文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 陳九霖

　　伴隨著疫苗的大范圍接種以及美國聯(lián)邦儲備局的大規(guī)模刺激舉措，全球經(jīng)濟(jì)看似將要吹起復(fù)蘇的集結(jié)號。不過，很多機(jī)構(gòu)卻并沒有那么樂觀，不論是高盛、摩根等機(jī)構(gòu)，還是中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者任澤平個人等，近來，在他們的口中出現(xiàn)了一個頻率越來越高的詞：K型復(fù)蘇。那么，這是什么意思呢？

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡中，經(jīng)常被提及的是：V型復(fù)蘇。所謂V型復(fù)蘇，顧名思義是，由于經(jīng)濟(jì)的下降軌跡和上升軌跡都是快速的，經(jīng)濟(jì)跌入底部所停留的時間較短，從而，形成了一個V字型，因此，這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形式被稱為V型復(fù)蘇。

　　2020年，由于疫情的突發(fā)，我國經(jīng)濟(jì)在前兩個季度一落千丈。但是，疫情得到基本管控后，經(jīng)濟(jì)在第三季度和第四季度就出現(xiàn)了一個從低谷大漲的情況，這種情形就是一種典型的V型復(fù)蘇。

　　當(dāng)然，對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還有一種形式，叫U型復(fù)蘇。這種復(fù)蘇，屬于經(jīng)濟(jì)在底部徘徊的時間比較長，其結(jié)果是沒有那么快地反彈。2008年，美國在遭受了次貸危機(jī)之后，整體經(jīng)濟(jì)就是呈現(xiàn)出了從高到低的走勢，在之后的很長一段時間里，美國經(jīng)濟(jì)的走勢都是處于底部緩慢地爬行，其每年的GDP增長也降至1%-2%，這樣的走勢一直到2019年才算實(shí)現(xiàn)了一個U型的復(fù)蘇。這是比較典型的U型復(fù)蘇。

　　而K型復(fù)蘇與這兩種復(fù)蘇形式都是不一樣的，被認(rèn)為是近年來所出現(xiàn)的一種新型的復(fù)蘇模式。K型復(fù)蘇，是指遭遇到整體性下跌后，一部分反彈上升，另一部分則仍處于低位，從而，形成了一個分叉的走勢。這種上下的對比，類似于字母K，也被叫做K型撕裂。這種復(fù)蘇模式，最先由摩根大通所提出。根據(jù)他們的分析，疫情之后的復(fù)蘇路徑可能分為兩個方向，向上方向的是，直接獲得政府與央行刺激計(jì)劃的大型企業(yè)以及公共部門機(jī)構(gòu)；向下方向的，是那些被刺激計(jì)劃排除在外的中小型企業(yè)、藍(lán)領(lǐng)工人以及日益減少的中產(chǎn)階層。而這種K型撕裂，也在如今的經(jīng)濟(jì)、民生等多個層面上出現(xiàn)。

　　疫苗形成的撕裂

　　毫無疑問，在疫情仍然肆虐的今天，誰先控制了疫情，誰的經(jīng)濟(jì)就能率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。2020年年中，中國由于較早地控制住了疫情，從而，實(shí)現(xiàn)了快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這也使得我國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得較快。但是，相較于通過疫苗接種而實(shí)現(xiàn)群體免疫的做法，我國更多地是靠制度的優(yōu)越性，通過社會動員力以及行政管控，使得疫情得到有效控制。事實(shí)上，我國離實(shí)現(xiàn)全國群體免疫，還有很長的路要走。

　　2020年底，歐美國家的新冠病毒疫苗研制，取得了非常的成功，而且，接種的速度很快，其中，最快的以色列已經(jīng)完成了92%人口的接種，實(shí)現(xiàn)了群體免疫；美國接種疫苗也已超過了1億劑。

　　近日，拜登表示，美國或許可以在他上任100天內(nèi)接種2億劑新冠疫苗，是他最初接種疫苗目標(biāo)的兩倍。他的最初目標(biāo)是100天接種1億劑，而且，已在2021年3月19日就得以實(shí)現(xiàn)了。根據(jù)中新社的報(bào)道，美國當(dāng)?shù)貢r間3月29日，拜登進(jìn)一步宣布，將在未來三周內(nèi)，擴(kuò)大美國疫苗接種范圍，將可接種的人群范圍從高感染風(fēng)險(xiǎn)人群，拓寬到包括90%的美國成年人，并將提供疫苗接種場所的數(shù)量翻倍。

