文/新浪財經意見領袖專欄作家 阮超

　　注冊制改革以來，資本市場“二八效應”明顯，資源向頭部公司集中，很多中小上市公司估值非常便宜，其實是非常合適的并購標的。　

　　最近與市場的朋友們交流，好多人感慨現在并購市場太冷清。其實，并購市場并不冷清，只是換了一種方式“熱鬧”。過往大家熟悉的上市公司并購非上市公司的交易少了，但是越來越多的上市公司正在成為“標的”。

　　最近幾個月A股上市公司股權交易市場非常活躍，根據我們的統計，自去年12月以來已經有72家上市公司被舉牌，這些上市公司大都是主業健康、質地優良的產業類上市公司，而非殼公司。注冊制改革以來，資本市場“二八效應”明顯，資源向頭部公司集中，很多中小上市公司估值非常便宜，其實是非常合適的并購標的。

　　被舉牌上市公司一覽

　　從行業分布來看，被舉牌數量較多的公司既有計算機、電子、電氣設備等資本追逐的熱門行業的公司，也有建筑、機械設備、公用事業等傳統行業中搭上了熱點概念或估值處于歷史低位的公司，例如公用事業中被舉牌企業主要為新能源、環保等概念股公司。

　　從板塊分布來看，除科創板外其他板塊企業被舉牌家數較平均。科創板推出時間短，出于維護股權結構穩定、板塊整體估值高導致的舉牌資金壓力大等原因，自去年12月至今僅有1單舉牌，三六零（601360.SH）通過子公司舉牌山石網科（688030.SH）。

　　從最新市值分布及2020年三季度凈利潤來看，這72家被舉牌公司中位市值為52.07億，2020年三季度中位凈利潤約為5500萬，整體來看，市值偏低但業務優良的公司更容易成為標的。

　　舉牌方式

　　從舉牌方式來看，協議轉讓是受讓方與出讓方協商一致一次性取得目標股份，大部分舉牌方都是通過協議轉讓進行舉牌。但去年12月以來，越來越多的收購方不與原股東進行協商而直接通過二級市場競價交易進行收購。

　　從舉牌方舉牌后的持股比例來看，整體差異不大，依舊是舉牌方在上市公司的影響力與維持公司原有控制權穩定等因素權衡博弈的結果。

　　通過協議轉讓的方式舉牌大部分情況下可以一次性完成目標比例股權的收購，因此鮮有后續增持計劃。而通過二級市場直接增持的舉牌方大部分情況下并沒有與原股東進行協商，因此舉牌并不意味著已經完成了預定目標的收購，往往會繼續增持。

　　舉牌方

　　產業資本和投資機構作為舉牌方非常活躍，合計有39家，占全部舉牌方的54.17%。

　　其中，有6家A股上市公司或其子公司舉牌了另一家A股上市公司，分別是寧德時代（300750.SZ）舉牌永福股份（300712.SZ）、金春股份（300877.SZ）舉牌立方數科（300344.SZ）、恒生電子（600570.SH）舉牌贏時勝（300377.SZ）、長江電力（600900.SH）舉牌申能股份（600642.SH）、川投能源（600674.SH）和國投電力（600886.SH）、三六零（601360.SH）通過子公司舉牌山石網科（688030.SH）、以及招商港口（001872.SZ）舉牌寧波港（601018.SH）。

　　注冊制時代，無論是A收A還是A投A，正在成為常態。

　　(本文作者介紹：文藝馥欣資本顧問創始人，華泰聯合并購團隊早期成員，原華泰聯合投行華東區聯席負責人。)