛋價(jià)格比上月上漲3.3%，同比漲幅突破兩位數(shù)，也對(duì)當(dāng)月食品價(jià)格整體走高起到一定推動(dòng)作用。

　　值得注意的是，5月糧食價(jià)格與上月持平，同比漲幅降至0.8%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于偏低增長水平。這表明，盡管近期海外谷物等農(nóng)產(chǎn)品及食品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲（根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，5月全球食品價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲4.8%，同比漲幅達(dá)到41.0%），但在國內(nèi)主糧供需平衡穩(wěn)定的背景下，國內(nèi)糧價(jià)并未隨之出現(xiàn)顯著波動(dòng)，即這段時(shí)間國內(nèi)外糧價(jià)和食品價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)了“有效隔離”。唯一例外的是食用油，由于我國大豆進(jìn)口依賴度很高，5月食用油價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大到8.1%，顯示近期國際大豆價(jià)格大幅上漲正在一定程度上通過進(jìn)口渠道向國內(nèi)傳導(dǎo)。

　　主要受燃油價(jià)格同比走高，以及居住等服務(wù)價(jià)格上行帶動(dòng)，5月非食品價(jià)格環(huán)比延續(xù)0.2%的小幅上漲勢(shì)頭，同比漲幅從上月的1.3%升至1.6%，這表明近期PPI沖高向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)依然很弱。

　　5月，國際原油價(jià)格上漲，國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別上漲1.7%和1.9%，帶動(dòng)交通和通信價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，成為推升非食品價(jià)格的主要原因。另外，伴隨國內(nèi)疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，房屋租賃價(jià)格延續(xù)小幅上漲勢(shì)頭——近三個(gè)月環(huán)比均為0.2%，5月居住價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.7%。最后，前期銅、鋼材等大宗商品價(jià)格上漲效應(yīng)部分向下游傳導(dǎo)，5月電冰箱、電視機(jī)、臺(tái)式計(jì)算機(jī)和住房裝潢材料等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格均有上漲，漲幅在0.3%—1.2%之間，但對(duì)整體生活用品及服務(wù)價(jià)格變化影響不大。

　　當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是PPI沖高是否會(huì)向CPI傳導(dǎo)，即工業(yè)價(jià)格急升是否會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)普遍高通脹？5月CPI同比漲幅擴(kuò)大，似乎傳導(dǎo)效應(yīng)有所顯現(xiàn)。但數(shù)據(jù)分析表明，這種傳導(dǎo)效應(yīng)仍然很弱。5月CPI同比上漲1.3%，較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，但這主要是由翹尾因素?cái)U(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)所致，而今年1-5月的新漲價(jià)因素反而較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。這表明，5月CPI漲幅擴(kuò)大，主要受上年5月至年底價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素?cái)U(kuò)大拉動(dòng)，并非今年以來、特別是近期CPI上漲出現(xiàn)加速現(xiàn)象。

　　另外，扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，5月核心CPI環(huán)比和同比分別上漲0.1%和0.9%，漲幅較上月分別縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)和擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，波動(dòng)都不大，而且都明顯低于同期PPI走勢(shì)（歷史數(shù)據(jù)顯示，核心CPI與PPI相關(guān)性較強(qiáng)）。這直觀地反映了當(dāng)前物價(jià)走勢(shì)劇烈分化的現(xiàn)實(shí)，背后是在國內(nèi)產(chǎn)能修復(fù)充分、民生商品供應(yīng)充足，以及消費(fèi)需求恢復(fù)相對(duì)較緩的背景下， PPI沖高對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)受到明顯抑制。我們判斷，短期內(nèi)PPI和CPI走勢(shì)分化格局將會(huì)延續(xù)，未來一段時(shí)間貨幣政策因PPI沖高而全面收緊的可能性不大。