　　根據(jù)現(xiàn)在的接種速度，美國在今年6月之前，即可實(shí)現(xiàn)群體免疫，歐盟到今年10月之前，也可實(shí)現(xiàn)群體免疫，我國按照現(xiàn)在的這個接種速度，卻要到2023年的1月底，才能實(shí)現(xiàn)全國群體免疫。

　　3月29日，德宏傣族景頗族自治州瑞麗市突發(fā)疫情。一家6口感染新冠，接觸者數(shù)百人，政府已介入。疫情在個別地方再起，是對我國加快疫苗接種步伐的一個重要提示！

　　在中國新冠疫苗海內(nèi)外接種過億之際，鐘南山院士接受采訪時表示，雖然中國疫苗接種絕對數(shù)處于世界第二，但是，按照百分比來看，中國就4個百分點(diǎn)。必須加快推進(jìn)國民全體人群免費(fèi)接種。只有接種疫苗，我國才能夠得到比較好的保護(hù)。

　　鐘南山語重心長地表示，中國控制得好就是為了爭取時間接種疫苗。如今，全球的疫情防控形勢，正在逐步好轉(zhuǎn)，但是，中國目前的接種率還比不上英國和美國，不抓緊打疫苗的話，中國反而危險(xiǎn)了。

　　根據(jù)現(xiàn)在的接種速度來預(yù)測，最遲到今年第4季度，歐美之間就可以互開國門。而我國要與實(shí)現(xiàn)了群體免疫的主要經(jīng)濟(jì)體之間互開國門，存在著14-19個月的滯后期。

　　我國可能由此前占有的疫情控制優(yōu)勢，轉(zhuǎn)為疫苗接種乃至疫情防控的“洼地”，最終，不僅會影響我國的對外交流，也會影響我國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　印鈔造成的分化

　　3月6日，美國通過了1.9萬億的刺激法案，在這之后的兩個星期后，拜登又提出了3萬億美元的基建刺激計(jì)劃。這樣的刺激計(jì)劃，遠(yuǎn)超疫情剛發(fā)生時，美國政府給居民發(fā)放的1.2萬億美元的現(xiàn)金補(bǔ)貼。

　　刺激政策通常被分為兩種，一種是央行的放水，這屬于貨幣政策；另一種是政府直接借錢搞經(jīng)濟(jì)，這是財(cái)政政策。自2008年金融危機(jī)以來，主要的西方經(jīng)濟(jì)體，都是依賴著貨幣政策，來解決一個又一個的麻煩，如：日本的負(fù)利率，歐美的量化寬松。這些主要是在解決金融體系的流動性問題，放出來的“水”先給金融機(jī)構(gòu)，再由金融機(jī)構(gòu)借給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不看好未來，不愿借貸，錢就會在金融機(jī)構(gòu)里空轉(zhuǎn)，以致造成金融資產(chǎn)的大幅上漲，比如：股市上漲、房子漲價、資產(chǎn)價格走強(qiáng)。

　　而這次美國政府的做法卻是直接動手，借錢搞基建、派發(fā)現(xiàn)金給國民。美國已經(jīng)在確確實(shí)實(shí)地踐行現(xiàn)代貨幣理論，這一理論的主要要義就是，政府可以無上限地借債。這也是美國政府獨(dú)有的手段，可以借著美元向全世界輸出通貨膨脹。而在美國向全球輸出通脹的時候，其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還有著充足的工具來進(jìn)行對沖。但是，很多的新興經(jīng)濟(jì)體，就沒那么多的回旋余地了；等到美國開始緊縮貨幣之時，這些新興經(jīng)濟(jì)體又會出現(xiàn)貨幣貶值和資本外逃的悲慘狀態(tài)。2020年，阿根廷就已經(jīng)宣告放棄自救計(jì)劃，2021年，巴西也開始宣布破產(chǎn)，土耳其、俄羅斯也在不同程度上開始加息，開啟了自廢武功的模式。伴隨著美國之“水”越放越多，在接下來的時間里，會有越來越多國家加入到這個行列中去。

