意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　近日，伊拉克央行宣布伊拉克貨幣第納爾兌美元匯率將大幅貶值約20%，這是伊拉克有史以來最大幅度的貨幣貶值，其原因是財力匱乏的伊拉克政府正深陷低油價、原油減產(chǎn)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是繼2015年哈薩克斯坦堅戈和2016年尼日利亞奈拉之后，又一原油出口大國匯率出現(xiàn)貨幣大幅貶值。主要關(guān)注點如下。

　　第一，伊拉克大幅貨幣貶值的原因是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡，過度依賴原油出口所致。伊拉克是全球第三大原油出口國，其財政收入接近90%來自原油出口，是全世界原油出口依賴度最高的國家之一，該國經(jīng)濟(jì)形勢變化受全球原油市場波動影響較深。2020年年初以來，新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球原油需求水平驟降，同時歐佩克成員國為了維護(hù)油價達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，伊拉克原油產(chǎn)量和出口收入大幅縮水，其產(chǎn)量從2020年年初450萬桶/天大幅縮減至380萬桶/天。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，2020年伊拉克經(jīng)濟(jì)萎縮程度為歐佩克成員國之最，GDP下降12%，預(yù)算赤字為GDP的22%。該國外匯儲備持續(xù)下降，如果維持當(dāng)前態(tài)勢，外匯儲備或?qū)⒃?021年耗盡。因此，伊拉克央行旨在通過本次匯率調(diào)整，一方面，緩解為了盯住美元價格所快速消耗的外匯儲備，另一方面，改善本國企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品與低成本進(jìn)口產(chǎn)品之間不平衡的競爭關(guān)系。

　　第二，資源出口依賴型國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱性凸顯。無獨有偶，此次伊拉克的貨幣大幅貶值似曾相識。2014-2016年由于美國頁巖油的發(fā)展、歐佩克拒不減產(chǎn)、美元走強等諸多因素，導(dǎo)致了原油價格震蕩，產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)受到劇烈沖擊。例如，2/3財政收入依賴于原油出口的尼日利亞深受其害。截至2016年第一季度，原油持續(xù)下挫導(dǎo)致尼日利亞出口大幅下降，國內(nèi)通貨膨脹高企，經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)。尼日利亞政府不堪重壓選擇放棄尼日利亞奈拉對美元的固定匯率，奈拉隨后大幅貶值超40%。不論從原因還是進(jìn)程來看，伊拉克第納爾的貶值均和尼日利亞奈拉的貶值極其相似。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期失衡，財政收入過度依賴于原油出口導(dǎo)致了這類國家經(jīng)濟(jì)存在較大脆弱性，很難承受因原油價格長期低迷帶來的劇烈沖擊。

　　第三，原油價格反彈無法徹底挽救資源出口依賴型國家。雖然短期原油價格出現(xiàn)了一定程度反彈，給眾多原油出口國一定喘息之機(jī)。但是長期來看，原油市場仍然存在較高的不確定性。首先，疫情危機(jī)并未完全解除。進(jìn)入冬季以來，包括美國在內(nèi)的眾多國家疫情抬頭，多國第二波疫情快速發(fā)酵，美國單日死亡人數(shù)再創(chuàng)新高，疫苗效果有待考驗。其次，歐佩克成員國內(nèi)部分歧愈發(fā)嚴(yán)重，伊拉克等原油出口依賴國家經(jīng)濟(jì)早已不堪減產(chǎn)的重負(fù)，對恢復(fù)原油供應(yīng)“蠢蠢欲動”。再者，如果明年對伊朗原油出口的管制有所放松，現(xiàn)有價格下市場供需的平衡可能被打破，多因素導(dǎo)致的供給大幅增加將持續(xù)沖擊油價。如果全球低油價的環(huán)境持續(xù)，將對包括伊拉克在內(nèi)的眾多原油出口依賴國家造成更大打擊。

　　以原油出口收入占GDP比重來看，委內(nèi)瑞拉、安哥拉和南蘇丹均超過了75%，而阿爾及利亞、利比亞、尼日利亞、阿曼等國該指標(biāo)也均已超過50%，疊加地緣政治風(fēng)險高發(fā)，將令這些國家經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　（點評人：中國銀行研究院 鄒子昂）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)