　　二、5月PPI加速上行，主因國際大宗商品漲價(jià)并拉動(dòng)國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格上漲。盡管5月中下旬“黑色系”商品價(jià)格受“嚴(yán)監(jiān)管”影響大跌，但因前期沖得太高，加之原油、銅等國際定價(jià)大宗商品價(jià)格回落有限，故5月國際大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格總體維持上漲，加之基數(shù)下沉，同比漲幅均有所擴(kuò)大。從結(jié)構(gòu)來看，盡管下游商品也在漲價(jià)，但幅度明顯不及中上游，印證當(dāng)前PPI沖高的輸入性通脹特征明顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并不存在需求過熱。

　　5月PPI同比上漲9.0%，漲幅較上月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，超過了前兩輪PPI上行周期的最高點(diǎn)，創(chuàng)下2008年10月以來新高。5月PPI環(huán)比上漲1.6%，漲幅也較上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，且翹尾因素則從上月的2.42%提高至2.83%，為年內(nèi)最高。由此，在邊際漲價(jià)動(dòng)能增強(qiáng)和翹尾抬升兩方面因素共同推動(dòng)下，5月PPI同比延續(xù)陡峭上行。

　　5月PPI加速上行，仍主要受國際大宗商品漲價(jià)影響，同時(shí)，外圍價(jià)格上漲疊加內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，對(duì)國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格也有較強(qiáng)拉動(dòng)。前期大宗商品價(jià)格過快上漲，引發(fā)監(jiān)管層高度重視。在保供、打擊炒作等舉措壓制下，5月中下旬“黑色系”商品價(jià)格大幅下挫。但因前期沖得太高，加之原油、銅等國際定價(jià)大宗商品價(jià)格回落有限，故從月均值來看，5月國際大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格環(huán)比維持上漲，加之基數(shù)下沉，同比漲幅均有所擴(kuò)大。

　　4月中下旬，在前期快速上漲后盤整月余的國際大宗商品價(jià)格迎來又一波上漲，這一上行勢(shì)頭一直持續(xù)到5月上旬。從4月12日到5月12日，RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)累計(jì)上漲幅度達(dá)到11.5%。這一方面源于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)趨于明朗，尤其是美歐需求共振帶動(dòng)需求端加速向常態(tài)水平回歸，而供給端、尤其是新興經(jīng)濟(jì)體供給能力仍受到疫情制約，由此加劇階段性供需錯(cuò)位；另一方面，疫情沖擊下全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策，全球流動(dòng)性處于極度寬松狀態(tài)，也對(duì)大宗商品價(jià)格上漲起到助推作用。此外，資金借此利用大宗商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行炒作，也是價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)暴漲的重要原因。

　　外圍商品價(jià)格過快上漲給國內(nèi)造成較大的輸入性通脹壓力，引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注。5月12日、19日和26日三次國常會(huì)連續(xù)提及大宗商品價(jià)格快速上漲問題。從應(yīng)對(duì)舉措來看，重點(diǎn)在于通過保障供給來遏制價(jià)格的不合理上漲，同時(shí)，針對(duì)部分機(jī)構(gòu)利用大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)散布虛假信息、實(shí)施壟斷協(xié)議等行為，監(jiān)管層也開展了專項(xiàng)治理?？梢钥吹?，5月中旬起，鐵礦石、螺紋鋼、動(dòng)力煤、焦煤等多個(gè)“黑色系”商品國內(nèi)期貨價(jià)大幅下挫，并帶動(dòng)外盤期貨價(jià)大跌，嚴(yán)監(jiān)管產(chǎn)生“立竿見影”的效果。這表明，前期大宗商品價(jià)格過快上漲，既有供需錯(cuò)位原因，也確實(shí)存在市場(chǎng)跟風(fēng)炒作、甚至哄抬價(jià)格等背離基本面的現(xiàn)象。

