意見領袖丨沈建光、張曉晨、姜傳鉞

　　一季度GDP同比18.3%，兩年平均增長5.0%。當前維持全年GDP增速走勢前高后低、同比8.4%左右的基準預測，后續應關注經濟增長的持續性。

　　一季度中國經濟強復蘇，內需明顯改善。受低基數、就地過年等因素影響，一季度GDP同比18.3%，兩年平均增長5.0%。從主要指標兩年平均增速看，居民收入回暖之下，社零增速從上月的3.2%大幅反彈至6.3%，鄉村、可選和服務消費同步改善、表現亮眼；固定資產投資有所好轉，建筑開工驅動下房地產投資保持穩健（7.7%）、基建投資出現起色（5.8%），而制造業投資仍顯低迷（-0.3%），企業信心有待修復；工業增加值兩年平均增速回落至6.8%，或與高基數、就地過年影響消退、部分行業限產等有關。

　　總體來看，內需回暖的同時，外貿數據也保持強勁。以美元計，進出口增速雙雙突破30%，疫情以來中國進出口便表現不俗，是低迷全球貿易下的一抹亮色。發達國家大規模經濟刺激之下，預計海外需求對上半年經濟增長仍將維持較強支撐；但隨著海外疫苗接種推進、主要發達國家復工復產，下半年外貿將面臨較高不確定性。綜上，維持全年GDP增速走勢前高后低、同比8.4%左右的基準預測，后續應關注經濟增長的持續性。

　　政策面來看，在疫情仍有反復可能、經濟復蘇基礎尚不牢靠的情況下，需堅持穩字當頭的整體基調、避免過快轉彎。3月通脹數據顯示PPI同比加速上行，但與CPI分化擴大、上游工業品價格向下游消費品的傳導并不順暢，整體通脹風險仍不明顯；一季度金融數據顯示，央行依然保持較高水平的信貸投放、且結構上持續向實體傾斜，貨幣政策并無立即收緊的理由，財政、就業等政策也應對實體經濟繼續保持支持力度。

　　當然，宏觀政策也需兼顧內部與外部、穩增長與防風險的平衡。當前防范化解金融風險已進入常態化階段，從監管近期的動作來看，已在重點關注和處理大宗商品價格上漲引發通脹（4月8日金穩委會議）、中小銀行不良信貸上升、房地產市場泡沫（近期監管發文規范經營貸）、地方政府債務等領域可能存在的風險，防風險權重明顯抬升。

　　作者

　　沈建光：京東科技集團首席經濟學家

　　張曉晨：京東科技集團研究院高級研究員

　　姜傳鉞：京東科技集團研究院研究員

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)