意見領袖丨中銀研究

　　2021年1月19日，美國財政部長提名人耶倫（Janet Yellen）出席參議院財政委員會聽證會，該委員會確認耶倫將接替姆努欽（Steven Mnuchin）出任下任美國財政部長的提名。耶倫在聽證會上對美國新一屆政府的財政支出、稅收、匯率等一系列話題發表證詞陳述。在疫情沖擊和經濟衰退壓力下，被提名為下一任財政部長的她將面臨“雙重使命”，即是幫助美國渡過疫情危機，并且要為全美人民重建更具長期競爭力的美國經濟。新凱恩斯學派的經濟學家耶倫出任財政部長可能對美國未來政策走勢帶來長期影響。主要關注點如下。

　　第一，推動大規模援助計劃實施，應對疫情成為聽證會核心問題。耶倫助推1.9萬億美元抗疫紓困計劃得以實施，援助資金將集中運用于為美國勞工提供更好的工作和薪資，并支持中小企業快速、高效地恢復正常運轉以創造更多就業。盡管諸多經濟學家認為美國不能繼續擴大財政支出，但耶倫表示，針對新冠肺炎疫情，在未來幾個月里必須進一步采取行動，加大財政支出，以推動分發疫苗、開放學校、保障社會秩序正常運轉。長期來看，美國經濟需依靠加大基礎設施、科學研發等方面投資應對日益激烈的全球競爭，若目前缺失更大的財政紓困資金將對美國經濟造成持久創傷。同時，耶倫表示，經濟走出困境前暫不回撤2017年的減稅措施，與市場預期一致。

　　第二，短期內財政赤字將進一步擴大。首先，美國一攬子財政刺激計劃通過借貸方式融資，若與美聯儲建立新的緊急貸款計劃，短期內財政赤字將再度擴大。耶倫表示，雖然已經考慮到進一步擴大國債規模的擔憂，但美國聯邦利率處于歷史低點，借貸成本低，最明智的選擇是通過借貸加大財政支出，長期來看，收益一定大于成本。目前，美國的債務增長速度超過經濟增速，美國國債整體規模高達21.6萬億美元，債務與國內生產總值（GDP）之比已突破100%，卻仍無法明確何處為債務上限。其次，美國聯邦利率可能持續走低，有助于不斷擴大的財政赤字。美國聯邦政府應對危機的一貫做法則是降息和大量購買債券，使得美國短期利率接近零，而政府長期借款的利息支出也在不斷降低。耶倫在前美國總統克林頓任職期間擔任白宮經濟顧問委員會主席時曾主張預算平衡，而此時主張增加短期借貸和考慮發行長期債券以幫助經濟復蘇。

　　第三，美元貨幣價值由市場決定，政府回歸不干預美元態度。耶倫在聽證會上表示，美元匯率由市場決定，美元和其他貨幣的價值反映經濟情況，并對全球經濟起到調節作用。另外，耶倫強調，美國不會尋求貨幣貶值以獲得外貿競爭優勢。一方面，美國政府將回歸傳統對美元的不干涉態度。另一方面，耶倫可能面臨重回“強勢美元”的政策壓力。擔任美聯儲主席時的耶倫曾表示，弱勢美元有利于美國出口貿易，當然，作為即將上任的財政部長，政策取向將有所不同。然而，由于美國名義和實際利率低，全球經濟復蘇帶動美元以外的貨幣走強，美元回歸強勢仍存在不確定性。

　　（點評人：中國銀行研究院  蔣效辰）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)