　　盡管5月中下旬“黑色系”商品價(jià)格大幅下跌，但因前期沖得太高，加之原油、銅等國際定價(jià)的核心大宗商品價(jià)格回落有限——5月布油期貨價(jià)基本圍繞68美元/桶震蕩，月末LME銅較月內(nèi)高點(diǎn)僅下行2.7%——由此，從月均值來看，5月外圍大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格環(huán)比仍維持上漲，疊加基數(shù)下沉，同比漲幅均有所擴(kuò)大。具體來看，5月RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)月均值環(huán)比仍上漲6.2%，同比漲幅擴(kuò)大至62.4%（前值60.4%），國內(nèi)南華工業(yè)品指數(shù)月均值環(huán)比上漲5.2%，同比漲幅小幅擴(kuò)大至48.2%（前值47.7%）。

　　5月PPI內(nèi)部加劇分化：生活資料PPI同比小幅加速，反映中上游漲價(jià)正逐步向下游傳導(dǎo)，但下游漲價(jià)動(dòng)能仍明顯不及中上游，當(dāng)月生活資料與生產(chǎn)資料PPI漲幅之間的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大?？紤]到央行認(rèn)為當(dāng)前的PPI上行是“階段性的”，加之下游企業(yè)正面臨原材料漲價(jià)帶來的壓力，需要政策層面加大支持力度，這意味著短期內(nèi)央行因?yàn)镻PI快速上沖而大幅收緊貨幣政策的可能性不大。

　　5月生產(chǎn)資料PPI環(huán)比漲勢(shì)明顯增強(qiáng)，漲幅從上月的1.2%加快至2.1%，當(dāng)月生活資料PPI環(huán)比漲幅與上月持平于0.1%，下游漲價(jià)動(dòng)能仍明顯不及中上游。3月以來，生活資料PPI連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增，表明中上游漲價(jià)正在通過成本壓力向下游傳導(dǎo)，同時(shí)終端消費(fèi)回暖也從需求端對(duì)下游漲價(jià)形成配合，但整體看漲勢(shì)較弱，這也印證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不存在需求過熱。從同比來看，5月生產(chǎn)資料PPI同比漲幅較上月加快2.9個(gè)百分點(diǎn)至12.0%，生活資料PPI同比漲幅僅加快0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，二者之間的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　生產(chǎn)資料各分項(xiàng)中，5月采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)PPI環(huán)比均加速上漲。受大宗商品漲價(jià)提振，當(dāng)月采掘工業(yè)PPI環(huán)比漲勢(shì)最強(qiáng)，漲幅較上月大幅加快4.7個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，原材料工業(yè)和加工工業(yè)PPI環(huán)比漲幅則分別加快0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.1%和1.7%。同比來看，在價(jià)格環(huán)比上漲以及去年同期基數(shù)走低共同影響下，5月生產(chǎn)資料各分項(xiàng)PPI同比漲幅均有所加快，其中，采掘工業(yè)PPI同比較上月大幅上揚(yáng)11.5個(gè)百分點(diǎn)至36.4%，原材料工業(yè)PPI同比漲幅加快3.6個(gè)百分點(diǎn)至18.8%，加工工業(yè)PPI同比漲幅加快2.0個(gè)百分點(diǎn)至7.4%。

　　從生活資料來看，5月食品類和衣著類PPI環(huán)比走平，一般日用品和耐用消費(fèi)品PPI環(huán)比則分別上漲0.4%（強(qiáng)于前值0.3%）和0.1%（弱于前值0.4%）——當(dāng)月需求彈性較小的必需品漲價(jià)動(dòng)能強(qiáng)于耐用品，或反映成本壓力是下游漲價(jià)的主要?jiǎng)右颉Ｍ葋砜?，除衣著類外?月生活資料各分項(xiàng)PPI同比漲幅均有不同程度改善，不過，因邊際漲價(jià)動(dòng)能偏弱，加之去年同期基數(shù)變動(dòng)不明顯（但當(dāng)月食品類PPI同比漲勢(shì)加快與基數(shù)走低有關(guān)），因此，各分項(xiàng)改善幅度均不大。其中，衣著和耐用消費(fèi)品PPI同比仍未擺脫負(fù)向區(qū)間，也從側(cè)面反映當(dāng)前終端消費(fèi)尚未恢復(fù)至疫情前水平。

