意見(jiàn)領(lǐng)袖丨中銀研究

　　自2016年公投脫歐以來(lái)，英歐談判一波三折，歷時(shí)數(shù)年。2020年1月31日，英國(guó)正式退出歐盟，結(jié)束47年成員國(guó)身份。英國(guó)與歐盟在脫歐過(guò)渡期內(nèi)展開(kāi)以貿(mào)易協(xié)議為核心的英歐未來(lái)關(guān)系談判。在經(jīng)歷近一年的艱難談判之后，英歐在英國(guó)漁業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)、歐盟公平競(jìng)爭(zhēng)原則等關(guān)鍵問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)，最終于2020年12月24日達(dá)成歷史性英歐貿(mào)易協(xié)議，建立新的雙邊關(guān)系。盡管如此，英歐貿(mào)易協(xié)議中涉及跨境金融服務(wù)的內(nèi)容與金融行業(yè)在英國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位并不匹配，英國(guó)將繼續(xù)就此與歐盟展開(kāi)談判，爭(zhēng)取最大程度的歐盟市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)。另一方面，英國(guó)也將重塑自身金融監(jiān)管規(guī)則，繼續(xù)保持開(kāi)放，穩(wěn)固倫敦全球金融中心地位。

　　一、英歐貿(mào)易協(xié)議中有關(guān)金融服務(wù)內(nèi)容

　　英歐達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，金融服務(wù)相關(guān)內(nèi)容甚微。2020年12月24日，英國(guó)與歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。作為英國(guó)歷史上金額最大的雙邊貿(mào)易協(xié)議，該協(xié)議包括：免稅貿(mào)易、漁業(yè)、公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、糾紛解決、歐洲法庭、跨境旅行、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)市場(chǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量、專(zhuān)業(yè)認(rèn)證、安全等方面。但在1200多頁(yè)的貿(mào)易協(xié)議中，金融服務(wù)領(lǐng)域涉及的內(nèi)容較少，主要涵蓋以下內(nèi)容：

　　第一，協(xié)議中包括與跨境金融服務(wù)和投資相關(guān)的規(guī)定，以確保英國(guó)繼續(xù)獲得歐盟的市場(chǎng)準(zhǔn)入。同時(shí)，根據(jù)協(xié)議中有關(guān)條款，英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將能夠采取必要措施，有效確保英國(guó)金融穩(wěn)定和市場(chǎng)完整，以及保護(hù)投資者和消費(fèi)者的權(quán)益；

　　第二，英歐雙方就未來(lái)共同目標(biāo)做出承諾，并愿意增加雙邊對(duì)話(huà)，加強(qiáng)合作和信息分享，以建立持久、穩(wěn)定的關(guān)系；

　　第三，該協(xié)議重申尊重雙方“等同原則”架構(gòu)的完整性。雙方將繼續(xù)討論如何推進(jìn)“等同原則”，并承諾制定相應(yīng)的監(jiān)管合作框架；

　　第四，在現(xiàn)有的協(xié)議框架下雙方同意共同遵守金融服務(wù)行業(yè)的國(guó)際準(zhǔn)則。例如，G20和金融穩(wěn)定委員會(huì)相關(guān)準(zhǔn)則、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)及其“有效銀行監(jiān)管核心原則”、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督員協(xié)會(huì)及其“保險(xiǎn)核心原則”等。

　　不同于英歐貿(mào)易協(xié)議中的其它安排，上述的英歐金融服務(wù)協(xié)議缺乏實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容，僅反映出雙方在該領(lǐng)域上的合作意愿。

　　二、英歐金融服務(wù)貿(mào)易模式

　　英國(guó)脫歐后與歐盟的金融服務(wù)貿(mào)易存在以下四種可能模式（按照市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)限由大至小）：

　　金融通行證（即Passporting）：位于歐盟成員國(guó)和屬于歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）的非歐盟國(guó)家的公司可以在稱(chēng)為“金融通行證”的系統(tǒng)內(nèi)在集團(tuán)內(nèi)自由運(yùn)營(yíng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著英國(guó)在2020年底結(jié)束了脫歐過(guò)渡期，英國(guó)脫離歐盟單一市場(chǎng)，自動(dòng)喪失了對(duì)歐盟的金融通行證。

