意見領袖丨中銀研究

　　2021年4月，隨著疫情影響進一步減弱，內、外需均保持回升態勢，中國經濟復蘇持續推進。環保限產以及高基數效應消退，供給端修復邊際放緩。4月份，制造業和非制造業PMI為51.1%和54.9%，較上月下行0.8和1.4個百分點，經濟景氣度有所回落。

　　第一，內需持續回暖，消費加快恢復。隨著國內疫情影響進一步消退，4月份餐飲、住宿、娛樂等線下消費活動活躍度有所回升。汽車銷售保持穩定，4月份前三周乘用車零售達到日均4萬輛，同比增加12%。房地產銷售市場保持較高景氣也將拉動家電、家具、建材等相關行業銷售增長，4月份30大城市商品房成交面積同比增加40.53%。4月份，房屋建筑業PMI為59.4%，處于高景氣區間。預計4月份消費增速約為26%。

　　投資保持平穩。基建投資保持穩健，地方債發行速度加快起到支撐作用，4月份地方政府債務發行額為7758億元，明顯高于上年同期的2867億元。房地產投資韌性較大，房地產銷售端表現較好，銷售回款有利于補充房企短期內源資金。制造業投資延續回升，企業盈利能力好轉、經營預期樂觀，前3個月工業企業利潤累計增長137.3%，4月份制造業PMI生產經營活動預期指數為58.3%，持續處于高位。預計前4個月投資增速累計約為22%。

　　第二，由于環保限產以及高基數效應消退，供給端修復邊際放緩。4月份制造業PMI生產指數為52.2%，較上月下行1.7個百分點，表明生產動能有所走弱。碳達峰、碳中和背景下粗鋼限產政策持續推進，3月份唐山市發布《鋼鐵行業企業限產減排措施的通知》草案，4月份國家發改委、工信部就鋼鐵去產能“回頭看”工作進行研究部署。高爐開工率出現下滑，4月份全國高爐開工率平均為60.74%，較上月下行2.4個百分點，較上年同期下行7.8個百分點。汽車鋼胎開工率、化工PTA開工率等均小幅下行。進一步考慮到2020年4月份工業增加值增速已由負轉正，高基數影響明顯減弱，預計2021年4月份工業增加值增速將有所回落，約為12%。

　　第三，大宗商品價格上漲進一步推動PPI漲幅擴大，CPI同比溫和上漲。4月份CPI翹尾因素轉負為正（3月份為-0.81%，4月份為0.09%），但食品價格回落拖累CPI環比走弱，預計4月份 CPI同比將呈溫和上漲態勢，漲幅較上月有所擴大。豬肉產能持續恢復，以及豬肉消費進入淡季，豬肉價格進一步下行，4月份全國豬肉平均批發價為32.07元/公斤，較上月下降14.39%。天氣逐步轉暖后蔬果供應充足，4月份28種重點監測蔬菜和7種重點監測水果價格均小幅下行。大宗商品價格持續上漲，疊加PPI翹尾因素影響加大（3月份為1.09%，4月份為2.42%），預計4月份 PPI同比漲幅將明顯擴大。4月份，CRB指數平均為518.14，布倫特原油價格平均為65.27美元/桶，分別同比大幅上漲45.95%和145.02%。預計4月份CPI和PPI漲幅分別為1.1%和6.1%左右。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)