文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 張瑜

　　匯率風(fēng)波系列：

　　系列一：張瑜：匯率升貶自有時(shí)，線性外推難依舊 20210527

　　系列二：張瑜：從匯率的四個(gè)事實(shí)理解央行官方表態(tài) 20210528

　　事項(xiàng)

　　為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

　　報(bào)告目錄

　　報(bào)告正文

　　一

　　基礎(chǔ)知識(shí)鋪墊：何為外匯存款準(zhǔn)備金

　　官方定義為：外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國(guó)人民銀行的存款。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我國(guó)外匯有外匯的存款準(zhǔn)備金率，人民幣有人民幣的存款準(zhǔn)備金率，外匯存款準(zhǔn)備金只可用外匯繳納，本幣存款準(zhǔn)備金用本幣繳納，一般而言不可交叉（不能用人民幣繳美元存款準(zhǔn)備金）。也可以簡(jiǎn)單的理解為：本幣一套信用擴(kuò)張?bào)w系，外幣一套信用擴(kuò)張?bào)w系。本幣信用擴(kuò)張是是先有貸款，外幣信用擴(kuò)張是先有存款的。

　　上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5%提高到7%，舉個(gè)簡(jiǎn)化的例子：張三從海外賺了一筆100美元的外匯，拿回國(guó)內(nèi)交給銀行A形成外匯存款（并沒(méi)有結(jié)匯），那么銀行A以前需要留5美元的準(zhǔn)備金給央行，其余可以做外幣投資賺取息差，現(xiàn)在需要留7美元，也就是短期提升了大家對(duì)美元頭寸的需求，降低了美元周轉(zhuǎn)效率。

　　二

　　提升外匯存款準(zhǔn)備金是什么傳導(dǎo)路徑？

　　第一步，提升外匯準(zhǔn)備金率，由現(xiàn)行的5%提高到7%。

　　第二步，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來(lái)應(yīng)對(duì)更高的外匯存款準(zhǔn)備金需求。

　　第三步，增加了銀行間賣人民幣、買外匯的行為，外匯需求提升。

　　第四步，人民幣升值壓力緩解，甚至短期貶值。

　　從提升準(zhǔn)備金率的影響路徑可以看到，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金可達(dá)到抑制人民幣升值壓力的作用，而歷史上央行三次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率也均在匯率升值壓力加大的時(shí)期，起到了對(duì)匯率升值壓力的抑制作用。

　　三

　　總結(jié)來(lái)看：央行對(duì)近期升值預(yù)期的打壓態(tài)度非常堅(jiān)決

　　央行近期多種舉措打壓匯率升值預(yù)期：央行副行長(zhǎng)答記者問(wèn)表態(tài)、自律機(jī)制會(huì)議表態(tài)、央行提示匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)、銀行柜臺(tái)鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)中性的遠(yuǎn)期結(jié)匯、提升外匯準(zhǔn)備金率。而這一系列的舉措均反映出央行對(duì)匯率升值預(yù)期的打壓。

　　四

　　提升外匯存款準(zhǔn)備金率對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的影響

　　情緒大于實(shí)質(zhì)，實(shí)質(zhì)影響很有限。截至2021年4月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額1萬(wàn)億美元，上調(diào)準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)對(duì)應(yīng)200億美元外匯流動(dòng)性的凍結(jié)。一方面，銀行間即期外匯市場(chǎng)單日交易量在300-400億美元的體量，200億美元外匯流動(dòng)性凍結(jié)的規(guī)模有限，央行打壓匯率升值預(yù)期的態(tài)度意義更大。另一方面，由于外匯存款是居民尚未與商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)匯的資金，還未進(jìn)入銀行外占體系，因此這部分美元資產(chǎn)的回收并不直接影響國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員)