　　自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）：其他第三國(guó)試圖作為與歐盟之間更廣泛的FTA的一部分來(lái)涵蓋金融服務(wù)。歐盟和加拿大之間的《全面經(jīng)濟(jì)貿(mào)易協(xié)定》（CETA）就是最近的例子。英歐在2020年底達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議中并未包含金融服務(wù)領(lǐng)域，雖然不能完全排除英歐雙方單獨(dú)針對(duì)該行業(yè)達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定，但這一可能性偏低。

　　等同原則（Equivalence）：某些第三國(guó)在某些服務(wù)方面享有可取的市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)，其依據(jù)是歐盟委員會(huì)和成員國(guó)專(zhuān)家委員會(huì)認(rèn)為其法律和監(jiān)管框架與歐盟“等同”。

　　世界貿(mào)易組織（WTO）條款：EEA以外的國(guó)家（或“第三國(guó)”）通常按照WTO服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定（GATS）中概述的條款與歐洲開(kāi)展業(yè)務(wù)。如果英國(guó)未能與歐盟以上任何一種協(xié)議，則英歐在金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒆詣?dòng)實(shí)行WTO相關(guān)條款。

　　等同原則是英歐金融服務(wù)貿(mào)易的最可能模式。等同原則是在歐盟法律框架下，允許位于歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）以外的公司進(jìn)入市場(chǎng)。每項(xiàng)此類(lèi)法律都允許歐洲委員會(huì)在其特定領(lǐng)域內(nèi)決定一國(guó)的金融服務(wù)體制是否實(shí)現(xiàn)與其自身“等同”的結(jié)果。歐盟金融服務(wù)法涵蓋了大約40個(gè)等值決策領(lǐng)域。對(duì)等允許在特定領(lǐng)域進(jìn)入市場(chǎng)，但不包括大多數(shù)核心銀行和金融活動(dòng)，例如接受存款或?yàn)榱闶郏ǚ菍?zhuān)業(yè)）投資者提供投資服務(wù)。等同原則的市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)限和范圍要低于金融通行證。即使歐盟在所有可能的地區(qū)都給予了英國(guó)等同的權(quán)利，仍遠(yuǎn)低于原金融通行證框架下的市場(chǎng)準(zhǔn)入范圍。并且歐盟也可以隨時(shí)撤消所賦予的等同原則，將對(duì)英國(guó)在歐金融服務(wù)產(chǎn)生影響。

　　三、英歐金融監(jiān)管安排及脫歐對(duì)英國(guó)金融服務(wù)短期影響

　　英國(guó)監(jiān)管使用臨時(shí)方案保障脫歐后金融服務(wù)連續(xù)性，歐盟互惠安排相對(duì)不足。為了避免金融行業(yè)對(duì)歐業(yè)務(wù)的突然轉(zhuǎn)變，英國(guó)政府宣布了臨時(shí)許可制度（Temporary Permissions Regime）。這將授權(quán)EEA金融服務(wù)機(jī)構(gòu)三年準(zhǔn)入英國(guó)市場(chǎng)許可。歐盟并沒(méi)有采取等同的互惠安排。同時(shí)，英國(guó)給予歐盟金融服務(wù)17項(xiàng)等同原則，而目前歐盟僅認(rèn)可兩項(xiàng)英國(guó)金融服務(wù)等同原則。包括允許歐盟金融機(jī)構(gòu)在英國(guó)脫歐后18個(gè)月內(nèi)繼續(xù)使用英國(guó)中央對(duì)手方（CCP）清算服務(wù)，以及歐盟金融機(jī)構(gòu)對(duì)英國(guó)中央證券托管機(jī)構(gòu)（CDSs）的依附。

　　金融服務(wù)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)較大，脫歐負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)。英國(guó)金融服務(wù)占比英國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的7%，貢獻(xiàn)10%的稅收，超過(guò)四成的金融服務(wù)出口至歐盟。金融服務(wù)對(duì)英國(guó)就業(yè)的貢獻(xiàn)也較大，金融服務(wù)從業(yè)人員達(dá)120萬(wàn)人，占英國(guó)（私有部門(mén)）勞動(dòng)人口的5%。此外，金融服務(wù)也是法律、咨詢(xún)、會(huì)計(jì)等服務(wù)的紐帶。脫歐之后，英國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)始感受到壓力。近60億歐元的股票交易從倫敦金融城轉(zhuǎn)移到歐洲主要國(guó)家的交易所，這一類(lèi)交易的轉(zhuǎn)移將是不可逆的改變。因管轄權(quán)變更問(wèn)題，截至目前，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)還撤銷(xiāo)了6家總部位于英國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和4家交易數(shù)據(jù)庫(kù)的注冊(cè)登記。