　　我們關(guān)注到，在《2021年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行以專欄形式探討了物價(jià)走勢(shì)問題，強(qiáng)調(diào)“全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控……我國不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)”。我們認(rèn)為，央行認(rèn)為是“階段性、輸入性的通脹”，意味著為此大幅收緊貨幣政策的可能性較小。尤其考慮到上游漲價(jià)明顯強(qiáng)于下游，下游企業(yè)正面臨原材料漲價(jià)而成本壓力難以向終端消費(fèi)傳導(dǎo)的困境，此時(shí)大幅收緊貨幣政策，只會(huì)進(jìn)一步惡化下游企業(yè)經(jīng)營環(huán)境。這也是當(dāng)前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，同時(shí)解釋了為何PPI持續(xù)沖高，但對(duì)債市影響有限的原因。

　　三、展望6月，PPI同比有望小幅回落，CPI漲幅會(huì)升至1.6%左右，物價(jià)全面上漲壓力依然不大。

　　展望未來，6月以來豬肉價(jià)格已降至每公斤25元以下，養(yǎng)殖戶普遍進(jìn)入虧損狀態(tài)。結(jié)合短期內(nèi)供需兩端走勢(shì)，未來一段時(shí)間豬肉價(jià)格下降勢(shì)頭將有所放緩，這意味著6月食品價(jià)格環(huán)比降幅有望收窄。伴隨國際大宗商品價(jià)格上漲部分向食用油、家電等消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)，以及服務(wù)消費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)，加之上年價(jià)格基數(shù)走低，非食品價(jià)格將延續(xù)小幅上漲勢(shì)頭，同比漲幅將有所擴(kuò)大。綜合判斷，6月CPI同比漲幅有望小幅升至1.6%左右，但仍處于偏低水平。這意味著近期PPI連續(xù)高增仍無法有效傳導(dǎo)至CPI，短期內(nèi)PPI和CPI走勢(shì)分化格局將會(huì)延續(xù)。也就是說，未來一段時(shí)間CPI快速抬頭、以至超過3.0%的政策控制目標(biāo)的概率不大。這為央行下半年靈活把控貨幣政策操作力度提供了空間。

　　PPI方面，5月底6月初“黑色系”商品價(jià)格有所反彈，但考慮到監(jiān)管趨嚴(yán)將對(duì)大宗商品價(jià)格非理性波動(dòng)形成較強(qiáng)的抑制作用，短期內(nèi)再現(xiàn)前期快速上沖局面的可能性不大。6月以來，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗以及發(fā)達(dá)國家夏季出行高峰來臨推升需求預(yù)期影響，國際原油價(jià)格高位上行，已沖破70美元/桶。后續(xù)OPEC+和美國頁巖油產(chǎn)量增長前景，以及美歐經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度這一對(duì)供需關(guān)系，將是主導(dǎo)國際油價(jià)的決定性因素，短期看國際油價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間，但突破80美元/桶的支撐不足。此外，前期上游漲價(jià)通過成本壓力向中下游傳導(dǎo)的過程還將繼續(xù)，但若終端需求配合不力，傳導(dǎo)過程仍將緩慢。整體上看，預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比將延續(xù)上漲，但漲勢(shì)將明顯減弱，同時(shí)考慮到翹尾回落，PPI同比也將開啟下行過程，預(yù)計(jì)6月PPI同比漲幅將降至7.0%-8.0%。

　　我們判斷，接下來監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)將不再是PPI同比的高度，而是工業(yè)品通脹的“長度”，即PPI高通脹的持續(xù)時(shí)間。我們判斷，未來還可能有一批保供穩(wěn)價(jià)措施出臺(tái)。這是當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，特別是支持下游中小企業(yè)復(fù)蘇的最有效舉措。

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　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)