文/新浪財經北美專欄作家 田測產

　　今天看見有人在微信群里轉發了一件乍一看很難相信但卻真實的事。事情是這樣的，有個人家里有一輛老車，2019年去舊車行估價說800塊，所以他沒有賣。過了兩年，最近聽說舊車漲價了，今天一去一下子賣了2700塊。

　　一輛舊車在變得更舊以后價格翻了三倍！當然最近舊車新車的漲價和芯片的短缺有關，但高通脹真的來了！

　　上周的通貨膨脹數據出來說通脹是4.2%。然而你體會到的通脹真的只有4.2%嗎？

　　高通脹尤其是反映在高房價上，全美在過去12個月中房價平均上漲18%，我所處的達拉斯地區房價漲了26%。即使你沒有買賣房子，很可能你家今年的房屋保險也漲了很多。所有原材料都在漲價，房子的造價更貴了，所以保險公司不得不漲價。

　　為什么你感受到的通脹和通脹數據差的很遠呢？這個和通脹數據的計算方法有關。雖然在過去12個月中房價平均上漲18%，但是在計算通脹的時候，房子的因素不按房價來算，而是來按照租金的上漲來算。過去12個月中，租金只上漲了2%，如果按房價的因素來算的話，通貨膨脹率至少是現在的報道的兩倍，達到8%以上。而這個可能才是我們真切感受到的通貨膨脹率。

　　扼制高通脹的辦法就是提高利率，利率的升高會降低消費者對各種產品的需求，更多的人去存款。了解一些美國歷史的人都知道，在1970年代到1980年代初，美國的通脹達到10%以上。美國政府聯儲的應對方法就是提高利率，短期利率曾達到15%，房貸利率達到16%以上。在這種高利率下，通脹很快就被抑制了。

　　但是這次不一樣。美聯儲已經明確表明在很長的時間內不會提高短期利率，雖然說市場上的長期利率有所上漲。

　　高通脹對消費者和存錢的人是懲罰，但對借債者有好處。而美國政府是地球上最大的借債者。所以從某種意義上講，現在的美國政府是希望高通脹的。我們都知道美國政府本來就債務累累，在過去一年多中，因為疫情大放水，政府債務相對GDP的比例又達歷史新高。對美國政府來說擺脫債務最好的方法就是高通脹。高通脹會造成GDP上漲，而相同數量的債務相對GDP的比例就會降低。

　　換句通俗的話就是，美國政府要割老百姓的韭菜，讓老百姓為政府的債務買單。在目前這種狀況下該怎么投資才能避免被美國政府割韭菜呢？

　　其實選擇沒有特別多，你可以投資到保值的固定資產中，比如黃金，房地產，收藏品等。你也可投資到股市中。

　　在我下一篇文章中，我會分析一下投資固定資產比如黃金，房地產。在這一篇文章中我重點說一下高通脹環境下的如何投資股市。

　　在1981年，當美國通脹還是兩位數的時候，提及在通脹中表現比較好的公司時，巴菲特寫道：

　　“這些公司應該具有兩種特點，第一，它有定價能力，不會因為產品漲價而失去客戶，即使產品需求沒有增長。第二，這家公司只需要在很小的投資下就可以獲得更大的營業收入。”

　　所以在通脹環境下表現比較好的公司具有以下特征：

　　第一，這公司有對自己產品定價的能力。

　　這個看起來有點怪，但實際上很多公司對自己的產品價格完全沒有控制能力。比如說石油公司，農產品公司，礦業公司，這些公司產品的價格完全由市場的供求關系決定。美孚石油在2014年可以賣超過100美元一桶，但到2020年的時候就跌的只有30美元一桶了。這個完全由市場決定，而石油公司沒有定價能力。

　　不光是石油公司，有些高科技公司對自己的產品價格也沒有定價能力。比如說我們常用的谷歌，Facebook等。這些公司靠廣告賺錢，但這些廣告的價格是完全由實時的供求關系決定，而不是他們自己設定的價格。

　　但是麥當勞就不一樣，它對自己的漢堡有定價權，可以把材料費漲價轉嫁給消費者。微軟對自己的辦公軟件有定價權，亞馬遜對于AWS有定價權，蘋果對手機有定價權，而特斯拉對它的車有定價權。

　　當然，這里有競爭和購買力問題。下邊接著討論。

　　第二，即使漲價也不會失去客戶。

　　雖然說很多公司可以自由設定自己的產品價格，但是真正的定價能力反映在即使漲價也不會失去客戶的能力上。

　　在我上面舉的例子中，如果麥當勞把漢堡價格上漲10%，多數人可能都不會注意到。如果微軟的辦公軟件價格上漲10%，絕大多數人可能還是會買，因為離不開。但是如果特斯拉的車價格上漲10%的話，就難說了。

　　這就是日常消費品和大件商品的區別。如果車突然變得太貴，消費者可能會推遲買車計劃，或者買便宜的車或者買舊車。

　　第三，不需要很多投資就可以提供產品給更多客戶。

　　符合這個要求的行業其實不多。我把每個行業都看了一下，真正符合的只有軟件業和保險業。

　　一個軟件一旦開發成功，可以賣給無窮多客戶，而基本不需要更多投入。微軟的辦公軟件無論多少人用，它的開發成本是一樣的，雖然在產品支持方面的成本有所增加。類似的公司還有Adobe或者Ansys。其實GuruFocus也是這樣的公司，如果我們平臺上的客戶突然翻番，對我們來說沒有多大區別。

　　保險公司也可以很容易擴張，在不需要多少投入的情況下，給更多的客戶提供保險。這也是巴菲特特別喜歡保險公司的原因之一。

　　這些公司一般也有非常高的投資資本回報，這也是巴菲特喜歡的特征之一。

　　總結一下，在高通脹環境下要投資那些有定價能力的公司。生產日常消費品的公司，軟件公司和保險公司看起來都會不錯。

　　在下篇文章中我會講一講固定資產投資，比如黃金，房地產等。

　　(本文作者介紹：田測產 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名價值投資網站大師投資網GuruFocus.com的創始人兼CEO。他也是《像大師一樣投資：極簡價值投資策略》的作者，北京大學物理學博士。)