　　英國(guó)金融機(jī)構(gòu)使用反向營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)脫歐后業(yè)務(wù)。在英國(guó)脫歐之后，一些英國(guó)金融機(jī)構(gòu)使用反向營(yíng)銷(xiāo)（reverse solicitation）繼續(xù)運(yùn)行歐盟金融業(yè)務(wù)，以期在滿(mǎn)足歐盟相關(guān)法規(guī)的要求同時(shí)，最大限度降低脫歐導(dǎo)致的相關(guān)成本。在實(shí)際操作中，一些英國(guó)金融機(jī)構(gòu)在營(yíng)銷(xiāo)歐盟客戶(hù)時(shí)，要求客戶(hù)確認(rèn)是在反向營(yíng)銷(xiāo)條款下進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)。針對(duì)這一現(xiàn)象，歐洲證券及市場(chǎng)管理局（ESMA）在1月13日發(fā)布公告，警示金融機(jī)構(gòu)須遵守MIFID II相關(guān)條款，即如果第三國(guó)金融機(jī)構(gòu)在歐盟營(yíng)銷(xiāo)客戶(hù)或開(kāi)發(fā)潛在客戶(hù)，或在歐盟中推廣或宣傳投資服務(wù)或活動(dòng)以及輔助服務(wù)，則不應(yīng)將其視為客戶(hù)自行發(fā)起的服務(wù)。無(wú)論任何合同條款或免責(zé)聲明上是否明確，該第三國(guó)金融機(jī)構(gòu)都將被視為對(duì)客戶(hù)的主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)。

　　四、英歐金融服務(wù)未來(lái)關(guān)系展望

　　英歐繼續(xù)就金融服務(wù)展開(kāi)談判，有望近期達(dá)成初步合作意向。按照英歐貿(mào)易協(xié)議中的約定，雙方將在今年繼續(xù)就金融服務(wù)展開(kāi)談判，并力爭(zhēng)在三月底前達(dá)成一份金融監(jiān)管的諒解備忘錄。諒解備忘錄主要是表達(dá)雙方在金融監(jiān)管領(lǐng)域的合作意向及利益共同點(diǎn)。雙方正式開(kāi)始就金融服務(wù)展開(kāi)談判。我們認(rèn)為，雙方達(dá)成諒解備忘錄的難度不大，因此有望于近期達(dá)成。但這并不代表歐盟批準(zhǔn)英國(guó)金融服務(wù)等同原則，諒解備忘錄也不具備法律效力。

　　英國(guó)獲得歐盟金融服務(wù)等同原則仍將面臨挑戰(zhàn)。首先，與貿(mào)易協(xié)議談判不同，英歐雙方在金融服務(wù)談判的立場(chǎng)和動(dòng)力不同，等同原則的批準(zhǔn)是單方面決定的，完全取決自身利益。歐盟公開(kāi)強(qiáng)調(diào)英國(guó)脫歐之后有更多比金融服務(wù)等同原則評(píng)估更加重要和迫切的事務(wù)需要處理。其次，等同原則的評(píng)估面臨不確定性。歐盟給予第三國(guó)金融服務(wù)等同原則的前提是，該國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管規(guī)則與歐盟金融服務(wù)法律保持一致，但脫歐后的英國(guó)金融監(jiān)管安排尚不明確，歐盟缺乏相應(yīng)評(píng)估依據(jù)。最后，歐盟正加速擺脫對(duì)英國(guó)金融服務(wù)的依賴(lài)。近期歐盟官員呼吁歐盟應(yīng)制定符合自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的金融服務(wù)規(guī)劃，包括加快發(fā)展單一資本市場(chǎng)等。