　　我國在這方面也是深受其害，近期，影響電線、電纜價格的最為重要的因素之一就是銅價。作為電線電纜行業(yè)的第一原材料，銅價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲并創(chuàng)下了10年以來的新高。不但如此，作為通脹之母的石油，也由原先的40幾美元一桶在短短的幾周時間之內(nèi)久上竄到60幾美元一桶。這種漲幅，在很大程度上，是由全球各大央行貨幣泛濫造成的。

　　美國輸出的通貨膨脹，造成了美國等發(fā)達(dá)國家的向上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新興國家的向下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；以及全球行業(yè)性的向上與向下的復(fù)蘇態(tài)勢。

　　撕裂與分化導(dǎo)致的K式經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　隨著疫情的逐漸控制，一些國家的經(jīng)濟(jì)也開始了復(fù)蘇。但是，這樣的復(fù)蘇，由疫苗和印鈔而引發(fā)，也因之伴隨著巨大的分化。在美國，科技企業(yè)和大型企業(yè)率先復(fù)蘇，其反應(yīng)也出現(xiàn)在股價上。而在我國，最先復(fù)蘇的卻是房地產(chǎn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局在3月15日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2021年1-2月，全國的房地產(chǎn)開發(fā)投資同比2020年增長了38.3%，同比2019年增長了15.7%。在商品房銷售額方面，今年相交去年同比增長1.33%，比2019年同期增長49.6%。深圳和上海房價的快速攀升，以及消費(fèi)貸的快速流入，都將房地產(chǎn)這口大鍋炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)。與房地產(chǎn)的火爆相對應(yīng)的，卻是小微企業(yè)的經(jīng)營困難、就業(yè)形勢的嚴(yán)峻、居民實(shí)際收入的下降，尤其是整體消費(fèi)的低迷。從數(shù)據(jù)上看，2021年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額，過去兩年平均增速是3.2%，而在疫情之前的2019年，其增速卻能達(dá)到8%左右。

　　就連看似火爆的房地產(chǎn)市場，也存在著明顯的分化。東南沿海經(jīng)濟(jì)競爭力越來越強(qiáng)，那里的房地產(chǎn)也與內(nèi)地之間的差距越拉越大。一方面是沿海地區(qū)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的變好，不斷虹吸資本和勞動力，從而，不斷地推升其房價；另一方面是國家不斷地在加大投資和建設(shè)內(nèi)陸地區(qū)。

　　2020年，毫無疑問是貨幣非常寬松的一年。這種寬松導(dǎo)致了深圳、上海、杭州等地，出現(xiàn)了房價集體飆升，政府因此進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)的新聞層出不窮。與之相比的是，天津、石家莊、鄭州、濟(jì)南等地樓市卻低迷不振，并出現(xiàn)了同比下跌的情況。房價雖然跌了，但是，居民的房貸并不會減少。此時，房地產(chǎn)就會由原來的致富因素，直接轉(zhuǎn)為了致貧因素，而有些城市卻因?yàn)閮r格的上漲推動了居民財(cái)富的增長，進(jìn)一步導(dǎo)致南北貧富差距的加大與分化。

　　毫無疑問，經(jīng)濟(jì)的K型復(fù)蘇，只是少數(shù)人的狂歡。大多數(shù)人不但沒有享受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的就業(yè)改善和收入提高，反而由于房價、股價以及通脹的上漲而導(dǎo)致社會境況的不穩(wěn)定和社會階層的下降。而這一切也導(dǎo)致民粹主義盛行、逆全球化潮流興起、社會階層固化、生育率下降、社會活力降低等一系列深層次問題。央行前副行長吳曉靈曾說過： “在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水褪去后的準(zhǔn)備是每個國家，甚至每個人都要面對的現(xiàn)實(shí)問題”。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)法學(xué)博士，北京約瑟投資有限公司董事長，曾擔(dān)任兩個世界500強(qiáng)企業(yè)副總。)