文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【新聞】

　　中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　2021年1月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，自2020年5月以來(lái)連續(xù)9個(gè)月保持不變。本次LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，體現(xiàn)了宏觀政策與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際需要相匹配。從去年下半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情的沖擊中恢復(fù)，全年GDP增長(zhǎng)2.3%，略超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著生產(chǎn)、需求的加快恢復(fù)，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性收緊，更加注重靈活精準(zhǔn)與合理適度。12月M2同比增長(zhǎng)10.1%，漲幅較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，社融增長(zhǎng)13.3%，繼10月的13.7%高點(diǎn)連續(xù)兩個(gè)月回落，確認(rèn)了見頂回落趨勢(shì)。在宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”、“穩(wěn)字當(dāng)頭”的基調(diào)下，LPR保持不變既是與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相適應(yīng)的體現(xiàn)，同時(shí)也有助于在“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”之間實(shí)現(xiàn)平衡。

　　近期受信用債違約、財(cái)政繳稅、年關(guān)歲末來(lái)臨等影響，市場(chǎng)資金需求出現(xiàn)短期波動(dòng)，央行主要通過逆回購(gòu)和MLF等方式調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。1月15日，央行開展5000億元MLF操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的3000億元MLF和即將到期2405億元TMLF，MLF利率未變，預(yù)示著本期LPR大概率不變。近日，銀行間資金面趨緊，資金價(jià)格有明顯的上升，1月19日DR001上升超過14BP達(dá)到2.2834%，創(chuàng)去年11月中旬以來(lái)的新高，央行于1月20日公開市場(chǎng)開展2800億元7天期逆回購(gòu)操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的20億元后凈投放2780億元，體現(xiàn)了對(duì)短期流動(dòng)性的呵護(hù)。

　　隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)對(duì)資金需求仍然會(huì)相對(duì)旺盛，央行將繼續(xù)通過“逆回購(gòu)+MLF”組合的方式維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。我們預(yù)計(jì)動(dòng)用準(zhǔn)備金政策的概率不大。近期央行表示，會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，靈活把握貨幣政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，以適度貨幣增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展，而且貸款利率下行推動(dòng)存款利率下降，目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率水平不高。這意味著當(dāng)前普遍和定向降準(zhǔn)的概率降低。此外，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，為滿足春節(jié)期間銀行的臨時(shí)流動(dòng)性需求，央行于2018年春節(jié)前建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，但與當(dāng)時(shí)嚴(yán)監(jiān)管壓縮影子銀行導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊環(huán)境不同，當(dāng)前貨幣金融環(huán)境整體較好，資金利率中樞也整體較當(dāng)時(shí)低，央行完全可以通過“逆回購(gòu)+MLF”的組合滿足春節(jié)期間流動(dòng)性需求。對(duì)于利率水平而言，預(yù)計(jì)下階段LPR將會(huì)繼續(xù)維持平穩(wěn)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況保持相一致，而央行也會(huì)通過結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)引導(dǎo)制造業(yè)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的實(shí)際融資成本下降。

　　(本文作者介紹：中國(guó)民生銀行首席研究員。)