　　英國(guó)將繼續(xù)保持金融服務(wù)對(duì)外開(kāi)放和合作，業(yè)界反對(duì)監(jiān)管規(guī)則放松。盡管英歐協(xié)議對(duì)金融服務(wù)本身的覆蓋不足，但該協(xié)議為英國(guó)金融服務(wù)業(yè)提供了與歐盟緊密聯(lián)系的基礎(chǔ)。協(xié)議中包括的數(shù)據(jù)自由流動(dòng)的規(guī)定、商務(wù)旅行的規(guī)定，以及法律和專(zhuān)業(yè)服務(wù)的規(guī)定均為英國(guó)在歐盟繼續(xù)開(kāi)展金融服務(wù)提供了支持。英國(guó)首相約翰遜在與歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議后表示，脫歐之后英國(guó)金融城將迎來(lái)前所未有的繁榮。業(yè)界人士普遍反對(duì)脫歐后金融監(jiān)管規(guī)則放松，他們認(rèn)為重點(diǎn)應(yīng)該是制定靈活的規(guī)則，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)在全球化背景下構(gòu)建英國(guó)的未來(lái)，主張一致性而非分歧。未來(lái)監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)是稅收和養(yǎng)老金改革、招聘有技能者、鼓勵(lì)發(fā)展綠色金融等行業(yè)的法規(guī)，對(duì)生命科學(xué)和金融科技，以及對(duì)英國(guó)上市制度變更的支持。

　　五、脫歐對(duì)中英關(guān)系影響及展望

　　政治分歧是中英經(jīng)貿(mào)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙，但兩國(guó)有著強(qiáng)烈的合作意愿。近幾年以美國(guó)為主導(dǎo)的對(duì)中國(guó)冷戰(zhàn)思維抬頭，西方“五眼聯(lián)盟”中的加拿大和澳大利亞均對(duì)中國(guó)采取了較為敵視政策。同為“五眼聯(lián)盟”的英國(guó)政府則采取較為務(wù)實(shí)態(tài)度。除了在香港問(wèn)題上與中國(guó)存在分歧，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域雙邊關(guān)系仍保持正常。對(duì)于中國(guó)而言，英國(guó)是拓展“外循環(huán)”不可忽視的市場(chǎng)。英國(guó)在金融、科技、醫(yī)藥和教育的領(lǐng)域在全球處于領(lǐng)先地位，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有非常重要的互補(bǔ)性。對(duì)于英國(guó)而言，脫歐將導(dǎo)致對(duì)歐經(jīng)貿(mào)潛力萎縮，英國(guó)急需開(kāi)拓非歐盟經(jīng)濟(jì)實(shí)體。中國(guó)目前是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）的研究，今后10年約1/3的全球增長(zhǎng)將來(lái)自中國(guó)，維持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的準(zhǔn)入，對(duì)于英國(guó)企業(yè)在全球取得成功越來(lái)越重要。

　　英國(guó)政府計(jì)劃通過(guò)金融改革提升競(jìng)爭(zhēng)力，中英金融服務(wù)合作前景廣泛。脫歐后英國(guó)金融服務(wù)業(yè)失去歐盟的金融市場(chǎng)通行證（Passporting），英國(guó)作為進(jìn)入歐盟金融市場(chǎng)橋頭堡的作用減弱，因而對(duì)中國(guó)的吸引力有所減弱。英國(guó)政府也充分認(rèn)識(shí)到脫歐對(duì)其金融服務(wù)業(yè)的沖擊，主要采取了兩方面應(yīng)對(duì)措施：一是積極與歐盟就各自賦予金融服務(wù)等同原則進(jìn)行談判和協(xié)商，并爭(zhēng)取最大限度地獲得對(duì)歐盟市場(chǎng)準(zhǔn)入。二是積極打造倫敦金融城大變革2.0。借鑒80年代英國(guó)去監(jiān)管改革對(duì)金融行業(yè)的巨大推動(dòng)作用，英國(guó)財(cái)長(zhǎng)指出，英國(guó)政府的首要任務(wù)是“繼續(xù)確保倫敦金融城仍然是世界上提供金融服務(wù)最有活力的地方”。英國(guó)金融服務(wù)業(yè)在外匯，貴重金屬和衍生產(chǎn)品方面的完善的市場(chǎng)機(jī)制和豐富的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)有著借鑒和互補(bǔ)作用，中英兩國(guó)在包括人民幣國(guó)際化、滬倫通、一帶一路項(xiàng)目投融資等金融服務(wù)領(lǐng)域存在廣泛合作基礎(chǔ)。

　　(本文作者介紹：中國(guó)銀行總行一級(jí)部門(mén)。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)